暴力转型的新华保险(01336)值得投资吗?

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(一)保险股的雪道

目前的大背景下，稳妥经营的保险公司都是典型的轻资产的企业;同时社会保障缺口极大，所以行业处于中高速增长的状况。保险业是一个漫长的雪道，有厚厚的积雪，所以，持续投资保险股，持续重仓保险股，是很容易就做出的选择。

(二)暴力转型的新华保险(01336)

选择新华保险H股，一是其相对A股有百分30的折价，二是今年以来涨幅远落后于平安和太平。这一年多来，新华做了什么?

转型，而且是非常暴力的转型。逆行业的转型，保费虽然不增长了，但业务质量大幅的提高。对于一家成熟的公司，早就不应该把保费增长作为企业的首要任务，新华的转型虽然来得太迟，但终究来了，疾风暴雨的来了。

(三)新华的转型有利于缩小AH的差价

根据中信的观点：2016年新华保险确立了转型发展的战略，缩减趸交业务，加大期交(尤其是长期期交)业务发展，提高保障型占比，从利差驱动模式转向死差驱动模式。那么按照我们的理论，只要新华未来持续推进转型，利差贡献降低，新业务价值增长的稳定性提升，H股的折价大概率会趋于收敛。如果基本面不断转好，那么新华保险H股肯定比A股有弹性 ;如果转差，那么H股也应当比A股抗跌。

(四)新华转型缺失的一环

新华转型，我一直认为，最大的问题就是其只注重保单质量，但忽视了代理人增长。这两年，在人寿，太保，平安，太平的代理人飙升的情况下，新华居然的代理人增长居然极为缓慢。大大时代背景下，发展代理人极为容易，但新华居然战略上没有重视，实在是让人无语。代理人增长意味着未来的新业务高速增长，而新业务价值持续大幅增长最终使得企业价值大幅提升，这是简单的道理。现在的期望就是：新华18年能下大力气，大力发展个险渠道。亡羊补牢，还有机会。

(五)纯寿险公司新华保险

新华保险由于是纯寿险公司，因此，它的内含价值增速未来三年，每年的增长不会低于20左右(其他保险公司，会被其他非寿险业务拉低一些;平安的寿险太强悍，所以总体内涵价值增速可能还是最高)。

目前新华保险的H股大概是1EV左右，每年增长百分20的速度，意味着什么，不言而喻。

同时，十年期国债上升，对于纯寿险公司来说，一方面是准备金计提反转;另外一方面，对于投资假设也极为有利。如果再考虑到新华的假设过度保守，在同行折现率11的情况下，它11.5。因此，其投资价值就多了一份保障。(编辑：王梦艳)

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