国盛证券：银行业Q1息差预期内下行 资产质量平稳向好

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，银行业23Q1利润增速下降，息差压力较大，资产质量稳中向好。展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，一季度天量信贷投放对经济的拉动作用，出口数据超预期的韧性、五一假期出游的强力反弹等都是积极信号，未来可持续观察工业企业利润增速、PMI、CPI等指标的修复力度和强度。个股层面：目前银行一季报已经披露完毕，业绩有所分化，投资主线上建议把握“中特估”以及Q1业绩表现较强，或后续有望稳步改善的品种。首推：宁波银行(002142.SZ)。

国盛证券主要观点如下：

一、银行业一季度经营情况数据发布

行业整体：23Q1利润增速下降，息差压力较大，资产质量稳中向好

1、利润增速下降：2023年一季度商业银行累计净利润0.67万亿，增速1.29%，较上年末下降4.2pc，国有大行、股份行及农商行净利润负增长，而城商行利润增速超20%（此处监管披露的数据为母行口径，与上市公司披露的集团口径存在差异，如国有大行集团口径下净利润正增长2.4%）。

2、规模继续提升：23Q1总资产同比增长11.68%，增速较2022年末提升0.87pc，银行规模增速继续提升。从社融信贷数据看，1-3月贷款单月新增均在1.5万亿以上，23Q1信贷靠前发力，支撑银行业总资产规模提升。

3、息差预期内下行：23Q1商业银行整体净息差为1.74%，环比下滑17bps。资产端，一季度按揭贷款重定价冲击集中体现，息差下降幅度较大。负债端，短期存款定期化趋势仍然存在，成本较为刚性。展望未来，预计净息差仍有下行压力。但央行一季度货币政策执行报告中未提及推动融资成本稳中有降，对公贷款利率已处历史低位，未来有望进一步企稳。下半年随经济逐步企稳修复，消费逐步复苏有望带动零售贷款修复，也将形成一定支撑；且监管也在积极引导存款利率下降，银行整体净息差下行压力有望缓解。

4、资产质量平稳向好：不良率（1.62%）环比继续下降1bp，连续10个季度下降；关注类贷款占比（2.16%）环比下降9bps；拨备覆盖率为205%，环比基本稳定。

分银行类别来看，城商行净息差环比下降幅度最小，利润增速边际改善。

1、净利润增速：23Q1国有大行、股份行、城商行、农商行分别为-1.46%、-1.42%、21.40%、-3.01%，其中，城商行增速逆势环比回升14.8pc（22Q4为6.64%），而其他类别银行增速均有下降。

2、规模增速：政策引导下，银行业整体一季度贷款投放较为积极，国有大行、股份行、城商行、农商行总资产同比增速分别环比提升1.05pc、0.65pc、0.77pc、0.33pc至13.95%、7.53%、11.46%及9.77%。

3、净息差：国有大行（1.69%）、股份行（1.83%）、城商行（1.63%）、农商行（1.85%），环比分别下滑20bps、16bps、4bps、25bps。预计国有大行按揭贷款占比相对较高（基本在30%左右），23Q1净息差下降幅度相对较大。城商行或由于业务结构不同（按揭贷款占比存在差异）且积极管控负债端成本，息差下行压力相对较小。

4、资产质量：各类银行不良率均有所改善，国有大行（1.27%）、股份行（1.31%）别下降4bps、2bps。而城商行（1.90%）、农商行（3.24%）分别提升5bps、2bps。拨备覆盖率方面，国有大行、股份行分别提升6pc、1pc至251%和215%，城商行、农商行则分别下滑6pc、5pc至186%和138%，主要是拨备释放，支撑利润较快增长。

二、板块观点

年初以来，银行个股的股价表现分化较大，业绩强势的传统机构重仓股回调较多，低估值的个股有所反弹，个股之间的估值水平有所收敛。该行认为主要原因是市场对经济复苏的强度、节奏等预期变弱，整体对银行板块的关注度不高；而在存量资金博弈的市场环境下，资金追逐热点板块，持仓较重的个股由于资金流出而下跌。少量资金对低估值、高分红、“中特估”概念的个股有所关注，且由于其交易活跃度不高（国有6大行平均来看，2023Q1单家银行的日均成交额仅为6.3亿元），少量资金净流入即可支撑股价上涨。

展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，一季度天量信贷投放对经济的拉动作用，出口数据超预期的韧性、五一假期出游的强力反弹等都是积极信号，未来可持续观察工业企业利润增速、PMI、CPI等指标的修复力度和强度。

个股层面：目前银行一季报已经披露完毕，业绩有所分化，投资主线上建议把握“中特估”以及Q1业绩表现较强，或后续有望稳步改善的品种。

1、首推：宁波银行。管理层稳定，基本面经营稳健，Q1营收增速8.5%，尤其是息差表现优于同业（仅环比下降2bps），未来基本可以保持稳定，考虑到基数负面影响逐步减弱，预计Q1为营收最低点，后续同比增速有望回升至12%以上。中长期，16个利润中心广开门路，永赢租赁、消金公司、零售公司大数据部、国际业务等有望形成“四轮驱动”，继续快速成长。目前2023PB仅0.99x，而2019-2021其PB估值的中位数与平均数均在1.6x左右。

2、受益于中国特色估值体系，低估值、高股息率，具有较强的投资性价比；且战略转型、业务改革持续推进，经营指标有望改善，建议关注邮储银行(01658)、农业银行(01288)等大行（国有大行一季度在保险准则带动业绩重述、其他非息收入表现较好等因素下，营收增速超预期）、中信银行(00998)等。

3、经营稳健、业绩有望保持高增长、且具有再融资诉求的优质城农商行：江苏银行(600919.SH)、常熟银行(601128.SH)、长沙银行(601577.SH)、苏州银行(002966.SZ)、成都银行(601838.SH)、杭州银行(600926.SH)、南京银行(601009.SH)、齐鲁银行(601665.SH)等。

4、五一出游数据表现较好，若消费、地产等复苏持续显现，可关注优质股份行具有修复潜力与弹性，如招商银行(03968)、平安银行(000001.SZ)等。