中信证券：洁净室属高景气专业工程赛道 寡头竞争下龙头受益

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，需求端，随着本轮半导体国产替代提速，正引领洁净室行业需求放量，而洁净室下游其他领域医药生物、新能源等亦稳步向上;供给端，在以半导体、面板等为代表的中高端洁净室领域，洁净室虽然投资占比不高，但对于设备正常运转影响较大，一旦出现问题业主损失难以估量，容错率较低，因此呈现类似“寡头竞争”的格局，料存量龙头企业将更加受益。给予洁净室细分行业“强于大势”评级。

▍中信证券主要观点如下：

洁净室：专业工程“制高点”，聚焦半导体、面板等新兴领域。

洁净室属于建筑专业工程细分领域之一，其按照客户需求，可以过滤灰尘、空气中的微生物和气溶胶颗粒等污染物，提供对细菌、微粒和有害空气等污染源的控制，从难易程度上看，属于专业工程难度的“制高点”。

在应用领域占比上，根据中国电子学会洁净技术分会数据，电子行业洁净室市场规模占比最高，达到38%，这38%中集成电路板块(半导体)、液晶面板占比最高，分别达到31.7%、32.9%。

需求：半导体国产替代引领需求放量，新领域渗透率持续提升。

近年来我国半导体产业规模持续扩容。Statista预测，到2027年中国半导体市场规模将达到2935亿美元，对应2023-2027年CAGR达到7.8%;但据IC Insights数据，2021年我国集成电路自给率仅为16.7%。叠加美国近年持续限制我国半导体行业发展，国内半导体自给率提高将更多依靠国产化，以国内头部企业为代表，目前正持续加大投入力度，行业需求景气向上。

在洁净室应用的其他领域，面板需求稳定，医药生物、新能源等持续向上。根据中国电子学会数据，2019年我国洁净室市场规模达到1655亿元;智研咨询该市场，2026年有望达到3587亿元，对应2016-2026 年CAGR15.01%的高速增长。考虑到本轮半导体正加快国产替代，预计半导体领域洁净室需求增速或更快。

供给：“寡头竞争”格局，存量龙头受益。

虽然洁净室投资占比仅占厂房总投资比例不高，测算在10-15%左右(设备占比达50%)，但对于设备正常运转影响较大，一旦出现问题业主损失难以估量，容错率较低，因此在以半导体、面板等为代表的中高端洁净室领域，业主更加倾向于选择业内具有丰富项目经验，且长期合作的头部企业，为此呈现类似“寡头竞争”的格局。

目前A股相关上市企业不多，按照2022年洁净室业务收入规模从高到低主要包括深桑达A、亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成。从业务布局上看，柏诚股份、圣晖集成、亚翔集成更加聚焦洁净室主业;从股东背景上看，深桑达A为国有企业，柏诚股份为民营企业，亚翔集成、圣晖集成为台资企业;从经营质量上看，柏诚股份、圣晖集成盈利水平领先，柏诚股份经营现金流占优。

风险因素：

国内半导体投资不及预期;宏观经济承压;洁净室原材料成本上升;需求不及预期。