国泰君安黄燕铭：后市预计横盘为主 抓住“科技成长”牛鼻子

智通财经APP获悉，近日，国泰君安研究所所长黄燕铭表示，在目前经济相对来讲比较弱又在稳步回升的过程当中，要期待大牛市当然不是很现实，但是A股市场整体上来讲风险还是可控的。用一句话来总结就是“高度不高，震荡很长”，后市预计横盘为主。

宏观方面，黄燕铭称，经济在经历了4-5月的整体压力之后，中国经济到今年三季度基本上已经企稳。6月以来PMI、通胀等指标都已经看到了底部。在宏观政策的指引下，经济继续下行的空间相对来说比较有限，所以下个阶段经济整体以企稳为主。三季度经济预期又开始提升，未来，经济相对会保持一个稳步向上的格局。经济反弹还需要一段时间。库存和盈利周期的反弹可能比大家预期的要晚，而且周期的反弹弹性也不要想象得过高。盈利和库存周期的反转，最快在年底前，大概率要等到明年春天，补库的现象才会真正出现。

黄燕铭表示，未来经济还有三个方面的亮点，这是重点要去看的方向。第一，重大项目投资建设；第二，旅游、出行、服务、消费；第三，高新技术、制造产业的发展。

黄燕铭指出，短期继续看好科技成长，风格切换至少到今年年底或者明年年初。黄燕铭认为，到目前为止，经济预期提升的力度还是比较有限，经济是稳步回升，提升的速度比较慢，时间也会比较长，所以顺周期的股票难以持续表现。

黄燕铭称，7月份决策层明确表态调整房地产政策和化解地方债务风险，顺周期类的股票获得了短期的表现机会。在高质量发展的目标下，房地产和地方的债务政策调整，主要是在防风险。政策的重点还是在经济转型，投资者对风险的预期出现了下降，经济增长和企业盈利的预期也有所好转，但提升的高度比较有限。这种情况下，很难出现顺周期股票持续上升的机会。短期已经阶段性出现过了，但是很难持续，这是我们大的环境。

下一个阶段，A股市场在金融周期之后，预计还是回到科技成长上来。所以重点还是在科技成长领域，大家要抓住“科技成长”这个牛鼻子，这是今年行情的特点。

科技成长股最近也出现了调整，到目前为止，已经调整得比较充分，创新和政策加码有望催化新的反弹。往后看，海外AI创新和科技巨头的资本开支加码，国内AI应用商业化审批有望提速，数字经济和数字要素的顶层设计加速落地，新兴产业政策和政策加码下，科技成长未来还是会有反弹的机会。

黄燕铭强调，今年科技股看上去非常散乱，但主线条可以把握，主要两个方向：第一，主要沿着人工智能和大数据大模型ChatGPT。传媒、电子、通信不同的板块，始终围绕着人工智能大数据方向去寻找。

第二，从风险偏好角度讲，今年A股市场的科技股的特点是，先是高风险特征的科技股，再是中风险特征，再是低风险特征的科技股。

高风险科技股主要是计算机和传媒，中风险主要在电子和通信，低风险主要在国防军工和机械。

计算机和传媒已经炒完了，现在重点在电子和通信上，如果电子通信表现结束了，后面还有军工，还有机械，所以科技股行情还有很多内容一个个排下去。

往年科技股行情是低风险、中风险、高风险，从低到高排，但今年的特点是从高到低排，是反过来的。

这个过程中，成长股行情也会分成两个阶段，首先表现的是讲故事、没业绩的高风险特征科技股——传媒、计算机；随后是风险偏好往下降，投资机会主要集中在中风险特征的股票，主要还是集中在科技制造，从通信电子一路往下走，走向了国防和军工。这是下个阶段可以去看的两个主要特点。

下个阶段，A股市场还是主要在科技制造这个大的领域和方向上。

黄燕铭还称，对于普通投资者来讲，下个阶段，在不确定的环境当中去寻找确定性，重点去寻找红利资产优势凸显的股票，是可行一点的操作策略。经济增长中枢下移，优质高收益资产就会显得比较稀缺。

他认为，机会在具有央国企背景、特许经营权的高分红企业，特别关注电信运营商、石油石化、公用事业这些大的方向。这些公司有三个特点：第一，股票估值普遍比较低，价格波动稳定，具有较高的安全边际。

第二，大多数处于相对成熟的行业，没有太大的资本开支，具有相对稳定的现金流和较高的股利分配，股息率也大多在5%以上，是一个典型的类债券资产，有的朋友想去买点债券，我说你还不如去买这些股票试试看。

第三，央国企背景和特许经营权也会给他们带来很多新优势，这些企业本身经营的预期有望出现第二增长曲线，未来业绩上升完全是可以期待的。