现代牧业（01117）：收入劲增74% 完善产业链布局培育新增长极

时至3月下旬，港股上市公司财报季如约而至。

回望2022年，宏观形势波谲云诡，上游原材料价格上涨、供应链中断等负面事件对实体经济形成重压。

然而即便是在外部诸多不利条件下，仍有不少优质公司逆势取得了突出的成绩。以近日刚披露年报的现代牧业（01117）为例，2022年该公司实现销售收入122.95亿元（人民币，单位下同），同比增长73.7%；经调整净利润9.5亿元，同比增加2.7%。

过去的这一年里，乳业遭遇了疫情反复扰乱供应链、饲料成本高企以及原奶价格下行等一系列负面因素打击，但在此背景下现代牧业仍能实现高品质成长，这背后的原因是什么？展望未来，现代乳业的成长性又如何呢？

内生外延扩张规模，降本增效成果显现

通览现代牧业的2022年报，首先映入眼帘的自然是公司爆发式增长的营收数据。

拆分收入结构，现代牧业的收入由原料奶和饲料两大业务板块构成。报告期内，公司的原料奶业务实现收入99.45亿元，较上一年度提升了42%。

同期，饲料销售业务实现收入23.5亿元，较2021年的0.74亿元增幅更是超过了30倍。

在智通财经APP看来，现代牧业之所以能够在宏观经济的逆风期仍实现收入的跨越式增长，这要得益于其内生自繁和外延扩张并重的经营思路。

一方面，现代牧业专注做强主业。截至2022年末，现代牧业已在国内投资及营运41个牧场，奶牛存栏量共计40.5万头，同比增加14.6%。产奶量方面，2022年现代牧业成乳牛的年化单产平均每头为12.2吨，同比上升8%，日产鲜奶突破7000吨。

在规模扩大和单产显著提升两大因素的共振下，2022年现代牧业原料奶产量达到236万吨，同比增加46.6%，规模创下历史新高。

另一方面，现代牧业以积极进取的姿态外延扩张，这也为公司业绩带来了可观的增量。以饲料业务为例，2021年11月现代牧业完成收购富源国际，自此公司正式进军饲料板块，并将其打造成了新的增长极。

除了做大、做强规模以外，现代牧业同时也在继续着力于精细化管理，通过降本增效来提升公司的经营质量。

针对豆粕、苜蓿草等大宗物料市场价格持续攀升带来的巨大成本压力，现代牧业多管齐下，采取了一系列有效措施来降成本、增效益。

比如，现代牧业通过灵活调整采购策略、优化饲喂配方、提高奶牛吸收转化率、持续提升单产等措施，平抑了部分饲料市场价格上涨的影响。在组合拳之下，现代牧业公斤奶销售成本和公斤奶饲料成本分别控制在2.97元和2.33元，成本控制处于行业领先水平。

又比如，现代牧业充分发挥融资平台的作用，持续改善债务资本结构，降低融资成本。2022年，现代牧业的融资成本率较上一年度下降了0.18个百分点至3.56%，延续了稳定优化的趋势。

得益于收入规模放量，以及降本增效的成果显现，2022年现代牧业的盈利表现亦可圈可点。报告期内，公司实现32.67亿元，对应毛利率26.6%，依然保持在较高水准。同期，公司的现金EBITDA和经调整净利润分别为27.4亿元、9.5亿元，亦均取得了良好增长。

产业链多元布局蓄力长期发展

2022年报再度验证了现代牧业的良好基本面，而展望未来，公司的成长前景又是否值得投资者期待呢？

答案自然是肯定的。作为全球一流牧业集团，现代牧业核心业务优势突出，同时公司还通过产业链多元化布局的策略，培育新的利润增长点，为公司中长期发展注入更多动能。

主业方面，现代牧业旗下新增牧场已全部通过了“优质乳工程——特级乳”成果验收。同时，2022年，现代牧业原料奶的蛋白质含量、脂肪含量、体细胞数量、微生物数量等主要质量指标在同期高质量的基础上再次提升；而现代牧业品牌纯牛奶更是连续九年获世界食品品质评鉴大会金奖。

而在主业以外，现代牧业则以多元化发展的思路，开辟了新的“成长土壤”。举例而言，2022年上半年，现代牧业完成对爱养牛科技75%的股权收购，而该举措已为现代牧业贡献收入5亿元。

据悉，爱养牛科技的业务包括了畜牧业电子商务平台、畜牧业服务云平台等，收购该公司可进一步发挥现代牧业作为奶业领军企业的产业链协同优势，通过生态共用平台向上下游提供数字科技、供应链金融、养殖技术等服务。

通盘来看，通过前期的酝酿与布局，当前现代牧业已经成功将业务拓展至数智平台、粮源科技、草业、育种、肉牛产业等新领域，并形成了以原奶业务为核心，多方面、多层次的全产业链生态格局。

另结合财务数据来看，现代牧业的多元化策略也已为其贡献了可观收益。以粮源科技为例，2022年该业务的收入贡献便已超过了18亿元；全年新业务的收入占比更是已接近两成。

然而耐人寻味的是，尽管现代牧业的主业突出、创新业务潜力初释，但公司的股价表现却是不温不火。

智通财经APP认为，综合业绩和成长性来看，现阶段现代牧业的股价显然未能充分反映公司的投资价值。站在当前时间节点，鉴于疫情影响告一段落，宏观经济恢复的速度加快，接下来消费业复苏已是大势所趋，在此背景下，现代牧业的业绩预计仍将保持快速增长的节奏。而伴随业绩增长预期的持续兑现，估值低位、股价调整充分的现代牧业也有望展开一轮新的价值回升行情，投资者或可逢低积极布局。