方正证券：“市场底”确立 将驱动地产链的第二轮行情启动

智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，7.24政治局会议确立“政策底”，对于地产行业的表述转向，罕见未提“房住不炒”，首次表述“适应供求关系发生重大变化的新形势”、“适时调整优化房地产政策”等，“政策底”确立驱动7月下旬地产链的第一轮反弹行情。历史经验显示，“政策底”到“市场底”一般存在1-2个月滞后期，7.24中央政治局会议至今已经过去1个月，近期“活跃资本市场”相关政策持续加码，判断A股“市场底”即将确立，将驱动地产链的第二轮反弹行情!

▍方正证券主要观点如下：

在8.22《“调结构”先破后立，“大安全”主线回归》中提示：当前的底部特征类似于18年末的“市场底”。

一方面，分位数法调整后的A股实际估值接近18年末的“估值底”;另一方面，中美缓和小周期，国内政策调结构等，也与18年末-19年初非常类似。18年末“政策底”和“市场底”相继确立，地产政策边际放松，也能够带来地产链的2轮反弹行情：第一轮在“政策底”确立后，第二轮在“市场底”确立后。

“市场底”确立将驱动地产链的第二轮行情启动。

7.24政治局会议确立“政策底”，对于地产行业的表述转向，罕见未提“房住不炒”，首次表述“适应供求关系发生重大变化的新形势”、“适时调整优化房地产政策”等，“政策底”确立驱动7月下旬地产链的第一轮反弹行情。

历史经验显示，“政策底”到“市场底”一般存在1-2个月滞后期，7.24中央政治局会议至今已经过去1个月，近期“活跃资本市场”相关政策持续加码，判断A股“市场底”即将确立，将驱动地产链的第二轮反弹行情!

判断：本轮信用周期底部，地产链政策大概率会“信用托底”!

经验数据显示：13年以前的每一轮信用周期底部，地产链投资都是“宽信用”的重要抓手。不过，16年末中央经济工作会议首提“房住不炒”以来，尤其是18年底的信用周期底部区域，地产链大概率是“信用托底”，而非“宽信用”的主要抓手。

判断：类似于18年末，虽然中央政治局会议不提“房住不炒”，地产链大概率也将继续“信用托底”，但地产链相关政策也会持续发力，能够阶段性纠偏当前地产的不合理低估值状态。

地产链“信用托底”也能带来阶段性地产链反弹的显著超额收益。

借鉴18末-19初的地产行情，虽然地产政策主线“托而不举”，但随着相关政策细则相继落地，地产链也能够获得较为显著的阶段性反弹行情。本轮信用周期底部，7.24政治局会议后，地产边际放松的政策持续出台，上周五(8.25)住建部、央行、金融监管总局联合发布，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。

“认房不认贷”政策的出台显示地产政策的放松力度仍在加大，有望成为地产阶段性反弹行情的重要催化剂。

维持A股“市场底”即至，继续“降维进攻”的判断。

短期内建议把握“认房不认贷”政策驱动的地产链阶段性反弹的投资机会，中长期建议继续布局：结构性“宽信用”的券商+大安全主线：(1)“活跃资本市场”最大公约数的券商领涨;(2)高端制造结构性“宽信用”接棒：新能车链/AI算力基建;(3)中特估-央国企重估也是结构性“宽信用”的重要方向。

风险提示：

策略观点不代表行业、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。