比特币涨跌，一定要看懂这个！

本文来自微信公众号“TLS美股研究”。

过去的周五(12月22日)可谓数字货币的黑色星期五，比特币从前期高点$2万一路回调到接近$1万，由于比特币现金在Coinbase开始交易的分流影响，以及获利盘了结的影响。在这里，我们和大家重温一下这篇12月8号发布的文章，让大家了解比特币涨跌的一个隐藏因子：换手率。

以下为12月8日原文：

最近比特币的涨幅简直突破了所有人想象～，先上一张简单粗暴的指数增长图。比特币每次破千美金的时间越来越短，从$0涨到$1000用了1789天，从$15000到$16000却只用了5个小时，让大家深切体会到，什么叫做“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山。”

投机盘明显

一开始我以为比特币是因为流动性不好所以导致暴涨暴跌，没准是大玩家都趴着不动让很小部分的玩家做投机然后靠大的spread把价格抬上去(类似下图Bloomberg里面做的对bid-askspread的研究)，自己可以用手上的比特币来作抵押之类的。

另外，看看这张历史泡沫对比图，我只能说，如果比特币不算泡沫，金融市场就没有任何投资品算泡沫了。

独家的换手率指标，发现换手率和暴涨暴跌的关系

后来我发现事情似乎更加严重，研究了一下成交量之后发现每天交易的成交量很高，虽然这个只是交易所的数据而不包括场外个人交易，但是已经很可以说明问题了，大部分人都在做投机。继续抓数据，发现竟然各个比特币网站都没有换手率的指标，终于还是用上了之前自己瞎写的excel抓数据大法，自己弄了换手率和价格的对比图，蓝色的线是log价格，红色的线是每天的换手率。

这样一看就非常清楚了。在换手率飙升之后，都对应着很大的价格回撤，并且换手率的spike还有clustering效应，应该可以套一套波动性volatility的model。换手率的中枢也在不断上移，没准可以搞个signal啥的。有兴趣的可以下下来玩儿，每日的数据也都在里面，图也都画好了。

全部比特币，相当于一个AT&T的市值

从市值角度考虑比特币，比特币现在总市值达到$2200亿美金，正好和美国最大通信商AT&T的市值相当。但是AT&T每年营收约$1640亿，净利润$130亿，每年分红大约$120亿。换句话说，假设你是AT&T唯一的股东，你会不会把你全部的AT&T的权益全部换成比特币。假如你拥有全部的比特币，你会不会把你全部的比特币换成AT&T的股票呢?从这一点看，看空比特币的观点，和巴菲特看空黄金的观点很像。

“当今世界黄金的库存量约17万吨，市值9.6万亿美元，可购下美国所有的农田，再加上16个年收入超过400亿美元的埃克森石油公司，还有1万亿美元流动资金。一百年，这4亿亩农田将生产出大量玉米、小麦、棉花和其他农作物，埃克森石油公司将有可能给股民发放数万亿的股息，但这17万吨的黄金却没有丝毫的改变。”

降低比特币的风险很难

之前次贷就是因为衍生品没有统一的交易市场而变成了black box，没有办法对整体市场风险有序的进行deleverage，如果比特币想要真的合法化，一定是需要一个clearing house来track所有的交易，但是这个却正好跟比特币的匿名性相冲突。但至少CBOE和CME推出的比特币期货能够鼓励套利，理论上会熨平一些波动。无论何去何从，我们都会一起目睹人类这几百年来最神奇的一次郁金香泡沫重现。（编辑：肖顺兰）