Q1营利双增 解码华住（01179，HTHT.US）精益增长的底层逻辑

对于中国酒店业而言，如果说2022年的年度关键词是“经营承压”，那今年来随着社会出行需求的快速恢复，“加速复苏”有望成为贯穿全年的主旋律。

根据文旅部公布的数据，2023年一季度国内旅游总人次12.16亿，同比增长46.5%；国内旅游收入1.3万亿元，同比增长69.5%。

出行数据“V型”修复，与此同时酒店行业也在“跑步”进入全面复苏的新阶段。以华住（01179，HTHT.US）为观察对象，从公司新披露的一季度财报来看，公司的基本面延续着去年末的良好恢复态势，且复苏的势头正愈发强烈。

一方面，华住的核心指标表现强劲，Q1酒店营业额同比增加71.3%至162亿元（人民币，单位下同），收入劲增至45亿元，超过此前的业绩指引，同时经调整后的EBITDA为17亿元，而上年同期为-3.33亿元；另一方面，华住中国的RevPAR（每间可供出租客房收入）恢复至2019年一季度的118%，这进一步确认了公司国内业务的复苏进程在加快。

景气向上增长加速

不同于去年的缓慢恢复态势，进入2023年后，伴随着人们出行半径扩大、商旅出行常态化，酒店业的景气度开始加速向上。

而这从相关企业的经营表现上亦可找到支撑，以华住为例，公司的一季报可谓是向外界释放了强烈的价值信号。

营收端，Q1期间华住的总收入达到45亿元，同比增幅高达67.1%。其中，华住中国实现收入36亿元，同比增幅为58%，优于先前公布的增长53%-57%的收入指引。

拆分收入结构来看，报告期内华住的租赁及自有酒店业务的收入为29亿元，同比增加了75%；管理加盟及特许经营酒店的收入为16亿元，同比增加了57.1%。

收入规模超预期扩张，与此同时华住的盈利表现也渐入佳境。期内，华住经调整EBITDA为17亿元，其中来自华住中国的经调整EBITDA便达到17亿元，较上年同期显著改善。

华住核心财务数据录得大幅增长，这与公司经营有道、业务稳步向好有着密切的关联。境内业务部分，Q1期间华住中国的RevPAR为210元，同比增加58.3%，已恢复至2019年同期的118%。

进一步细分，今年前三月华住中国的RevPAR分别恢复至2019年同期的96%、140%、120%，从变动趋势来看亦再度验证了华住中国的复苏节奏正在提速。

华住中国的RevPAR强劲回升，甚至已超过了疫情前水平，这其实也在情理之中。据了解，报告期内华住中国在营酒店的ADR（日均房价）为277元，较上年同期增加了23.9%；OCC（入住率）则为75.6%，同比提升了16.4个pct。可见，华住中国的两项关键指标均已有改善，且相较而言ADR数据的回暖力度暂时领先于OCC数据，这一趋势亦符合市场预期。

而在境内业务如期复苏之时，华住旗下DH酒店（德意志酒店集团）的表现同样可圈可点。数据显示，Q1期间DH酒店的ADR为104欧元，同比上升了17.7%；OCC为53.5%，较上年同期提升了15.5个pct；RevPAR为55欧元，同比增加了65.8%。

精益增长的底气更足

开局表现强势，而结合种种迹象来看，接下来华住的表现还有望持续“高光”。

一个最新的例证是，对于2023年第二季度，华住方面给出的业绩指引是收入增幅介乎51%-55%之间。同时，公司计划在2023年新开1400家酒店，预期收入将较2022年全年增长42%-46%。

华住指引乐观，而这背后的底层逻辑或源于当前公司精益增长的底气更足了。

首先，外部环境来看，得益于疫情影响进一步减弱，以及清明、五一等节假日的催化，国内二季度的出行数据较之于一季度更加火爆。

以五一为例，据文旅部数据，今年五一假期期间，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。出行人次的高增助推酒店入住率和单价提升明显。

市场全面转暖为华住业绩继续走高提供了有利的外部条件，与此同时，公司自身的积极变化亦不容忽视。

酒店网络方面，华住继续推动网络的扩张，Q1期间华住中国新签约门店672家，同比增加了26%，新开店262家，闭店209家。截至今年一季度，华住中国在营酒店数量为8464家，其中39%位于低线城市，同比提升2个pct，公司管道酒店数量为2304家，其中56%分布在低线城市，同比提升1个pct，公司城市覆盖数量进一步增长到1132个。

同时，华住也在主动优化酒店结构，淘汰低质量酒店,并重点发展中档及中高档品牌酒店。据了解，期内华住主动关闭的209家门店中有122家属于经济型软品牌和汉庭1.0酒店，占比超过半数。

而与之形成鲜明对比的，则是华住中档、中高档酒店的品牌矩阵持续完善。一方面，华住于一季度适时推出了桔子酒店3.0版本，新产品进一步夯实华住在中端酒店市场的产品竞争力，这预示着公司中端升级战略持续向纵新演绎。

另一方面，公司旗下标准化中高端商务酒店品牌城际酒店也在深圳、武汉、上海、郑州等多个城市陆续开业。

不仅如此，在市场运营及数字化等方面，华住也正不断取得进展。数据显示，一季度华住中国的中央预定渠道(仅包含华住自有预定渠道，不含OTA等第三方平台）的占比创下新高，达到62%，较疫情前提升了15个pct；同时华住会APP和小程序的日活数据已经分别是疫情前（2019年一季度）的2倍和3倍。

反观海外市场，DH酒店发布了全新的城际和Zleep酒店的发展战略。此外，DH酒店全面升级了会员忠诚度计划H Rewards，值得一提的是该计划还为中国会员在欧洲、中东及非洲的DH旗下酒店提供个性化服务。

一言以蔽之，现阶段综合内外部条件来看，华住基本面加速复苏的趋势已具备强有力的支撑，这也无怪乎公司方面给出了颇为乐观的二季度指引。窥斑知豹，接下来随着酒店业景气周期的重启，叠加华住自身能力的进化，公司精益增长的步伐预计还会加快。