传导机制失灵？欧洲央行加息加了个寂寞

智通财经APP注意到，银行借贷成本与欧洲央行指标的差距创下历史最高纪录，突显出在多年的宽松政策令市场充斥数万亿欧元流动性之后，欧洲央行官员们在收紧货币环境方面面临的挑战。

欧元短期利率(ESTR)目前比欧洲央行的存款利率低10.5个基点，后者处于15年来的最高水平。这已接近本周早些时候创下的有记录以来的最大缺口(不包括银行会计目的的月末峰值)。

这是一个迹象，表明欧洲央行激进的加息举措并没有波及到银行和经济，从而使欧洲央行更难实现2%的通胀目标。欧洲央行首席经济学家Philip Lane和执委会成员施纳贝尔(Isabel Schnabel)都指出了所谓的传导机制运转不正常的危险。

流动性过剩

欧洲央行的数据显示，流动性过剩达到两个月来的最高点，超过4.1万亿欧元(4.5万亿美元)，自本月初以来增长了近3%。这在一定程度上是由于欧洲央行采取措施阻止各国政府将资金存放在其存款上，以及多年来的超低融资成本。

5月初，政策制定者将存款利率从之前的与ESTR相等的利率下调至比ESTR低20个基点。法国兴业银行表示，本月初以来的流动性激增可能是由于各国国债将其现金再投资到其他地方。

然而，这种情况的缓解可能就在眼前。

丹麦银行首席策略师Piet Christiansen预计，银行利率与基准利率之间的差距将在今年晚些时候缩小，原因是银行利用经济中的闲置资金来偿还超低利率贷款，同时欧洲央行继续收紧其债券购买计划。与此同时，一份报告显示，欧元区银行第一季限制放贷的程度超过预期。

交易员也在考虑官员们何时开始转向降息。

货币市场押注欧洲央行将在明年3月前降息，此前欧洲央行将最快的紧缩步伐从目前的3.25%扩大至近3.75%，这将与世纪之交后创下的历史最高水平持平。

Christiansen表示，这种逆转何时可能真正发生是一个“百万欧元的问题”。