中金：供应过剩出清仍将继续 布伦特油价中枢或有望上移至85-90美元/桶

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，据其测算，北美驾驶旺季下的汽油消费和仍处修复通道的欧美航油消费或在3Q23合计贡献45万桶/天左右的需求环比增量，与其在半年展望中对三季度OECD石油需求的环比预期基本一致，因而随着需求的季节性增量如期兑现，叠加OPEC+如期执行减产计划，该机构判断石油市场中的供应过剩出清仍将继续，并维持对2H23石油基本面转为短缺，布伦特油价中枢或有望上移至85-90美元/桶的判断。

中金公司主要观点如下：

供应过剩出清在途，需求季节性增量初步显现

上半年相对悲观的需求预期成为原油价格表现偏弱的原因之一，在1Q23 OECD石油消费同比转负和海外风险事件频发之际，油价一度跌破边际成本支撑。在中金公司2023年5月6日发布的研究报告中，提示低于成本支撑的油价中计入的需求悲观预期或尚未得到基本面的验证，目前来看，OECD石油消费的偏弱表现如期未能延续。据IEA数据，2Q23 OECD石油需求受益于美国消费增加而同比转正至0.35%。其中，美国汽油消费同比+2.4%，贡献了美国油品消费同比增量的76%，6月驾驶旺季如期开启成为主要支撑。相较之下，OECD欧洲石油需求仍处于同比收缩区间。叠加OPEC+减产如期执行，供需过剩延续出清，IEA数据显示5-6月OECD商业原油库存持续去化。

驾驶旺季对美国汽油消费的季节性支撑或将延续

美国汽油消费既具有典型的季节性特征，也呈现一定的周期性趋势。为构建定量预测模型，中金将美国汽油消费拆解为车辆行驶里程、燃油车油耗强度和新能源汽车替代三部分，并分别捕捉其中的季节性和趋势性成分。其中，车辆行驶里程为汽油消费季节性特征的主要来源，其趋势性成分则可以由居民消费、就业等宏观变量以及汽油价格进行解释;油耗强度的季节性成分则与天气表现相关;而新能源汽车对燃油车需求的替代或成为长期趋势的重要新增变量。结果显示，2020年疫情对美国汽油消费的冲击主要通过影响车辆行驶里程的趋势性成分，类似的情况也出现在俄乌冲突后，地缘溢价支撑汽油价格攀升，对2022年驾驶旺季的美国居民出行和汽油消费形成较强抑制。

2023年北美驾驶旺季已于6月正式启动，美国汽油消费环比增量已如期兑现。往前看，虽然美国汽油价格在今夏仍存环比走高风险，但基于成本压力或显著低于去年同期(EIA预期2023年7-8月美国汽油价格同比-21%)和美国居民消费支撑仍存(中金宏观组预计3Q23美国个人消费同比+1.8%)的假设，测算在正常的气温条件下，今年7-8月美国汽油消费或同比增加约5.6%，较2Q23环比增加约20万桶/天;而若夏季天气超预期炎热，中金提示或进一步推升汽油的旺季需求。

仍处疫后修复阶段的航油消费亦存环比增长空间

夏季航空出行需求也对航油消费形成一定的季节性提振。2015-2019年期间，三季度OECD航空煤油消费平均较二季度环比增加15-20万桶/天，叠加当前欧美航空煤油消费仍处于疫情后的修复阶段，于油品需求亦形成一定支撑，美国TSA安检人数及欧盟航班执行数据也显示欧美航空出行需求均较去年同期稳定扩张。据IEA预测，3Q23 OECD航空煤油需求或有望环比2Q23增加约25万桶/天，同比增速录得9%左右，也将成为石油需求侧增量的来源之一。