巴菲特为什么改变态度开始大投特投石油公司？答案可能快有了

不久前，巴菲特似乎对石油股已经没有兴趣了。这位著名投资者在2008年的一项石油公司投资中损失惨重，并在2014年退出了另一项石油投资。他向他的股东保证，他已经吸取了教训。

然后，去年，巴菲特建立了一个新的390亿美元的石油业投资。

在本周末他的公司伯克希尔-哈撒韦股东年度聚会上，巴菲特肯定会面临有关他态度大变的问题。投资者希望巴菲特和他的副手们，能够概述导致他们在二迭纪盆地的两个最大石油行业生产商中买下大量股份的想法，并解释他们的想法：在世界寻求减少对化石燃料的依赖时，石油和钻探石油的公司的未来是什么样子。

他能如何解释呢？

2008年，巴菲特在石油生产商康菲石油公司积累了大量的股份。当全球经济衰退时，油价和康菲石油公司的股票价格一起暴跌。伯克希尔公司经历了自巴菲特在60年代接管公司以来，最糟糕的一年。

巴菲特在2009年初向股东们感叹道："到目前为止，我已经大错特错了"。

在接下来的几年里，伯克希尔公司再次尝试，多次投资于埃克森美孚，在2014年才抛售了全部股份，当时油价开始出现现代史上最严重的一次回落。

巴菲特在伯克希尔2015年的股东大会上说："我们不会经常购买石油和天然气股票"。

然后西方石油公司吸引了巴菲特的注意。

2022年3月，西方石油公司首席执行官维基·霍鲁布坐在她的吉普牧马人里，正准备去看一场大学棒球比赛。公司股价一直在走高，但没有人知道原因。

她的电话响了，答案很快就有了。

"维基，我是沃伦，"巴菲特说，根据霍鲁布在11月的一次研讨会晚宴上的谈话记录。"我们刚刚买下了你们公司10%的股份。"

这通电话标志着伯克希尔公司对石油股票重新大肆投资的开始。巴菲特的公司在当月晚些时候、5月和6月，又购买了更多西方石油公司的股票。即使油价从高位回落，伯克希尔仍在继续买入，在7月、8月、9月和2023年3月进行了追加投资。

今年前三季度，巴菲特还增持了西方石油公司的一个更大竞争对手雪佛龙的股份。

经过过去一年的大投特投，伯克希尔已经成为西方石油公司和雪佛龙的最大股东。根据对公司文件的分析，截至2022年底，能源股占伯克希尔股票投资组合的约14%，这是至少在2000年以来的最高份额。

沃巴菲特在一度放弃了能源股后，为何重新进入？周六，当巴菲特和他的得力助手、副董事长查理·芒格(上台时，粉丝可能会对伯克希尔在能源行业的投资有更多的了解。

巴菲特指定的继任者格雷格·阿贝尔和伯克希尔公司保险业务负责人阿吉·杰恩，也将在会上回答观众的问题。

对巴菲特来说，这一年是忙碌的一年。这位92岁的老人于4月飞往日本，与伯克希尔投资的五家贸易公司的负责人会面。他的公司还在10月份完成了自2016年以来最大的交易，当时完成了对保险公司Alleghany的收购，并在股票市场上大肆采购，在2022年花费了创纪录的680亿美元购买股票。

伯克希尔对西方石油公司和雪佛龙的投资，是巴菲特在这一时期最大的一些投资。

自2022年3月伯克希尔首次披露其在该公司的股份以来，西方石油公司的股价到周三已经攀升了5%。自伯克希尔在2022年4月披露大幅增持股份以来，雪佛龙的股价下跌了1.8%。

拥有伯克希尔股票的斯米德资本管理公司首席执行官兼投资组合经理，科尔·斯米德说："他们进入能源业务的方式......你会认为一个繁荣的时代正在发生"。

但事实并非如此，所以被看成有史以来最成功的投资者之一的巴菲特，选择在这个时候拥抱石油股，显得更加引人注目。

在去年俄罗斯入侵乌克兰后，美国原油价格飙升至每桶130美元以上，现在已经跌至每桶69美元左右。

多年来，社会对化石燃料的态度也发生了变化。企业面临着越来越大的压力，要求控制碳排放。在伯克希尔公司，包括加州公共雇员退休系统在内的股东，提出了一项股东决议，要求公司评估并披露其面临的气候变化和向清洁能源转型的风险。

股东们将在周六的公司会议上对这个提案进行表决，这个提案与前几年提出的相似，此前被彻底击败。

也许巴菲特的投资最令人惊讶的方面是，近年来，能源股大多是亏损的投资。自2008年油价创下历史新高以来，繁荣与萧条的周期、一波又一波的破产以及对化石燃料未来的担忧，促使标准普尔500指数能源板块的表现大大低于大盘。

斯米德在谈到巴菲特和芒格先生时说："他们感兴趣的东西和其他人购买的东西之间，存在着巨大的差距。

那么，为什么伯克希尔公司会如此大举进军能源股？

多年来一直关注巴菲特的分析师和投资者认为，最简单的答案就是： 这位投资者似乎坚信，即使越来越多的公司制定了减少碳排放的宏伟目标，世界仍将继续需要石油，大量的石油。西方石油公司和雪佛龙公司等公司在未来数年内可以获利。

伯克希尔公司股东Glenview Trust的首席投资官比尔·斯通说："我怀疑其中一些可能与一种观点有关，即脱离化石燃料的过渡期将比市场预期的要长，"。

巴菲特本人在2022年曾表示，美国看起来并没有接近完全摆脱石油的状态。他在去年伯克希尔公司的股东大会上说："如果我们试图在三年或五年内改变现状，没人知道会发生什么，但在我看来，它能顺利运作的几率极低。"

巴菲特当时说，能源行业的批评者认为， "生产一桶石油的人都是某种可怕的东西"，

事实上，在2007年伯克希尔公司就因为坚持对中石油的投资，而面临一些股东的愤怒。这家中国石油生产商的母公司，被指控在2003年开始的达尔富尔种族灭绝事件中与苏丹政府有密切关系。

2007年晚些时候，伯克希尔公司披露已经解除了中石油全部股份。巴菲特对福克斯说，此举为他带来了约35亿美元的净利润，"100%是基于估值的决定。"

巴菲特在2022年的股东大会上说，尽管有些人对化石燃料有道德上的判断，但事实是，如果没有化石燃料，美国将陷入停滞状态。

他说："我的意思是，只要尝试一下每天没有1100万桶的情况，看看明天会发生什么。"

爱德华-琼斯公司负责伯克希尔公司的高级股票研究分析师詹姆斯·沙纳汉说，伯克希尔公司过去一年在能源方面的投资表明，即使科技公司在股市中的主导地位越来越大，巴菲特 "仍然欣赏旧经济企业"。

巴菲特在他最近一次与股东的直接沟通——在2月底发布的年度信函中，没有详细说明他投资西方石油公司和雪佛龙公司的原因：他

多年来一直关注巴菲特和芒格先生的投资者说，这两个人非常厌恶承担风险。

这也是石油公司对伯克希尔来说似乎是一项不寻常的投资的另一个原因。毕竟，这些公司的利润取决于油价，而油价又受到经济增长速度、公司钻探和生产石油的速度，以及可能影响全球石油供应的地缘政治冲击等不可预测的因素影响。

然而，巴菲特似乎并不指望石油再次走向天价水平。

巴菲特在伯克希尔2022年的股东大会上说，霍鲁布 "说她不知道明年的油价是多少，没有人知道"。

Pabrai投资基金的创始人、伯克希尔公司的股东莫尼什·帕布尔说，巴菲特可能是在赌油价将保持在一定的范围内，让石油公司获得利润，他在2008年在一次慈善拍卖会上赢得了与这位著名投资者的晚餐后，认识了巴菲特。

许多石油公司表示，由于技术进步使公司更容易开采石油，即使是在历史上比较艰难的环境中，他们也能在油价远低于当前水平的情况下获利。例如，西方石油公司表示，可以在油价低至每桶40美元时实现盈利。

"比方说，他认为在未来10年，油价将从每桶60美元到150美元不等，"帕布尔说。他说，只要油价基本保持在这个范围内，伯克希尔的股票投资就有可能得到回报，或者至少比伯克希尔把同样的钱放在美国国债上所能得到的回报要高。

10年期美国国债周三的收益率为3.401%。

另一个可能的卖点是：西方石油公司和雪佛龙公司在二迭纪盆地都有主导地位。根据美国能源信息署的数据，这个横跨西德克萨斯到新墨西哥州东南部的地区，是世界上最多产的油田之一，在2022年6月占美国原油产量的43%左右。

当被问及伯克希尔公司是否可能长期持有西方石油公司和雪佛龙公司的股票时，芒格在2月份的一次问答会上说，"通过这两家公司在二迭纪盆地拥有大笔头寸，可能是一个相当好的长线投资。"

芒格还说，他很欣赏这两家公司。

同样清楚的是，就西方石油公司而言，霍鲁布已经赢得了巴菲特先生的信任。

过去，许多石油公司在油价走高后立即增加产量，而霍鲁布在大流行病爆发后的几年里，一直专注于偿还西方石油公司的债务负担、支付股息和回购公司股票，分析师和投资者认为这些举措很可能引起了巴菲特的共鸣。

帕布尔说："在考虑向股东返还现金方面，她基本上和巴菲特一样。"

在巴菲特的支持下，西方石油公司还投资了超过10亿美元用于碳捕获工艺，涉及使用风扇从空气中抽出大量的二氧化碳，然后将这些二氧化碳输送到地下深处。尽管这项技术仍在不断发展，但公司表示，这将帮助其实现到2050年净零排放的目标，同时允许其继续投资石油开采。

这可能有助于解释为什么伯克希尔在2022年短短几周的时间里，从不拥有西方石油公司的普通股到成为其最大股东。

斯米德说，巴菲特可能 "觉得，他可以进行这样的投资，因为他对她有很高的信心"。

他补充说，"到目前为止，她是我见过的最成功的石油执行官。"

帕布尔说，巴菲特和芒格建立伯克希尔的目的，是看重长期发展。"当你想到这条铁路ーー100年后的今天，它仍然在运转，"他指的是伯克希尔哈撒韦公司旗下的 BNSF 铁路业务。

"公用事业公司ーー它们将存在很长一段时间，"他指的是伯克希尔·哈撒韦能源。

因此，伯克希尔公司的股票投资组合包括石油公司是合理的，巴菲特和芒格似乎认为这些公司将在未来几年内继续创造利润。

帕布尔说："他们不会去追逐最新的流行趋势。他们尽可能地寻找无风险的项目。"

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