申万宏源：当前TMT板块持仓、性价比如何了？

年初以来，低持仓的计算机、传媒、通信出于困境反转预期受到关注，恰逢数字经济政策密集布局、海外连续推出突破性产品等催化，大量相关主题活跃度飙升。我们筛选的A股市场“AI概念股”（2022下半年以来公告含“人工智能”或“AI”频率达到一年四次以上的上市公司），年初以来整体上涨23.9%，非AI概念股仅上涨9.2%。本篇报告梳理了AI概念短期情绪指标、长期市值占比，展示了相关板块当前的性价比情况。

短期：AI相关主题活跃度飙升，板块成交拥挤度已经达到历史高点。

从公募基金仓位估测来看，TMT板块环比22Q4加仓幅度预计为1.4%，领先于其他板块。当前TMT估测绝对仓位水平为17.49%，仅位于2010年以来32%分位数，后续仍有加仓空间。日度变化方面，TMT板块3月23日环比3月21日估测仓位小幅下滑0.3pct.至17.5%，可能受到交易拥挤的影响。

从MACD指标来看，随着1月30日ChatGPT概念启动，计算机、通信、传媒板块上行动量也快速上行，并于2月初来到阶段性高点（计算机和通信为2月7日，传媒为2月13日），后续中枢回落。3月15日至今，随着GPT4、百度文心一言、微软 Copilot工具等AI应用，以及英伟达AI芯片及云服务等系列产品发布连续催化，TMT板块继续上涨，内部领涨行业则由通信运营商向传媒和计算机AI应用端、通信底层算力端轮动。计算机、通信、传媒板块MACD指标上行动量也快速启动，截至3月23日传媒上行动量已经达到历史极值位置，计算机、通信则接近历史极值。

从MA60强势股占比指标来看，上周计算机、通信、传媒板块赚钱效应（按个数）分别为89%、82%和76%，已经达到历史高位；而本周（截至3月23日）分别上升4%、8%和10%至92%、90%和86%，进一步接近历史极值。

长期：数字经济有望成为中国有比较优势的产业方向，A股含AI量仍有很大提升空间。

AI和数字经济时代如何发挥和夯实中国相对竞争优势？产业数字化、2B端数字经济是核心。科技举国体制补短板是应有之意，发挥和夯实中国相对竞争优势更加重要。AI领域三大竞争维度（算力、模型、数据），虽然目前在前两个方向中国与海外有一定技术差距，但在数据监管上中国具有制度优势，未来在企业端数据的整合上可能位于世界前列。当前爆款的AI应用多为围绕着人的应用，鲜有改变产业组织形式的AI产品。并非是海外没有开发能力，而源于其仍受困于数据来源。如果中国在这一方面先行一步，就能够巩固中国制造的相对优势，并以此为基础，在更多维度上参与未来的新经济竞争。而当前A股也并不缺乏参与“传统行业智能化”的公司，例如沪深300人工智能概念股里的TMT+家电、TMT+机械、AI行业领军等。数字经济，特别是2B端的数字经济，是渗透率低，边际效用大，中国更有比较优势的产业方向。

未来A股市场含AI量仍有很大提升空间。截至3月23日，AI概念股票市值占比达到8.8%，绝对量仍然偏低。我们此前使用与筛选AI概念股类似的方法，统计了新能源、互联网概念股。作为横向对照，2015年互联网概念股票市值占比最高曾达30.6%，2021年、2022年A股新能源概念股市值占比最高分别达30.6%、31.2%。我们曾于2021年12月18日发布的《浴火 · 重生——2022年A股投资策略》提示A股行情“含新能源量”极高，板块性价比已经偏低，后续22Q1新能源板块兑现深幅调整。我们长期依旧看好AI提升实体经济效率落地、产业数字化发展，进而夯实中国制造竞争力，未来A股将涌现更多“AI产业链”公司，A股含AI量有望继续提升。

风险提示：基金仓位测算误差，政策落地不及预期，相关技术发展不及预期

本文来自公众号“申万宏源策略”；智通财经编辑：陈筱亦。