美债面临新一轮抛售信号? 日本保险巨头重磅发声：拟减持所有对冲外债

智通财经APP获悉，一家拥有650亿美元资产规模的日本保险公司计划出售其持有的所有货币对冲外债(currency-hedged foreign debt)，这预示着全球债券市场上一些最大规模的投资机构可能再度掀起全球债市新一轮国债抛售潮。

据了解，这一家日本保险业巨头——Fukoku Mutual Life Insurance Co.是日本首批制定本财年投资策略规划的保险公司之一。该行业总资产管理规模达2.9万亿美元，长期以来一直是海外债券市场的重要力量，但在过去一年有所收缩，主要因对冲成本抹去了海外债券的收益率溢价，且日本市场对日本央行结束超宽松货币政策的预期不断升温。

相比于外债，日本国债收益率更具吸引力

这家拥有8.8万亿日元(大约650亿美元)资产的私营保险业巨头将在4月1日开始的新财政年度削减规模达3,000亿日元的海外债务，该公司首席执行官兼投资计划部门负责人铃木义行表示。此次减持将包括削减其剩余规模达2400亿日元的对冲外国债券。

日本国债的收益率高于对冲外债——日本国债和对冲外债收益率对比

在去年，日本投资者的美元对冲成本飙升，即使不是全部，也侵蚀了他们从外国主权债务中获得的大部分回报率。对冲成本目前超过5%，使得收益率为3.6%的10年期美国国债收益率为负值，这使得无需对冲但收益率较低的日本国内债券反而变得具有吸引力。

铃木表示:“如果我们预期对冲成本在短期内下降，情况可能会有所不同。”“尽管美联储降息将降低海外债券成本，但我们预计本财年不太可能大幅降息，市场对于美联储的紧缩政策可能很快就会结束的预期过于乐观。”

他还强调，取而代之的是，该保险公司将投资3200亿日元购买日本债券，其中2700亿日元将购买主权债券，500亿日元将购买日本的公司债券。

Fukoku的过去和计划资产配置策略

铃木的言论可能让人们得以初步了解日本保险公司的投资规划。在上一财年，日本寿险公司抛售的外国债券数量创下历史纪录。日本金融机构持有大量海外国债，持有范围从美国国债到法国、澳大利亚、巴西国债等各国债券，他们的决定将揭示他们如何应对日本央行可能的政策调整——他们押注日本央行调整货币政策只是时间问题，最终将扭转多年来的资本外流趋势。

日本保险巨头预计日债收益率、日元汇率有望上行

铃木表示，日本央行本财年可能会取消对日本国债收益率曲线的控制政策(即：YCC政策)。“我个人的猜测是，它(日本央行)可能会提前废除YCC，在具体的时间上可能会有一个惊喜。”

Fukoku预计，日本基准的10年期日本国债在本财年末的收益率将达到0.8%，远高于日本央行设定的0.5%的上限。20年期日本国债收益率可能将从目前的1.095%升至高达1.6%。

“国内的债券收益率可能在此基础上小幅上升，我们将在目前收益率水平附近继续投资，”铃木表示。“对于20年期和30年期日本国债，略高于1%的收益率是可以接受的买入水平。”

在截至3月份的财年中，Fukoku削减了创纪录的6500亿日元外国债券持有量。在同一时期，该机构新增了创纪录的4700亿日元规模的日本地方债务。

该机构还预计，到截至3月31日的下一财年，日元有望迈入升值通道——预计美元兑日元将下滑至125日元，同时预计10年期美国国债收益率将在3.4%左右。在周二，日元汇率(美元兑日元)基本维持在134.50日元左右。

Fukoku的实际和计划投资规模(十亿日元基准)

日本机构减持海外债券或触发债市抛售风波

为何日本金融机构减持海外债券会引起全球投资者重点关注?主要因为包括保险、证券和银行在日本金融机构持有大量海外债券，尤其是在全球范围内，日本仍然是持有美国国债规模最大的国家。

假若这些日本金融机构大量抛售海外债券，将造成美国国债等基准外债的收益率激增，进而全面影响全球的整体融资成本，以及股票等风险资产的价值。自美联储激进加息以来，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率持续飙升，去年一度达到4.33%，自今年3月以来持续回落，目前在3.59%附近。

如上所述，本国相对较高的债券收益率这可能会触发大规模已经在海外实现盈利的资产回流至日本国内，叠加分析师们预计日本央行转向只是时间问题，届时日本的国债收益率相比于对冲成本较高的美债等海外债券更具备投资吸引力。有着“日元先生”之称的前日本财务省副大臣榊原英资近期接受媒体采访时曾表示，在新任行长植田和男的领导下，日本央行可能会在第四季度采取历史性的加息来提高基准利率水平。

其中，来自日本的机构投资者是最大规模的美国国债所有者，还有一些策略师表示，不仅美国，澳大利亚和法国等西方国家的债券市场也很脆弱。全球其他市场的债券，尤其是西方市场，被投资者视为面临日本政策转变带来的巨大风险，这些市场受到日本收益率走高带来的风险最大。

来自西太平洋银行的货币策略主管Richard Franulovich此前评论称：“最大担忧是，如果日本投资者因当地收益率更高而大量退出美国、欧元区和澳大利亚债券市场，全球债市可能会出现大规模混乱，进而影响全球金融市场。”