中银证券：券商估值处于低位盘整期 适宜左侧布局

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，券商板块历次行情反映出，宏观经济上行和权益市场流动性充裕是板块行情启动的必要条件。通过分析当前券商所处的外部环境和行业内生增长力，该行认为，当前券商板块估值拐点主要有待资本市场需求侧改善，未来经济持续复苏和存款利率下调推动增量资金流入权益市场，有望催化板块行情。当前券商估值处于低位盘整期，板块基本面向好，盈利修复是估值强支撑，适宜左侧布局。

中银证券主要观点如下：

历次板块行情反映出，宏观经济上行、股市流动性充裕是板块行情启动的必要条件。2005年以来，券商板块历经6次板块性的上升行情，行情起点基本都处于我国经济衰退后期或复苏前期，经济先行指标向好、流动性宽松。由经济上行和流动性宽松催化的板块行情凸显行业的beta属性，行情走势与市场基本一致。

利好行业的政策、举措带来的行业基本面预期提升是板块走出独立行情的重要助力。随着券商行业业务创新、多元化程度持续加深，2012年、2014年、2019年的三次行情中，券商行业的利好政策大幅提高了市场对券商长期高景气发展的预期，推动板块走出不同程度的独立行情，获得跟涨之上额外的收益。此外，2018年，在监管支持下国资、金融机构等市场主体共同纾困，股票质押风险总体缓释，该项监管举措的推出也推动了行业的独立行情。

当前经济转为弱复苏预期，投资者增量需求有待改善。进入二季度以来，我国经济复苏斜率有所放缓。资本市场需求侧，二季度周度日均成交额仍保持万亿元左右水平，公募基金整体规模增长存在边际改善，但增量资金需求疲软。

中短期内行业盈利延续修复确定性强。行业业绩拐点已清晰，自营业务有望延续同比修复态势。财富管理业务方面，1-5月市场日均股基成交额同比基本持平，公募基金存量稳中有升，两融规模平稳，业务表现有望伴随着经济修复带动投资者风险偏好提升而逐步提升，全年有望实现同比增长。注册制全面推行后，投行业务有望逐步恢复发行节奏，降幅逐步收窄。

监管政策打开国际业务和机构业务长期增长空间。行业监管政策在继续注重规范券商展业的同时兼顾促发展，境内外互联互通、投资端改革有待迎来更多政策举措落地，将有助于与已经启动的财富管理转型共同推动行业中长期成长和ROE中枢的提升。

风险提示：政策出台、国际环境以及市场波动对行业的影响超预期。