中国华融(02799)半年报解读：业绩不断向好 结构持续改善

智通财经APP获悉，8月29日，中国华融资产管理股份有限公司(以下简称“中国华融”或“公司”，02799)发布2023年中期业绩报告。报告显示，截至2023年6月30日止六个月，中国华融实现持续经营活动收入总额人民币356.49亿元，同比增长141.8%;归属于股东的净亏损人民币49.16亿元，同比大幅减亏73.9%。

中国华融2023年中期业绩发布会指出，2023年上半年，中国华融亏损大幅收敛。一是深化业务协同，加强权益类资产管理，叠加资本市场回暖影响，权益类资产本期公允价值变动损益为5.99亿元，同比增加79.05亿元。二是把握特殊机遇成功实施重大投资，改善资产结构，优化资产配置，并相应确认收入。三是受经济环境和行业整体影响，为进一步夯实资产，确认信用减值损失和不良债权资产未实现的公允价值变动损失合计231.57亿元，同比增加53.13亿元，在一定程度上抵减了本期减亏金额，进一步奠定了未来持续健康发展的基础。

从以上数据可以看出，若扣除公司按更审慎的原则增加计提的信用减值损失和不良债权资产未实现的公允价值变动损失之外，中国华融实际上已经实现盈利。

国泰君安表示，当前经济的核心矛盾(结构性的产能过剩&阶段性的资产负债表循环)均有望在年底前得到缓解，中国经济韧性仍足，随着中国华融资产质量逐步修复，按照香港审计师事务所审计原则，正常回款后上述计提会重新计入利润，有助于改善公司未来业绩。

经过近几年的“刮骨疗毒 ”，中国华融风险底数清晰、财务底盘扎实、主业恢复造血能力，无疑让上市公司和股东长期受益，中国华融的市场价值也将随之显现。

业绩向好 结构改善

2023年上半年，中国华融认真贯彻落实中央金融工作部署要求，聚焦主责主业，进一步巩固并扩大向好势头，深化主业转型攻坚，重点业务领域取得突破，业务结构持续改善。

根据业绩报告，2023年上半年，中国华融不良资产经营分部税前利润41.83亿元，较上年增长127.2%。截至2023年6月末，不良债权资产总额为4201.19亿元。

在资产包市场供给收缩的情况下，上半年，中国华融收购处置类业务规模继续保持同业领先;收购重组类业务新增收购82.81亿元，同比增长67.4%，月均年化收益率7.4%，同比增加0.2个百分点;股权投资等业务实现收入201.65亿元，同比增长221.68亿元。

与此同时，中国华融主动调整资产结构，通过投资的思维、投行的手段，使得重组业务创新转型取得新突破，成功落地了一批重点项目。上半年，中国华融新增投放项目48个，投放规模233亿元，较上年同期增长183%，投放力度恢复态势良好，也取得良好的经济效应和社会效应。

一是中国华融业务发展聚焦实质性重组，在当年新增投放项目中，实质性重组业务投放规模占比达七成，经营转型态势表现良好。二是中国华融资产区域布局持续优化，公司在长三角、珠三角、环渤海地区资产占比达67.33%，资产配置进一步向优势区域、重点单位集中，这有助于中国华融资产积累优质资产。三是中国华融房地产行业占比持续下降。上半年，中国华融投放项目主要集中在实体经济纾困领域，房地产项目占比不足38%，较2022年同期下降30个百分点，从源头上压缩“涉房”风险，整体资产质量逐步向好。

此外，在2022年加入中信集团之后，中国华融与中信集团的协同持续推进，并逐步形成发展合力。资料显示，中国华融上半年实施协同项目29个、规模195亿元，联合中信银行、中信证券、中信信托等兄弟公司实施纾困协同项目，联合中信证券、中信建投搭建特殊机遇权益类投资基金，有效提升“中信联合舰队”市场影响力。

业绩向好表明中国华融改革成效显著，实现平稳过渡，同时也为实现“一三五”战略目标提供强有力的保证;资产结构改善使中国华融积蓄了新动能，依托中信集团“产融协同”独特优势开拓了新空间，为主业高质量发展创造良好条件。

降本增效 夯实基础

近年来，中国华融多措并举降本增效，维持健康的财务状况，对标中信集团要求，全力做好风险攻坚，筑牢流动性安全底线。

上半年，中国华融延续剥离低效、非主业资产的思路，将更多资源集中于不良资产主业发展。截至2023年6月末，公司总资产为9349.68亿元，较上年末减少2.1%，总负债为8956.46亿元，较上年末减少1.2%，其中不良资产经营分部资产为6794.19亿元，占比73.9%。上半年，公司营业支出同比减少13.7%。

上半年，中国华融积极化解存量风险，改善资本充足状况，风险敞口压降和现金清收远超去年同期，现金清收比例提高近10个百分点。截至2023年6月末，债权资产拨备率较上年末增加2.5个百分点。截至2023年上半年末，公司资本充足率满足监管要求。

此外，中国华融持续优化负债结构，筑牢流动性安全底线。2023年上半年，利息支出同比减少11.9%。截至2023年6月末，长期借款占借款总额的比例由上年末的38.2%提高至39.1%。

清理非金子公司利于中国华融做强做精主业，风险敞口压降和现金清收让中国华融的财务基础进一步得到稳固，负债结构优化缓解了中国华融流动性偿付压力，公司高质量发展拥有了资本底盘保障。

不良蓝海 前景可期

当前，新一轮地产风险暴露和地方城投债务风险有所增加的背景下，金融资产管理公司迎来业务发展机遇期，多部门先后出台文件鼓励多种方式盘活不良资产，规范不良资产的认定和处置方式，切实提升风险处置能力，防范和化解金融风险，这也为金融资产管理行业进一步提供政策红利。

中国华融董事长刘正均在业绩发布会上指出，当前，中国华融正处于转型发展的战略机遇期。从宏观形势看，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，经济长期向好的趋势不会改变。金融资产管理公司作为国家逆周期调节工具，在服务实体经济、防范化解风险，尤其是破产重整、并购重组、房地产纾困、违约债券收购、中小金融机构化险等方面发挥着重要作用，市场机遇广阔，未来是一片蓝海。中信集团的雄厚实力和有力支持，赋予了中国华融打造特色化、差异化发展模式的竞争优势。

中金公司银行业分析师严佳卉在研报中称，经济转型背景下，低效资产盘活是降低公司债务负担、提高资本使用效率的重要抓手，不良资产管理行业发展空间广阔，已从规模竞争发展到专业竞争，具有专业问题资产处置能力的AMC公司具有增长潜力。

作为国内领先的金融资产管理公司，中国华融在不良资产行业深耕20余年，积累了一批专业人才，具备强大的业务能力，尤其是中信集团成为中国华融大股东后，中信集团的“产业+金融”产融并举的独特优势赋予了中国华融更多机遇，经过近一年多的努力，中国华融业绩扩大向好、结构持续改善、基础不断牢固，投资价值值得市场关注。