安信证券白酒板块22年报及23年Q1总结：需求韧性凸显 景气触底回升

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，短期重点观察宴席市场表现，中长期重点寻找管理能力突出的公司，宴席市场当下最旺，紧盯商务活动恢复节奏。当下区域白酒享受宴席市场基本面夯实，次高端走出底部有边际改善，重点寻找商务活动恢复迹象。首推业绩超预期的区域酒伊力特(600197.SH)、古井贡酒(000596.SZ)，推荐今世缘(603369.SH)，改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强;其次，当下建议重点关注次高端低估值低预期标的：洋河股份(002304.SZ)、山西汾酒(600809.SH);关注其他优质标的如泸州老窖(000568.SZ)、贵州茅台(600519.SH)等。

▍安信证券主要观点如下：

回顾：白酒业绩韧性凸显，经营指标稳健

2022年宏观经济层面面临较大下行压力，疫情多点爆发带来消费场景受损，整体消费能力、消费信心不足，需求端受到显著冲击。但白酒企业业绩表现出较强韧性，主流酒企业绩仍然实现稳定增长，2022全年整体收入增速次高端>区域名酒>高端。

随着2022年年底疫情管控放开，23年春节白酒动销复苏，消费场景显著回暖，2023Q1整体收入增速区域名酒>高端>次高端。

总结而言：高端白酒业绩确定性恒强，在疫情多轮扰动下仍能保持稳中略升的态势;次高端22年受疫情影响较大，22Q3随着疫情好转及宴席回补，业绩表现有所回升;区域名酒以稳固的消费者和经销商基本盘保持较强韧性，盈利能力亦有明显提升。

展望：场景修复确定性强，经济复苏或带来戴维斯双击

1)当下确定性复苏的是宴席市场，而宴席市场对价格敏感度较高，厂商的返利会得到非常好的效果，厂方通过返利的投放能够实现宴席市场的快速放量和份额争夺。从消费环境来看，当前居民出行热度高涨，消费场景迅速修复。

五一小长假迎来酒水热潮，宴席增量明显：多地婚宴热门酒店、饭店五一档期预订火爆，婚宴大厅预订率80%以上，热门酒店几乎订满。叠加前期低基数，婚喜宴等刚性需求场景滞后，白酒复苏弹性更高。同时伴随经济活动复苏，企业商务活动逐渐恢复正常，有望加速带动企业团购、商务接待消费场景复苏。

2)渠道信心恢复是关键，费用收缩后价盘有望回暖。

高端白酒价格目前趋于稳定，次高端及以下产品价格承压主要系供给增加所致，当前价格疲弱并非需求差，而是供给端压力传导至经销商致渠道信心不足所致。渠道经销商库存或维持高位，主因名酒挤压式增长逻辑强化。当下宴席市场复苏确定性强，各家酒企都十分重视对宴席市场的抢占，相应加大费用投放，宴席用酒对价格敏感度高，因此费用政策见效快，但这样会导致价盘承压。

后续随着酒企任务追赶压力减轻，费用减少投放，则价盘就能很快恢复。其中区域性白酒价盘会领先恢复，因为区域白酒产品线全，基地市场基本盘稳固、渠道掌控力强。

风险提示：

疫情反复及管控政策变动风险、经济下行风险、区域竞争格局恶化风险。