中信建投陈果：AI现在不适合追涨 中特估要选择有弹性的方向 比如电信运营商、科技类央企

智通财经APP获悉，近日，中信建投证券策略首席分析师陈果在中信建投A股二季度投资策略会上表示，今年大概率还是一个偏成长风格占优，TMT应该没有走完，但二季度可能会有一些波动，有一部分顺周期和经济相关的板块，在二季度还有一些机会。另外，现在的A股的TMT没问题，但是AI现在还是主题投资阶段不太适合大多数的投资者，不适合在这个位置上去追。中特估方面，如果真的要去买，还是要挑这个里面行业向上有一些弹性的，市场前面挑的一些方向应该也没走完比如电信运营商，科技类央企。

今年偏成长风格占优 科技股可以期待 明年盈利环境更好

陈果指出，去年以来，经济开始进入恢复向上的周期，但走得还是比较慢，就是慢复苏或者是弱复苏，这是符合预期的。今年大概率还是一个偏成长风格占优，尤其是很多科技股在过去几年其实没有太多的表现。今年要推动数字经济且半导体周期要见底，今年科技股的机会是可以期待的，再加上Chat PPT，这是去年底没有评估、预料的，这也是产业的巨大变化。

回看一季度，市场整体涨幅不大。当然全年的涨幅空间还有，因为全年还是小牛市，但是TMT的涨幅很大，像计算机行业指数，传媒行业指数都涨百分之四十几。陈果表示，整体评估市场总体趋势现在还处在一轮向上周期的初期，去年10月底A股市场已经站在一轮新的向上周期的起点。这一轮向上周期或者所谓的牛市，牛市只有走完才能说它是牛市，现在正在过程中。这个周期能走几年不太确定，有可能是一年、两年、三年，但整个幅度现在不大，站在这个位置战略上来看，陈果表示应该还是看多。

今年一季度开局肯定偏弱，整体A股企业盈利应该是很小的负增长，二季度、三季度、四季度都应该是不错的正增长。二季度是一个基数效应，因为去年略差，但下半年还有经济的一些指标，慢慢传导过来，逐步恢复。更重要的是明年盈利环境更好，今年还不是一个高点。在这过程中刚开始很分化，陈果称，会比较关注右上角，两个指标，一个表示增速高，一个就是相对去年增速的改善。

美联储5月最后一次加息、甚至降息对A股成长股有利

陈果指出，美联储五月份这一次加息大概率就是最后一次。最近经济数据已经开始出现明显走弱，正常情况下，美联储下半年应该没有再加息了。

按照现在的趋势，有可能下半年需要讨论降息。这个事情对A股是好事还是坏事，也是两种解读。一种解读是，近期要往下走，美股要跌，A股也很难独善提升;另一种解读是降息对于流动性是宽松的，对于估值是有利的。这两个的交集是什么?对于A股的成长股还是偏有利的，资产流动性改善，但要看美国衰退的基本面到底是不是一个深衰退，幅度有多大。

如果是一个温和的衰退，对A股其实影响不大。因为美国现在对中国已经是第三大出口，而且出口的影响其实已经显著降低，中国核心还是内需。所以基本面影响没有那么大，对流动性的影响更大一些。因为到现在为止，全球资金还是美元体系，当然这也在慢慢边际变化。

总的来讲，如果是正常情况下的衰退，而不是金融危机或非常剧烈的问题，对A股应该是中性偏有利一些，对于成长股是更加有利。

今年初以来有一个迹象，就是来自于中东的资金通过北上渠道进入A股在明显增加。其实这是刚刚开始，所以利率国际化这还是会逐渐推动A股估值。本身A股的估值现在就是在一个偏低的位置。而且估值还是要看利率水平，如果考虑现在的利率水平，理论上美国这么高的利润水平估值应该低，就是考虑净利润水平，美股在历史上最高水平。

A股从去年底以来有一定的涨幅，就是去年那根线在90%，现在可能是80%左右，也还不错，还是很具吸引力的估值位置，所以这本身对市场就是一个有利的。

TMT目前尚未见顶 但二季度没法再明显上涨

现在A股市场总体来说还是比较健康的。以大的风格而言，现在没有什么板块是一个极度的泡沫化， 即使TMT涨不少但是离泡沫化还是有相当的距离。

陈果表示，对于TMT涨多了，已经要见底了，也得不出这样的结论。A股市场现在的营收预期是未来一季度内，甚至是半年内都是偏存量，但是一年以上有可能变成明显增量。这个判断不知道不确定最后怎么样，但在一个季度之内是正确的。

科技股明年增速应该还可以，但是要用一些指标验证需要等到三季度。陈果认为二季度TMT没法再明显上涨，是因为连个验证指标都没有。 如果三季度订单等指标是第一位，TMT有可能继续上涨。所以二季度它应该要休息下，但是现在真的得不出见顶的结论。

AI不适合大多数投资者去追 中特估要选择有弹性的方向

关于ChatGPT，A股方面投资ChatGPT，陈果表示要注意概率，可以适度去考虑，配一点没问题，但是想重仓的话，就需要去评估一下差异。现在的A股的TMT没问题，但是AI现在还是主题投资阶段不太适合大多数的投资者。AI还要谨慎地去观察后面产业的发展，尤其是中国AI产业发展这些股票最近的涨幅不小了。对于绝大多数投资者来说，不适合在这个位置上去追，还是要区别对待。

周期方面，陈果称，今年的有色有一些领域可能是有一些机会的，尤其是到等到下半年经济再有一些改善时。关于高端制造尤其新能源今年还是有结构性的机会。

中特估方面，它的驱动力国企改革的幅度不会很大，绝对收益空间也有，因为这个基数上太低了，边际改善一下，总是有上升空间。但是如果真的要去买，还是要挑这个里面行业向上有一些弹性的，市场前面挑的一些方向应该也没走完比如电信运营商，科技类的央企。