未来利润增长告别“高速期” 李宁(02331)股价何时才能触底

智通财经APP获悉，7月6日早盘，港股体育用品股继续走低。其中，李宁(02331)下跌近4%，报39.15港元/股。交银国际在6月5日的研报中表示，经过多年的利润率扩张，李宁的净利润率似乎达到了瓶颈，再加上销售增长比起过去几年放缓，并缺乏新品牌作为增长引擎，预计未来利润增长会相对前几年为慢，每年在10-20%之间。

据了解，李宁是国内知名的体育运动鞋服品牌之一，主要业务包括鞋类、服装和器件及配件。旗下品牌有自有品牌，主要为李宁牌(中国李宁及李宁Young等)以及合作和收购的其他品牌，包括红双喜(乒乓球)集DANSKIN(舞蹈瑜伽健身)等。

财报显示，2022年，李宁实现收入同比上升14.3%至258.03亿元；其中，鞋类产品的收入为136.79亿元，相较2020年收入翻倍；服饰品类收入则同比下降了9.4%至107.09亿元。同期，公司实现毛利率同比下降4.6个百分点至48.4%；权益持有人应占净溢利同比增长1.32%至40.64亿元。

针对利润率下滑，李宁方面表示，受疫情影响，2022年市场消费需求疲软势头较为明显，公司因此加大了零售终端和在线渠道的折扣力度。此外，随着国内供应链和产业升级，原材料及人力成本上涨，采购成本也随之上升。

集团副总裁及首席财务官赵东升表示，对2023年的展望保持乐观态度，预期2023全年收入增长在10%-20%之间，预期全年净利润率保持在10%-20%之间的合理水平。

交银国际表示，李宁零售额在22年4季度同比下降20%，但今年1、2月同比回升至低个位数增长，而3月在低基数下同比增长双位数。交银国际认为，李宁仍然是一家实力雄厚的公司，也是中国领先的运动服装品牌，拥有强大的管理团队和前瞻性的战略。然而，随着其利润率改善的故事结束，其盈利增长将取决于收入增长。如果长期要超越这一增长率，李宁需要更多增长引擎，要么改变其单一品牌策略，要么像耐克一样，扩张国际市场。

二级市场方面，李宁股价自今年1月27日创下82.194港元/股的阶段性高点以来，持续下跌，7月6日早盘，再次刷新今年以来的低点，期间累计跌幅超50%。

行业层面，富瑞此前指出，已完成6月份及今年第二季度调研，就体育用品企业零售额同比表现而言，今年4月份是一个不错的月份，然而5月和6月零售额同比大幅下滑。6月线上大力度促销未能有效拉动整体增长，线下受到冲击，6月线下销售额同比下跌。富瑞表示，由于体育用品企业于今年第二季业绩弱于预期，运动品牌2023年全年目标面临下行风险。平均而言，预计各运动品牌在2023年第二季度后将2023年全年增长目标下调3%至5%。