中金：关注政策刺激内销与出口改善拐点 全球配置供应链是家电行业长期趋势

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，2023年，家电板块在空调需求复苏带动下表现较好。展望下半年，中金认为，如果家居消费政策能刺激家电更新需求，预计内销将有更好表现;家电出口改善的拐点也在逐渐出现，下半年欧美家电有望结束去库存周期。中国家电产业具备全球竞争优势，全球品牌份额提升，全球配置供应链是未来的长期趋势。

中金公司主要观点如下：

渡过周期底部，行业配置有望提升：1)2021~2022年，家电板块经历深度调整，承受估值和业绩的“戴维斯双杀”。1Q23以来家电中空调需求回暖，2023年1-6月，家电板块指数上涨13.3%，跑赢大盘。2)家电持仓仍处于低位，但开始回升。4Q22/1Q23公募基金重仓占比1.71%/2.02%;陆股通持仓比例6.2%/5.7%，截至6月30日回升至6.5%。

空调率先复苏，暖通产业具有长逻辑：1)2023年以来，空调在所有家电品类中率先复苏，1-5月空调全渠道零售额同比+23%，持续高增长。2023年厄尔尼诺再现，6月初全球平均气温创记载以来的最高纪录。2)我国大部分城市、农村地区空调保有量仍有提升空间;国际市场看，认为东南亚地区需求也有望逐步释放。空调出口自5月以来已经开始改善。3)中长期，暖通产业可以期待中央空调、热泵。随着空调技术在新产业的应用，空调企业的业务也逐步拓展到汽车热管理、储能热管理、数据中心热管理等领域。

下半年家居消费政策有望激发更新需求：1)中金测算2021年冰箱、洗衣机、彩电更新需求为主，分别占比78%、79%、77%;空调更新需求占比56%，农村渗透率提升需求占比17%。家电地产后周期属性在逐步减弱。2)近期商务部等部门计划出台促进家居消费政策，预计家电行业有望受益。考虑到2009-2013年家电在密集刺激政策下出现销售高峰，产品已达更新年限，预计本轮政策或将撬动家电更新需求。

欧美去库存周期将结束，下半年改善将更明显：1)出口经历2020-2021年快速增长，2022年以来欧美开始去库存，目前逐步进入尾声。2Q23部分家电产品出口开始增长，预计下半年或将改善更明显。2)中国家电产业具备全球竞争优势，全球品牌份额提升，全球配置供应链是未来的长期趋势。

风险提示：地产周期下行风险;全球家电需求不及预期风险。