惠誉：激烈的价格竞争将拖累车企在华盈利能力

惠誉指出，领先主流合资车企3月初开始为燃油汽车提供短期大额购车补贴，以应对消费需求疲弱背景下新能源汽车的价格竞争，并促进旧排放标准车型的库存去化。其中最引人瞩目的是，湖北省地方政府与东风汽车集团股份有限公司(东风，A/稳定)提供的联合补贴。其中包括为入门级雪铁龙C6提供上至单车9万元(或建议零售价40%以上)的补贴，但相关补贴仅适用于当地购车者且将于3月31日结束。截止3月中旬，大部分龙头主流合资车企发布了到本月底结束的促销计划，其中一部分还可叠加地方政府消费激励政策。

主机厂声称上述促销活动属于限时优惠，但惠誉预计，由于社交媒体的广泛宣传，中国消费者将逐步形成车市降价预期。潜在购车者的观望态度叠加比亚迪等新能源汽车品牌的回应式降价，或将进一步抑制消费者短期内购买燃油汽车的意愿，在这种压力之下主机厂可能会将价格战延续至3月底之后。在2023年7月1日国六b排放标准生效之前，传统主机厂(尤其是主流合资车企)及其经销商亦面临旧排放标准车型清库存的压力。此前2019年年中的排放标准升级导致当年二季度经销商提供大幅折扣，干扰了汽车销售正常的季节性周期。

激烈的价格战可能会扰乱燃油汽车的现行价格体系，挤压主流合资品牌的长期盈利能力，加速其向新能源汽车转型的步伐——尽管新能源汽车盈利能力较差且需要大量前期投资。在中国市场，主流合资车企的电动化进程长期滞后，且自2022年以来面临来自经济型纯电动汽车和插电式混合动力汽车的直接竞争。

不断蔓延的价格战中，中国的中低端电动车企也将同时面临来自特斯拉和比亚迪等领先电动车企以及主流合资车企的正面竞争。规模较小、产品竞争力不足、成本优势较弱的独立电动车企丧失市场份额、利润率遭挤压的风险较高，而其中外部融资能力不足的企业在未来一两年内还可能面临生存挑战。

价格战对全行业的利润侵蚀或将由车企(包括电动车企)、供应商和经销商共同承担。汽车价值链上各板块的市场集中度或将提升，领军企业会利用规模经济效益、技术和成本优势及对上下游的议价能力提升市场份额，而边缘企业出现亏损甚至被市场淘汰的风险日益攀升。

惠誉认为，尽管近期新能源汽车渗透率或出现波动(2023年前两个月为29%)，但由于中国消费者对其接受度持续提升、各大车企亦战略性地加速新能源转型，中国车市新能源化的长期结构性转型趋势不会逆转。

燃油汽车已连续五年销量下滑，且自2023年1月初特斯拉降价引发新一轮新能源汽车价格竞争后，燃油汽车的销量表现进一步恶化。今年1-2月，燃油汽车的零售销量同比锐减30%，而新能源汽车的销量增速自2022年的90%放缓至23%。在高度依赖主要合资车企燃油汽车销售的头部汽车集团中，2023年前两个月东风的乘用车交付量同比暴跌51%，降幅高于中国第一汽车集团有限公司(A/稳定)的31%和上汽集团的33%。