信达证券：线下经济活动恢复 保险消费有望继续回暖

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，保险行业经过近年来不断的清虚改革，当前行业负债端有望逐渐走出“磨底”阶段，主要险企2月保费表现不乏亮点。寿险2023年开门红营销活动的推进和收尾，保障型产品和储蓄型产品均有望贡献更大增量。各大险企寿险改革和产品结构调整的进一步深入，相关改革效果有望进一步显现，随着线下经济活动的不断恢复，保险消费有望继续回暖。

标的上，该行建议关注“长航行动”效果凸显，负债端表现有望领先的中国太保(601601.SH)、有望更加受益房地产改善和庞大优质的代理人队伍的中国平安(601318.SH)和负债端表现稳扎稳打的中国人寿(601628.SH)。

事件：

上市险企发布2023年1-2月保费数据，其中前2月累计寿险保费同比增速：平安寿(YoY+5.1%)>国寿(YoY+1.9%)>新华(YoY-0.1%)>人保寿(-7.1%);前2月累计财险保费同比增速：太保财(YoY+18.5%)>人保财(YoY+9.2%)>平安财(YoY+5.1%)。

▍信达证券主要观点如下：

寿险单月保费整体实现快速增长，负债端拐点或渐行渐近。

2023年2月各大上市险企保费整体表现优异，单月保费除太保(YoY-5.1%)外，其余均实现较快增长，春节结束后各大险企持续进行开门红营销活动，2月寿险保费整体快速回暖。

2023年2月单月保费增速：人保寿(YoY+53.0%)>国寿(YoY+28.8%)>平安寿(YoY+7.1%)>新华(YoY+6.2%)>太保寿(YoY-5.1%);1-2月累计保费增速：平安寿(YoY+5.1%)>国寿(YoY+1.9%)>新华(YoY-0.1%)>人保寿(-7.1%)。

整体来看，随着各大险企寿险改革进程的逐步深入，寿险业务表现提升效果逐渐显现，目前线下经济活动也逐步恢复正常，春节后随着各大险企加大后春节时段开门红营销活动的推广力度，产品供给端也有望迎来更多增量，寿险月度保费或有望迎来持续边际改善。

另外在2022年相对较低基数和储蓄型产品需求不断提升的背景下，主要上市险企寿险NBV缺口也有望逐步收窄，预计上市险企寿险2023年全年NBV有望同比转正。

财险维持高景气，2月保费快速提振。

上市财产险企2023年保费增速保持高景气，人保财、平安财和太保财1-2月累计保费均实现同比5%以上增长，太保财(YoY+18.5%)>人保财(YoY+9.2%)>平安财(YoY+5.1%)，其中平安财依靠2月单月同比+21.3%表现已经实现前2月累计保费同比增长(1月单月同比-2.1%)。

主要上市险企财险2月单月保费均实现同比20%+增长：太保财(YoY+34.5%)>人保财(YoY+24.6%)>平安财(YoY+21.3%)。

随着疫情政策不断优化和线下社会经济活动全面恢复正常，预计主要上市财险公司人保财、平安财和太保财全年保费有望达到双位数增长。

根据乘联会数据，2023年2月，狭义乘用车和广义乘用车零售辆数分别同比+10.3%和+10.4%，环比1月分别+7.7%和+9.0%，春节后乘用车销售有所回暖。

人保财2023年1-2月车险保费同比+6.3%，2月单月保费同比+18.2%，单月同比增速相比1月大幅上行。同时，随着近期全国各地进行各类乘用车降价促销，乘用车销量短期有望进一步上行，进而推动上市财险公司车险保费提升。

非车险方面，整体保费维持良好表现，尤其是农险和信用保证保险增长较快，2023年前2月人保财农险和信用保证险保费分别同比+26.5%和17.8%。

整体来看，该行认为，后续财产险企或将加大非车险产品创新和开发力度，头部财产险企有望通过精确的费率定价、高效的费用管理以及精细化运营不断提升盈利水平，继续优化成本管控并提振业绩。

风险因素：

险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红营销活动效果不及预期、自然灾害超预期多发。