美国通胀为何顽固?劳动力市场紧张或许不是罪魁祸首

智通财经APP观察到，自2022年初以来，在美联储激进加息以遏制通胀之后，价格压力正在缓解，但速度并没有政策制定者所希望的那么快。就在今年3月，美联储还将今年12月的核心PCE通胀预期由此前预期的3.5%上调至3.6%，突显出2%的通胀目标仍然遥不可及。

经济学家们仍在争论，在利率已经大幅攀升的情况下，是什么让通胀居高不下。尽管食品、日常生活用品和能源的价格已经有所回落，但许多服务的价格仍在持续上涨。占CPI指数约三分之一的住房价格在3月的涨幅为0.6%，较上个月有所改善，但航空旅行、教育和汽车保险等其他服务的成本则继续上涨。

此外，包括美联储主席鲍威尔在内的许多人都将服务业的价格压力归咎于异常紧张的就业市场，3.5%的失业率接近50年来的最低水平，这给工资带来了上行压力。

这些因素如何发挥作用，将决定通胀是会回落到美联储的目标区间而不会导致经济衰退、还是比预期的更加持久从而迫使美联储继续提高利率并导致经济下滑。市场目前预计，美联储将在5月的政策会议上再次加息25个基点。

富国银行高级经济学家Sarah House表示：“在降低通胀方面，我们还有很长的路要走，这条路不会一帆风顺。”Sarah House指出，医疗保健领域的物价仍未受到货币紧缩影响。鲍威尔此前多次指出，服务业劳动力成本上升是通胀显现出“粘性”的原因之一。在2022年第四季度，医疗保健领域的就业成本涨幅最大，且达到了历史最高水平，这反映出雇主在吸引和留住员工方面遇到的困难。

据悉，美国目前仍较疫情前水平减少了约26万名护士和住院护理人员。此外，职业倦怠和退休意味着护士短缺的情况将在未来几年加剧。根据非营利性组织National Council of State Boards of Nursing的预估，到2027年，预计将有近100万护士(约占目前总人数的五分之一)离开这个行业。

然而，并非所有人都认为劳动力市场紧张与顽固通胀之间存在联系的说法。Inflation Insights LLC的创始人Omair Sharif表示，与汽车零部件短缺或燃油价格上涨等问题相比，汽车维修或航空旅行等服务行业工人的工资要求对这些行业的雇主来说并不是什么大问题。他表示:“劳动力成本显然很重要，但总体而言，各企业整体结构的成本上升，对我们去年看到的通胀上涨来说同样重要。”

美国产经智库Employ America最近的一项分析发现，核心通胀指标显示，工资增长实际上正在放缓。该组织表示，紧缩的劳动力市场应该是货币和财政政策的最终目标。该组织的经济学家Preston Mui称：“我们的工资增长正回到疫情前的水平。”

备受关注的工资指标——季度就业成本指数在去年第四季度显示出放缓的迹象，1%的涨幅略低于经济学家的预期。不过，亚特兰大联储的另一项工资指标显示，2月份工资同比增长6.4%，自疫情以来首次超过CPI同比涨幅。其他数据显示，与去年同期相比，2023年第一季度全职员工和领固定薪资的员工的周工资收入中位数增长了6.1%。

野村控股的经济学家对CPI主要组成部分进行分析后认为，今年通胀放缓的速度可能快于市场预期，但更大的挑战将出现在2024年，届时CPI同比涨幅可能仍高于3%。经济学家认为，除了工资增长之外，商业和能源供应受限、生产链转移以及地缘政治紧张局势等所谓的结构性因素也是通胀可能在更长时间内保持在高位的原因。

乐观的情况是，更高的借贷成本最终会抑制通胀、而不会导致经济衰退。美联储在4月19日发布的褐皮书中说，有迹象表明，招聘步伐正在降温，信贷渠道也在收窄。另一项数据显示，申请失业救济人数跃升至2021年11月以来的最高水平。

然而，资深美联储观察人士、资产管理公司Berenberg Capital Markets的美国和亚洲首席经济学家Mickey Levy警告称，物价降温所需的时间将比普遍预期的更长，部分原因是美联储仍在追赶，因为他们未能及时认识到通胀爆发的规模。他表示:“虽然我预计通胀会减速，但我强烈的预感是，它将相当具有粘性，不会像美联储预测的那样下降。”