华泰证券：成品油组分将征税 正规炼油企业受益

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，该行认为成品油组分征税方案的实质性落地，是成品油市场规范化整顿的又一重要标志。国内汽、柴油组分被征税后价格将显著上涨，导致调和油及非法成品油供应成本上升，利好批发汽、柴油价格，正规炼厂成品油业务有望盈利改善，零售汽、柴油价格到位率将抬升，部分从事组分销售的企业将面临价格上升。

事件：据国家税务总局6月30日公告，为促进成品油行业规范健康发展，自公告发布之日起对烷基化油、混合芳烃等汽油类组分按汽油、石脑油征收消费税，对白油等柴油类组分按溶剂油征收消费税，公告发布前已发生的事项，不再进行税收调整。

华泰证券主要观点如下：

组分征收消费税提升调油成本，但对整体市场影响较小

由于本次征税不涉及自产自用组分(炼厂中产出并进入调油池的组分)，对于正规经营直接产出汽、柴油的炼油企业，将受益于批发汽、柴油价格上升，而由于社会整体批发成品油价格上涨及调油产量的减少，零售成品油价格将更贴近最高零售价。据隆众资讯，22年中国汽油、柴油表观消费量1.57/2.14亿吨，同比降11.5%/0.9%，调和汽、柴油分别约占表观消费量6%/5%，部分成品油炼厂亦因油品品质及成本原因，少量外购成品油组分，尽管烷基化油、混合芳烃、白油征税额分别达2110/2105/1949元/吨，但考虑汽、柴油市场庞大规模，汽、柴油批发市场总体成本或小幅抬升，并带动零售价格。

成品油消费税征收全面规范化，自产化工品成组分出路

21年以来，伴随海关总署对进口混合芳烃、轻循环油征收消费税等举措，成品油批发价格中枢抬升，据隆众资讯，23H1国内92#汽油/0#柴油零批平均价差1340/687元/吨，较19年收窄43%/21%，较18年收窄48%/54%。我国汽油调和以混合芳烃、抽余油、烷基化油、MTBE、C5/C9等为主，柴油以白油、轻质燃料油、常压柴油等为主，征税后除MTBE外调油组分成本均将提升(MTBE由于添加比例15%上限市场增长有限)。同时，由于石脑油乙烯裂解亦产出约15%裂解汽油组分，对于外售相应组分的裂解装置，或将面临成本压力，企业或将更多直接生产成品油或深度加工为化工品。

零售市场影响微弱，供给格局改善后期待成品油旺季发力

由于2021年以来成品油市场规范化整顿，加油站零售价格较最高零售价的到位率已持续提升。本次成品油组分征税后，将拉动山东、辽宁等地区成品油零售价到位率，但空间或有限，对于终端用户影响微弱。由于成品油批发及零售市场更加规范化运作，低价竞争油品供应量下降将使具备销售渠道优势的主营炼厂开工受益，主营企业加油站也将整体受益。据隆众资讯，6月30日92#汽油/0#柴油零批价差分别1398/1239元/吨，同比收窄44%/16%，伴随Q3出行旺季及9-11月开工旺季，汽柴油需求有望景气，供给优化背景下，成品油行业盈利有望改善。

风险提示：成品油需求不及预期;政策实际执行力度不及预期。