海通证券：经济复苏趋势下 保险行业基本面改善已在进行中

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，2023年“开门红”持续，预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏。十年期国债收益率上行至2.87%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。2023年3月15日保险板块估值0.32-0.70倍2023E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

事件：

上市险企披露原保费收入：1)中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险1-2月累计同比分别为+1.9%、+5.1%、 -5.6%、-0.1%、-7.1%;2月单月原保费同比分别+28.8%、+7.1%、-5.1%、+6.2%、+53.0%，国寿、新华、人保增速转正，平安增速提升2.7pct，太保降幅收窄0.6pct。

2)人保财险、平安产险、太保产险、众安在线1-2月累计同比分别为+9.2%、+5.1%、+18.5%、+16.9%;2月单月保费同比分别+24.6%、+21.3%、+34.5%、+39.8%。

▍海通证券主要观点如下：

上市寿险公司2月单月保费同比+15.4%，增速转正。

1)上市寿险公司2月单月保费同比+15.4%，2022年同期增速为+1.2%，预计主要是由于春节假期因素的影响，以及部分险企在2月推进开门红“二次冲刺”所致。

2)人保寿险2月单月长险首年、期交首年、趸交首年保费分别同比+97%、+63%、+139%，增速均由负转正。人保健康险2月单月长险首年、长险趸交保费分别同比-52.2%、-72.0%，增速均由正转负，预计主要是2022年同期趸交保费高基数所致;人保健康险2月单月首年期交同比+79.4%，增速较1月提升56.4pct。

3)预计伴随2023年整体经济环境逐步向好，居民收入预期提升，保险产品消费需求或将进一步复苏。根据中国平安2022年度业绩材料，随着外部环境回暖及寿险改革成效逐步显现，平安寿险新业务价值在2023年2月增速同比转正，并在2023年3月继续保持正增长的势头;公司预期2023年一季度及全年新业务价值可实现正增长。

上市产险公司2月单月保费同比+25.8%，增速提升23.8pct。

1)人保、平安、太保、众安2月单月保费分别+24.6%、+21.3%、+34.5%、+39.8%，太保增速显著高于同业。

2)2月人保财险车险保费同比+18.2%，较1月增速大幅提升18.0pct。预计主要由于假期因素，叠加2月份疫情影响消退、整体经济情况转好导致汽车销量转好所致。根据汽车工业协会数据，2月汽车产销量环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。

该行认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。

3)非车险累计增速仍高于车险。人保2月农险、信用保证险、企业财产险、责任险、意健险、货运险分别同比+55.3%/ +43.6%/ +30.1%/ +26.2%/ +21.1%/ +19.7%，较1月增速分别 +40.8pct、+32.0pct、+28.4pct、+42.6pct、+20.1pct、+39.5pct。

4)自2021年10月以来，人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

5)众安在线2月单月保费同比+39.8%，较1月增速提升38.3pct。

保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

1)2023年“开门红”持续，预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏。

2)十年期国债收益率上行至2.87%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。

3)2023年3月15日保险板块估值0.32-0.70倍2023E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

风险提示：

长端利率趋势性下行;保障型增速明显放缓。