平安证券：半导体行业复苏进度延宕 成熟制程代工厂商市场份额有望提升

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，从台积电(TSM.US)的业绩及预期来看，全球半导体行业尤其是与消费电子关系密切的存储、逻辑赛道复苏相对迟缓，消费电子低迷的态势还将延续一段时间。IoT和汽车市场需求则较为稳定，台积电开始也开始将资本支出的焦点转向到高性能计算等先进制程领域，以应对当前算力需求的快速增长。结合台积电的运营结果和预测，该行预计，国内成熟制程代工厂商有希望在成熟或者特色工艺取得突破，市场份额有望提升。

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事件：台积电公布2023年第1季度财报，并召开法说会。1季度，公司实现收入5086.3亿新台币，同比增长3.6%，环比下降18.7%;实现归母净利润2069.9亿新台币，同比增长2.1%，环比下降30.0%。

平安证券主要观点如下：

公司收入略高于公司此前预期下限，高性能计算、IoT和汽车等占比上升。

1季度，公司收入以美元计，为167.2亿美元，略高于公司上季度做的预测下限(此前公司Q1预期为167-175亿美元)。从一季度台积电各制程工艺的营收占比来看，5nm的收入占比最高，达到了31%，环比2022年4季度下降了1个百分点;7nm占比为20%，环比4季度下降了2个百分点;成熟制程里面，包括28nm、65nm和0.11/0.13um等，占比均出现了不同程度的上升。从下游应用占比看，高性能计算收入环比上季度下降14%，占收入比重达到44%，占比较2022年4季度上升了2个百分点;智能手机业务下降较为严重，环比上季度下降27%，占比从22Q4的38%大幅下降到了34%;IOT和汽车收入占比较上季度均上升了1个百分点，发展相较高性能计算和手机板块较为稳定。公司毛利率环比大幅下降。2023年Q1，公司毛利率为56.3%，较22Q4(62.2%)下降了5.9个百分点，但高于公司的预期区间(53.5%-55.5%)，总体需求低迷、产能利用率不足以及能源成本上升是毛利率下行的主要原因。

2季度收入预计环比继续回落，全年预期较三个月前下调。

从目前看，全球经济复苏动力不强，PC和手机市场依然低迷。从全年的行业发展看，公司预计非内存半导体市场收入将出现中档个位数百分点的下降，代工产业可能下滑的更为严重(下降高个位数的百分点)。公司在行业有着强大的技术优势和差异化能力，预计还是可能出现中低个位数百分比的下降，低于此前公司持平预期(以美元计)，但依然好于行业。市场变化超公司预期，三个月前公司认为Fabless厂商的库存在2022年年底已经见底，2023年上半年会大幅下降。但是当前市场变化明显低于公司预期，库存调整周期比此前预期的要长，可能延续到2023年3季度之后，才有希望恢复到较为健康的水平。对于即将到来的2季度，公司预计收入环比将进一步下降。公司预计2季度营收将为约152亿至160亿美元，以中间值156亿美元估计，将环比减约6.7%。若汇率以美元兑台币30.4元计算，毛利率将介于52%-54%，预期区间下移。

公司产能建设将按需推进，资本支出不做调整。

第一季度公司资本支出为99.4亿美元，较2022年第四季108.2亿美元减少8.1%，较去年同期93.8亿美元增加6%。N3和N3E(3nm)目前是全球最先进的产线，需求比较旺盛，预计2023年Q3季度满产，高性能计算和手机将为该产线提供支撑，预计为全年将创造个位数占比的收入。N2产线目前正在推进中，预计2025年有希望量产。全球布局上，美国亚利桑那州的N4产线有希望在2024年量产;在欧洲，目前公司正在沟通和评估建设产线的可能性;位于中国大陆的南京28nm产线未来将扩大规模;在中国台湾，公司在高雄的建厂投资在持续，但已经调整了之前的28纳米扩展计划，更加专注于先进节点的扩产，以保持对市场更好的灵活性。公司预计2023年全年资本支出在320亿美元至360亿美元的区间，维持前一次法说会的预期，并未下修。

风险提示：1)宏观经济复苏不及预期。2)汽车等赛道需求可能下滑。3)供应链风险。