行业逆风期苦练“内功”，交出稳健业绩的汇量科技(01860)有望持续成长

由于国内外疫情的反复、美联储加息以及地域政治等多重因素的影响，2022年宏观经济的剧烈波动对全球移动广告行业造成直接冲击，整个行业进入了逆风状态，市场玩家的短期经营受到了明显挑战。

但汇量科技(01860)于2022年仍交出了一份颇具韧性的财报。据公司3月30日发布的业绩公告显示，公司报告期内的收入为8.94亿美元，同比增长18.4%，若剔除已剥离的大媒体业务，可对比的收入同比增速为29%;期内毛利为1.77亿美元，同比增长45.2%，经调整EBITDA为3613.5万美元，同比增长53.55%。

能取得此成绩，主要得益于汇量科技立足于长期主义，“苦练内功”。一方面，公司主动聚焦盈利能力更好的业务，提升收入质量，并从多个维度贯彻了降本增效策略，精简商业前景不明的研发项目，大力推动后台管理的自动化，降低营业费用的支出。

另一方面，汇量科技投入大量资源对程序化广告平台Mintegral的核心引擎进行了整体升级和进化迭代，在广告系统的“请求-匹配-出价”的完整周期里部署了多个百亿规模参数的实时模型。这些模型互相协作，从投放数据里捕捉用户、广告和交易市场的实时信号，快速优化模型参数，进而优化广告效果。

报告期内，优化升级后的Mintegral收入同比增长43.5%至8.25亿美元，占公司总收入的比例提升至92.3%，成为了带动汇量科技整体收入增长的核心推动力。且Mintegral于2022年第四季度创出了净利润的单季度历史新高，实现了盈亏平衡。

汇量科技联合创始人兼CEO曹晓欢先生对升级后的Mintegral评价到：“像程序化广告这样业务高度垂直化、数据高度规模化的specialized model，与最近火热的大模型将会是合作关系而非替换，此次对Mintegral的升级让其拥有一个更简洁的架构，可以更方便的引入大模型的能力，这对于汇量科技来说将会是个重要的机遇。”

从经营数据来看，Mintegral报告期内的各指标亦稳中向好。客户留存方面，收入贡献超10万美元的客户在2022年的留存率为96.3%，较2021年的91.5%提升约5个百分点，且基于美元的净扩张率为125.1%，仍保持在了相对较高的水平。

品类扩张方面，在保持休闲游戏领先的同时，Mintegral加大在中度、重度游戏领域的突破，并向全应用品类持续覆盖。报告期内，具有“压舱石”作用的游戏板块在中重度企业客户获得突破性进展后，带动游戏品类收入大增42%;此外，社交及内容、生活服务、工具均有不错的增长。

此外，面对市场的不确定性，汇量科技加强了对现金流的管理。其在战略性收缩业务的同时，通过新上线的授信系统监管客户回款周期，因此报告期内汇量科技的贸易应收款周转天数为52天，而2020、2021年分别为124天、102天;同时，期内经营活动现金净额为9789万美元，同比增长130.4%。现金流大幅改善，公司抵抗风险能力显著增强。

展望2023年，虽然宏观经济仍有部分不确定性，但汇量科技或有望继续保持快速成长，主要的逻辑主要有以下几个方面:

其一是行业的变化趋势朝着有利于第三方平台的方向发展。

由于欧美严格的反垄断措施和隐私保护法的加强，欧美流量去中心化的趋势越加明显，头部媒体份额持续下降，eMarketer预计2023年将进一步降低，Google和Meta的下降幅度合计达3.5个百分点。而以高价值量的长尾流量作为目标市场的第三方广告平台迎来了长期的发展契机，Mintegral作为全球领先的第三方程序广告平台，必将从中获益。

其二，效果广告平台具有更好的穿越经济周期的能力。效果广告最大的特点是广告主可直接看见付费的效果，可衡量的投入产出比更好的保障了广告主的利润，因此宏观疲软下效果广告更具韧性。

汇量科技的定位聚焦于客户侧，帮助客户在复杂的市场环境下更准确的计算不同平台的ROI，能帮助广告主更高效的获取用户，实现高质量增长。无论是2022年的业绩表现亦或是大客户留存比例的提升，均证明了在市场整体逆风的情况下，汇量科技这样行业领先的效果广告平台更受青睐。

其三，汇量科技2023年将采取多方举措促进公司发展。

公司将进一步壮大Mintegral流量池，继续加大对非休闲游戏品类的拓展力度，升级后的Mintegral已实现对各垂类利润率的把控，有望带动收入和利润的同步爬升，且公司会进一步缩减单位服务器的消耗降低成本支出，这有望带动Mintegral的盈利水平再上一个台阶，从而实现汇量科技整体净利润的提升。同时，自2023年第二季度开始，汇量科技将正式启动新产品在海外的拓展。

值得注意的是，年初至今，汇量科技广告主的数量和预算已稳步提升，Mintegral收入端维持着同比两位数的增长，且利润率较2022年有快速提升，这些迹象明白汇量科技2023年已经有了一个好的开始。

中信证券亦发布研报称，随着宏观环境的好转以及公司聚焦投放效率的提升和新产品架构的推出，其预计汇量科技业绩增长于2023年有望重回快车道，而AI的快速发展也有望进一步打开公司效率优化和市场扩容的空间。其给予汇量科技“买入”评级，目标价6港元，当前股价较该目标价有超50%的上升空间。

但从二级市场来看，汇量科技的股价仍在底部盘整，并未反映公司基本面改善的这一预期。与之形成对比的，则是汇量科技管理层自2021年12月开始持续回购自家股票，截至2022年业绩公告发布前，在不到16个月的时间内，出手超上百次合计回购股份3639.6万股，且目前仍在持续回购中。

且自3月13日起，汇量科技已正式纳入了沪港通，这意味着，汇量科技进入了更多投资机构和内地投资者的视野，股票流动性增强，一旦公司业绩如期释放，有望推动公司股价升至更高。