招商证券：食品饮料回归基本面 关注旺季催化

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，白酒来看，从政策催化到回归基本面，旺季预期普遍不高，但实则存在低基数。该行预计旺季大众消费依然有较强的引领作用，商务消费也有望企稳回升，渠道反馈相比6-7月份淡季将呈现好转趋势。预判中秋国庆继续形成分化趋势，关注中秋政策推进情况。品牌力较强的企业预计旺季走量压力不大，价格整体平稳，甚至次高端价格带中部分酱酒产品调整后已经看到企稳回升的积极信号。食品来看，餐饮端旺季表现不错，整体表现回升。C端零食等成长赛道维持高景气，基础品类呈现一定回暖。

投资策略上，白酒继续推荐战略性配置位置五粮液(600795.SH)、山西汾酒(600809.SH)、贵州茅台(600519.SH)，古井贡酒(600596.SH），弹性品种珍酒李渡(688199.SH)、老白干酒(600559.SH)。食品继续推荐管理改善的中炬高新(600872.SH)，被低估的H&H国际控股(01886），板块预期回落但业绩稳健的甘源食品(002650.SZ)，加推困境反转的价值股中国飞鹤(06186)，关注低预期低估值的白马龙头伊利股份(600887.SH)、洽洽食品(002557.SZ)。

招商证券主要观点如下：

渠道调研周周鲜：飞天环周上涨较多，五粮液老窖维持稳定。散瓶飞天批价2765元，环周上涨30元，整箱飞天批价2970元，环周上涨20元。五粮液批价维持960元。国窖批价维持895元。

核心公司跟踪：东鹏业绩再超预期，甘源渠道红利延续

东鹏饮料：业绩再超预期，产品势能强劲。23Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润同比+30.0%/+49.0%/+40.1%，未来公司坚持高举高打战略。

甘源食品：渠道红利延续，内部变化积极。23Q2收入/利润同比+48.1%/+246.5%，新渠道放量贡献高增长，传统渠道改革红利也有望释放。

巴比食品：开店目标过半，团餐拖累业绩。Q2收入/利润均受团餐业务拖累，下半年有望增长。团餐业务全国化市场开拓中，今年新增湖南市场。

中国飞鹤：预计营收同比持平，净利润受控股公司预期亏损影响。2023H1 预计营收基本持平，预计利润 14.5-17.5 亿，同比下降 23.2%至 36.4%。

古越龙山：二季度业绩高增，中高档产品表现占优。Q2公司收入/归母净利润/扣非归母净利润同比+25.3%/ +49.0%/+77.2%，中高档酒销售较好。

金龙鱼：营收同比下滑，利润率承压。单Q2营收/归母净利润分别为576.7/1.1亿元，同比-8.4%/-94.0%，毛利率受结构、行情影响下滑。

仲景食品：23Q2收入/扣非归母净利润同比+8.64%/+63.48%，上海葱油增长强劲。仲景上海葱油保持增长势头，上半年实现销售 4395 万元。

统一企业中国：饮料增长强劲，产品结构优化。食品/饮料收入分别为49.0/92.6亿，同比-8.7%/+12.3%，归母净利润为8.77亿元，同比+42.7%。

呷哺呷哺：业绩扭亏为盈，门店南下扩张顺利。净利润转正，预计不低于200万元。上半年开店迅猛，餐厅南扩顺利，门店数量6月底达1094家。

太古可口可乐：中国大陆销量复苏，能量饮料高增。中国大陆汽水/饮用水/能量饮料/高端咖啡/茶饮料销量分别+2%/+18%/+36%/+19%/+20%。

三得利：营收创历史新高，扣非利润超预期。23H1营收/营业利润分别为7491/688亿日元，同比+10.3%/-14.4%，扣非利润超预期。

投资建议：紧握优质资产，穿越波动周期。白酒来看，从政策催化到回归基本面，旺季预期普遍不高，但实则存在低基数。我们预计旺季大众消费依然有较强的引领作用，商务消费也有望企稳回升，渠道反馈相比6-7月份淡季将呈现好转趋势。预判中秋国庆继续形成分化趋势，关注中秋政策推进情况。品牌力较强的企业预计旺季走量压力不大，价格整体平稳，甚至次高端价格带中部分酱酒产品调整后已经看到企稳回升的积极信号。

食品来看，餐饮端旺季表现不错，整体表现回升。C端零食等成长赛道维持高景气，基础品类呈现一定回暖。投资策略上，白酒继续推荐战略性配置位置(五粮液、山西汾酒、贵州茅台，古井贡酒)，弹性品种珍酒李渡、老白干酒。食品继续推荐管理改善的中炬高新，被低估的H&H国际控股，板块预期回落但业绩稳健的甘源食品，加推困境反转的价值股中国飞鹤，关注低预期低估值的白马龙头伊利股份、洽洽食品。

风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。