东方财富：性能与经济性双赢 换电重卡迈入高速成长期

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研究报告称， 货车作为我国的碳排放大户，是推动汽车产业实现碳达峰碳中和目标的有力抓手。随着疫情后国内经济逐步复苏、地产基建政策改善、公共领域车辆全面电动化试点等因素共振，新能源轻卡、重卡有望成为下阶段我国汽车新能源化的重要增长级。

标的上，该行建议关注充换电装备供应商瀚川智能(688022.SH)、移动能源运营以及综合能源服务商协鑫能科(002015.SZ)、新入局换电站网联建设的致远新能(300985.SZ)、商用车电机控制器供应商蓝海华腾(300484.SZ)，看好商用车热管理龙头银轮股份(002126.SZ)。

▍东方财富证券主要观点如下：

新能源货车渗透率有所滞后，有望成为下阶段我国汽车新能源化的重要增长级。

根据电车资源及商联会数据，我国新能源乘用车2022年市场渗透率为27.6%，商用车总体渗透率仅为10.2%。其中新能源客车渗透率为25.9%，货车中新能源轻卡与重卡的渗透率仅为6.2%与5.3%，远远落后。

货车作为我国的碳排放大户，是推动汽车产业实现碳达峰碳中和目标的有力抓手，随着疫情后国内经济逐步复苏、地产基建政策改善、公共领域车辆全面电动化试点等因素共振，新能源轻卡、重卡有望成为下阶段我国汽车新能源化的重要增长级。

新能源重卡市场驱动因素由政策转向商业模式和技术创新，换电重卡的商业模式优势明显。

随着国家及地方对新能源重卡的补贴和支持力度逐渐下降，新能源重卡需要解决电池自重大、续航里程短、充电时间长、购置成本高等用户痛点才能更好更快发展。

换电重卡采用“车电分离”降低购置成本，换电模式大幅降低补能时间，“削峰填谷”的方式降低用电费用，具有强大的性能和经济性优势，有望成为新能源重卡领域的重要增长方向。

从市场空间看，预计2025年换电重卡行业市场空间有望突破1100亿元，2030年有望突破2900亿元。

据电车资源预测，2025年新能源重卡销量20万辆，其中纯电重卡占比90%，换电重卡占纯电重卡比例70%，据此测算，2025年，我国换电重卡销量有望达到12.6万辆，2022-2025GAGR为117%，以单车均价65万元计算，2025年换电重卡车端市场空间819亿元。

根据协鑫能科公告数据，重卡换电站与重卡数量需求比为1/40，单个重卡换电站建设费用为914.14万元，测算2025年重卡换电站市场空间为288亿元。

车端+换电站市场空间合计超1100亿元。据EVTank预测，2030年我国电动重卡销量将达到44万辆，其中换电重卡占比80%，据此测算，换电重卡车端+换电站市场空间将达到2900亿元。

风险提示

换电重卡销量不及预期;换电重卡渗透率不及预期;商用车换电站配套设施增长不及预期。