从超级“零售周”窥察消费，美国经济支柱即将“倒下”？

本周，美国市场度过了一个超级“零售周”，美国商务部公布了4月份零售销售数据;同时，还有多家零售巨头接连公布业绩。从这些数据来看，美国4月份零售销售数据显示出美国消费者显示出疲态，而公布的零售商业绩也呼应了这一点。

目前，一些美国人在勒紧裤腰带过日子，而另一些人则依靠信用卡和贷款来维持收支平衡。信用卡余额在增长，融资利率也在上升，这对消费构成了又一个不利因素。而在经济衰退、金融状况收紧和通胀具有黏性的预期升温之际，美国家庭可能会进一步减少消费支出。而消费占到美国GDP总额超过八成，消费无疑是美国经济的“命脉”。

美国消费支出呈现疲态，家庭“借钱”过日子

美国经济的支柱——消费正在“失速”，素有“恐怖数据”之称的美国零售销售额4月环比增长0.4%，虽然止住了前两个月持续下滑的势头，但连续三个月未能达到预期。与此同时，同比来看，4月零售销售额仅增长1.6%，创下2020年5月以来的最低水平，而且这些数据并未经过通胀调整，增速远低于通胀率，实际零售销售额其实早已陷入负增长。

更细致地看，在零售数据分项的13个大类中，非必需品销售额下降势头明显，运动商品、兴趣、乐器和书店的销售额环比大跌3.3%，是所有分项中跌幅最大的。家装、电子产品、服饰销售额也在走低。

仲量联行美国零售高级研究分析师Keisha Virtu表示，受累于通胀持续高烧以及美国区域银行动荡，零售行业基本面已经开始走弱，消费者不得不进行消费降级以应对物价高企，开支由非必需消费品转向杂货和其他主要必需品，由于实际可支配收入减少，消费者更青睐折扣店和电商。

与此同时，美国人口普查局的一项调查显示，与疫情刚结束时相比，现在有更多的美国人难以支付开支。据美国人口普查局“家庭脉搏”调查最新数据，截至5月8日的一周内，有大约38.5%(8910万)的美国成年人在支付家庭开支时遇到困难，这一数字较去年同期的34.4%和前年同期的26.7%均有所增加。

为了解决支出问题，越来越多的居民转向信用卡：有超过2500万人表示他们使用信用卡或贷款来满足消费需求，这一数字同比增长了11.61%。与此同时，纽约联储公布的数据显示，今年一季度美国家庭的合计债务史上首次突破17万亿美元，信用卡贷款环比持平，和往年一季度这类贷款余额下降的通常趋势截然不同，为二十年来首次。

由于高物价继续给家庭预算带来压力，美国信用卡债务在2023年初的下降速度低于往年第一季度的水平。TransUnion发布的数据显示，第一季度信用卡余额比前三个月下降了1.5%。余额仍接近历史高位，较上年同期增长19%。

1月至3月通常是消费者在假期期间支出上涨后寻求控制借贷的时期。数据显示，自2013年以来的10年里，第一季度信用卡余额的平均降幅为3%。但TransUnion的数据显示，今年美国人并没有削减那么多信用卡余额。这意味着，面对物价上涨，家庭的经济压力大，可能要靠信用卡维持开销。

这种趋势令人担忧，但并不令人意外。美国消费者已经受到连续两年实际工资负增长的打击。由于工资未能超过生活成本，许多消费者已经耗尽了积蓄，转而使用信用卡。最新的循环信贷数据显示，消费者似乎“强劲”，但这只是因为他们比以往任何时候都更多地使用信用卡来生存。

零售商拉响警报

本周公布的一系列收益报告显示，去年开始的可自由支配支出下滑，正给美国大型零售商带来新的打击。沃尔玛(WMT.US)、塔吉特(TGT.US)、家得宝(HD.US)以及罗斯百货(ROST.US)等均预警消费正在走弱，警告称非必需消费品的需求疲软，支出规模也在下降。

零售商业绩报忧

美国在疫情期间形成的消费狂潮正在瓦解。例如，从塔吉特的财报中不难看出各种经济逆流的影响。在通胀加剧和经济低迷的情况下，购物者在选择非必需品部门时仍然犹豫不决，因为在支出规模有限的条件下消费者只能优先考虑所必需的商品。在一季度财报中，塔吉特指出，服装和家居用品等非必需商品的销售“疲软”。

沃尔玛也指出，一季度销售组合受到消费支出从非必需品的一般商品，转向食品杂货和保健品等必需品的负面影响。该公司首席财务官也证实，消费者不仅更多转向了日常杂货等必需品，而且正在购买更少的份额，分配给非必需品的预算减少。

塔吉特和沃尔玛警告称，最近的销售额在2月份达到了最高水平，但在3月份和4月份都有所下降。而且鉴于消费者情绪谨慎，尤其是低收入消费者，罗斯百货对业绩指引也采取保守态度。

家得宝首席财务官Richard McPhail也对“消费者需求的持续不确定性”发出警告。家得宝公布了令人失望的一季度业绩，并大幅下调了今年的预期，原因是消费者推迟了大型项目、转向规模较小的家居装修项目，并减少了露台、烤架等大件商品的购买。

这些数据表明，人们对美国消费者的担忧日益加剧，他们正在放弃购买家具、服装和电子产品，以购买基本商品。这引发了人们对经济长期拖累的担忧，一些分析师认为这种情况将持续数年。

根据尼尔森IQ的调查，大约90%的美国消费者都在节省食品杂货费用，只买绝对需要的东西，而不买空气清新剂和草坪肥料等商品。尼尔森IQ的一项调查显示，今年3月，35%的购物者只购买必需品，比去年10月份上升了3个百分点。

研究机构尼尔森IQ北美副总裁Carman Allison表示:“消费者正触及一个临界点。消费者的消费能力可能需要3年时间才能恢复。这可能是我们未来两到三年要努力解决的问题，消费者将继续捉襟见肘。”

消费降级

此外，由于通胀率高，购物者都在寻找便宜货。美国近期折扣店的火热也体现了消费者正在缩减开支。B Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan指出，在消费者缩减开支或寻求更低价选择的环境下，折扣店处于有利地位。根据今年4月的一项调查，超过一半的美国人正在转向更便宜的品牌。

例如，从唐恩都乐咖啡(Dunkin')到舒适剃须刀(Schick)等知名家居用品制造商最近正在扩大销售团队，以在美国无处不在的“一元店”的货架上增加专业和低成本产品，以吸引更多精打细算的消费者。食品和家庭必需品制造商正深入一元店，因为这些低成本零售商每年新开数千家门店，吸引了受通胀挤压的购物者。

根据TJX公司(TJX.US)数据，今年第一季度，其每位顾客的平均销售额有所下降，但整体客流量有所上升，这表明该公司寻找低价产品的新客户正在增加。与此同时，沃尔玛指出，来自富裕家庭的需求正在其公司的服装和杂货领域显现出来，这表明一些购物者正在降低消费。

美联储抗通胀未了，消费前景难言乐观

尽管劳动力市场稳健、薪资增长、超额储蓄等因素仍在支撑消费，但随着美联储激进加息的副作用逐渐显现，美国消费走弱已是大势所趋，对经济的拖累也将日益加剧。

需求减少是美联储的目标之一，该央行正试图减缓经济增长以抑制高通胀。但是，鲍威尔没有宣布美联储在抗击通货膨胀方面取得了胜利，他表示，如果通货膨胀比官员预期更为顽固，将来还有可能再次加息。

美国劳工统计局的数据显示，美国4月消费者价格指数(CPI)同比上涨4.9%，仍远高于美联储2%的目标。尽管据经济学家称，美联储官员预计，随着美国消费者削减支出，今年剩余时间内通胀将进一步降温。

但是，目前美国的服务业依然强劲，根据美国4月份零售销售数据来看，餐馆和酒吧的零售销售额——报告中唯一的服务业类别——继续加速，环比增速达到0.6%，高于3月份时的0.3%，而且同比增速仍达到9.4%，高于通胀率。服务业需求的旺盛需求并不利于美联储期望的通胀继续降温。

从最近公布美国餐厅服务商的业绩来看，不管是星巴克(SBUX.US)Q2北美同店销售额同比增长12%，还是麦当劳(MCD.US)Q1产品量价齐涨，都体现了由需求驱动的市场。除了上述公司，还有汉堡王母公司餐饮品牌国际(QSR.US)、达登饭店(DRI.US)等服务提供商的业绩均超出市场预期。

这意味着核心服务通胀压力仍大。即使4月核心服务通胀同比继续下行，核心服务通胀环比增速也有所放缓。但整体来看，无论是同比还是环比依然处于历史高位，依然是核心通胀居高不下的关键影响，这也使得通胀更具黏性，难以快速下降。此前，已经被拜登提名为美联储副主席的杰斐逊就指出，核心通胀的进展“令人沮丧”。

因此，在通胀仍处高位的情况下，美联储在今年可能并不会降息，更甚至会一步加息。最近也有多位美联储官员发表鹰派言论：明尼阿波利斯联储主席卡什卡里重申通胀率太高,亚特兰大联储主席博斯蒂克认为至少在2023年不会降息。更甚至还有官员称可能进一步加息，如里士满联储主席巴尔金称如果通胀持续，加息将“没有障碍”;而达拉斯联储主席洛根就表示，尚未看到暂停加息的理由。

高利率水平下，美国消费者借钱难、还钱难

和许多其他经济学家一样，全美互助银行首席经济学家Kathy Bostjancic预计美国经济将在今年晚些时候陷入衰退，劳动力市场将疲软，进而消费者抑制支出。她说，她预计失业率将在2024年中期稳步上升至5.5%。

Capital Economics副首席美国经济学家Andrew Hunter也写道:“随着劳动力市场继续降温，以及美联储激进货币紧缩政策的影响逐渐显现，我们怀疑未来还会进一步放缓。”

而且信贷环境收紧也将冲击美国家庭的支出，根据最近对高级贷款官员进行的一项衡量第一季度贷款活动的调查，在3月份硅谷银行和签名银行倒闭后，信贷环境收紧只会加剧。经济学家说，未来几个月借钱只会变得更加困难。

美联储最新的褐皮书报告也称:“非营利组织报告称，银行业的不确定性加剧限制了它们获得信贷的机会。”

Glenmede负责投资策略的副总裁Michael Reynolds指出，更严格的贷款标准意味着消费者的支出将减少，企业将更难扩大业务或开展新项目，这是经济衰退前的典型情况。

Reynolds称:“这是经济衰退的剧本，我们认为我们正处于衰退的早期阶段。如果一家企业解雇了一名员工，那么这名员工就会削减他们的支出，这是另一家公司的收入，而另一家公司最终也不得不解雇一些员工，然后你可以看到，这是一种循环往复的循环。”

衡量企业投资的一个关键指标——美国不包括飞机在内的非国防资本品新订单——在截至3月份的过去五个月中有四个月出现下降。根据美国商务部最新的GDP报告，第一季度，企业还削减了设备支出。

另一方面，若美联储继续加息或者将高利率水平维持更久的时间，这将继续加重美国家庭偿还贷款的压力，从而使得消费者进一步减少支出。纽约联储公布的数据显示，今年一季度美国家庭的合计债务史上首次突破17万亿美元，彭博社指出，使用信用卡可能会在短期内带来额外的预算担忧，美国信用卡的平均年利率上周已经飙升至20.33%，创历史新高。