医疗健康业务归普净利大增88%，解析新形势下环球医疗（2666.HK）增长机会

近期，医疗领域正在进行一场“全链条、全领域、全覆盖”的系统整治。

l 2023年5月10日，国家卫健委等十四部委联合发布《2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》，要求深入治理医疗领域乱象。

l 2023年7月21日，国家卫健委等十部委联合部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治。

l 2023年7月24日，国家卫健委等六部委联合发布《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，强调深化以公益性为导向的公立医院改革。

l 2023年7月28日，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开。

医药领域作为维护人民群众健康的主阵地，关系到广大人民群众最关心、最直接、最现实的健康权益，此次医药反腐直面问题和痛点，把多年来依附在医疗行业上的灰色利益链条铲下来，把纪律和规矩立起来、挺起来、严起来，是净化行业生态的“刮骨疗毒”。虽然短期对行业有所震动，中长期看无疑是有利于医药行业的高质量健康发展。具体到资本市场角度，反腐所带来的新的利益重塑也孕育了新的配置机会。眼下，诸多医疗服务、医疗器械相关企业也已完成一轮的估值下杀，有不少标的已经进入投资者的击球区。

智通财经APP注意到，环球医疗(2666.HK)作为一家以医疗健康为主业的央企控股上市公司，始终深耕医疗健康领域，笃定践行高质量发展战略。在当前新形势下，我们认为像环球医疗这样持续致力于集团化管控、专业化提升，追求以标准化、数字化的手段来实现高效率的央企医疗集团而言，医疗反腐能够帮助企业破除来自灰色利益纠葛的发展阻力，更顺畅更深入地推动集团化管控，对环球医疗服务国家战略、推动核心主业医疗健康事业发展无疑起到积极的正向作用。

智通财经APP了解到，环球医疗致力于推动“医疗服务为核心、金融服务为基础、努力构建共享共赢的健康产业生态系统”的整体发展战略落地，仔细阅读公开材料，我们认为，环球医疗具备扎实稳健的基本面和高质量发展所带来的增量动能，各板块业务兼具确定性及成长性;而且其PE仅3.29倍，常年稳定分红(分红率保持30%)，股息率接近8.3%，低估值加上优良的基本面，无疑值得投资者重点关注。

一、医疗健康业务归普净利大增88%，央企办医高质量发展进行时

据智通财经APP了解，环球医疗上半年实现营收66.34亿元，较上年同期增长16.1%;期内溢利11.94亿元，较上年同期增长1.5%，业绩持续稳健增长。

环球医疗的医疗健康业务包括综合医疗业务和专科及健康产业。在多年持续转型下，医疗健康业务的表现十分亮眼：上半年医疗健康业务实现收入36.46亿元，较上年增长33.8%，占总收入比重已经进一步提升到55%;净利润2.32亿元，增长61.1%;归属普通股权益持有人净利润1.74亿元，增长88.0%;医疗机构综合结余率5.28%，增长了0.93个百分点，这个报表数去年上半年还是4.35%，去年全年是4.82%。

(1)综合医疗业务：医疗机构综合净利润率持续提升

环球医疗所管理的国企医院集团的三个发展定位非常明确，第一是服务国家战略，助力多层次医疗体系建设;第二是打造集团化管控、专业化提升的央企办医竞争优势，实现国企医院自身良性滚动发展，保持良好盈利能力;第三也是医院集团作为培育健康产业生态的土壤最核心的，要成为公司专科医疗的研发培训中心及孵化项目转化池，以及产业单元的基础资源与实践共享中心，助力上市公司打造第二增长曲线。

截至6月30日，环球医疗管理64家医疗机构，1.6万床位，覆盖14个省/市，5家三甲医院，29家二级医院，30家一级医院、社区服务中心及其他未评级机构。

2022年11月，国务院国资委等13个部门制定的《支持国有企业办医疗机构高质量发展工作方案》。方案明确指出，国有企业办医疗机构是医疗卫生服务体系的重要组成部分，是建设健康中国的重要力量，在满足人民群众日益增长的多层次多样化医疗健康服务需求、应对重大疫情和突发公共卫生风险等方面发挥着重要作用。这是国家首次明确国企医疗机构的定位，意味着国企办医将面临更加有利的政策环境。

据了解，自2019年国企医院整合承接以来，环球医疗持续进行资本投入为医院提质增效，规划的资本支出投资总额超过50亿元：其中工程基建投资34亿元，医疗设备投资14亿元，信息化建设投资2亿元;同时公司完善激励机制以提高员工获得感，年平均工资增幅超过10%，尽力在向当地政府办医院平均水平拉齐。

从环球医疗2023年中报反映的整体运营医院集团的成果来看，上半年门急诊人次及出院人次较去年同期分别实现6.4%(剔除核酸影响)和26.1%的增长，体检服务业务量达45.8万人次，同比增长20.0%;出院量21.2万人次，同比增长26.1%，有效控制平均住院日下降至10.2天。值得一提的是，在住院日下降的情况下，环球医疗的医院集团整体床位使用率高出去年同期13个百分点至90.0%，意味着公司运营效率明显提升。

剔除2022年新增并表影响，存量机构实现合计收入同比增长13.9%，合计净利润增长51.1%，医疗机构综合净利润率6.26%，提升1.54个百分点，是其战略中所传达的“实现自身良性滚动发展，保持良好盈利能力”目标的验证。

(2)专科及健康产业：内涵式发展与外延式扩张并举

以医院集团为土壤，逐步孵化的专科和产业是公司着力培育的种子业务，是助推估值提升和品牌塑造，构筑新利润板块、打造第二增长曲线的关键所在。上半年专科及健康业务实现收入0.51亿元，同比增长172.1%，毛利0.28亿元，同比增长262.9%。

先看医疗设备全周期管理业务，环球医疗结合自有医院集团作为团队能力培养和业务实践基地，为医院客户提供从采购规划、维修保养到精细化运营管理的医疗设备全周期管理服务。截至目前，公司已托管医院14家，管理设备资产超过30亿元，2023年上半年签约额超过9000万元。

今年6月，国家卫健委正式发布了“十四五”大型医用设备配置规划。这项规划明确了国内“十四五”期间大型医用设备规划配置数量和准入标准。根据规划，“十四五”期间，全国规划配置大型医用设备3645台，与“十三五”相比，大型医用设备配置规划数量显著提升。

医疗设备是医院的核心重资产，无论是安全运行，还是技术价值的充分运用，都关系着诊疗质量及对患者的服务水平。因此，专业化、高质量、高性价比的医疗设备全周期管理服务，是诊疗安全高效的重要保障和支撑，也将为百姓健康保驾护航。

公开数据显示，2021年中国的医疗器械售后维保市场容量就已达千亿元。而其中第三方维保供应商相较于设备厂商起步较晚，行业发展初具规模却尚未出现寡头竞争格局，行业呈现“小、散、杂”的特点，服务能力和服务质量参差不齐，存在行业整合机会。

为进一步提升公司在设备全周期管理业务的竞争力，今年8月份，环球医疗以4.68亿元为代价收购凯思轩达医疗科技无锡有限公司(以下简称：凯思轩达)85%的股权。据智通财经APP了解，凯思轩达是国内医学影像设备第三方维修领域的领先企业，维修能力可覆盖主流医学影像设备以及生命急救类、呼吸麻醉类、血透类等中小设备，累计医院客户超1500家，服务范围覆盖全国。同时，凯思轩达拥有多项知识产权与自主开发的大型医用设备智慧物联管理信息系统，并在核磁维修及核心部件研产方面拥有独立自主知识产权的线圈生产技术及工艺。已获得高新技术企业、专精特新中小企业、瞪羚企业等荣誉称号。

据环球医疗公告披露，本次收购将构成公司提升设备全周期管理业务核心竞争力的重要支撑，并将加速推进公司的行业整合战略，助力业务快速发展。凯思轩达相关资源的注入也将高效助力环球医疗设备全周期管理业务快速向专业化、规模化、体系化、成熟化发展。

据了解，环球医疗也分别与联影医疗、东软医疗、医科达、飞利浦医疗等多家行业知名厂商签订战略合作协议，将在售后服务、备品配件供应、人才培养与学术交流等方面持续携手，加速推进专业化、高质量、高性价比的医疗设备全周期管理服务。

结合上文提到的医疗反腐新形势，智通财经APP认为，医疗反腐有助于整顿医疗设备行业内某些权力寻租、“带金销售”、利益输送等不正之风，回归一个更着眼于“谁的产品更好、服务更优、价格更合理”的良性公平竞争的医疗设备管理市场，这也更有利于环球医疗凭借着多年来积淀的设备管理能力、运营能力及资金实力，在公平透明的环境下通过内涵式发展及外延式并购扩张，实现设备全周期管理业务规模及核心能力的快速提升，开辟更加广阔的发展空间。

除此之外，公司的肾病以及肿瘤业务在上半年也取得不错的收入。肾病领域，公司持续推进以中西医结合诊疗为特色的“慢性肾病全病程管理模式”，成立肾病产业研究院，汇集行业专家打造肾病诊疗技术高地，上半年实现收入1.33亿元，较去年同期新增收入1.09亿元。目前公司已实现内部医院新开科21家，已完成毕士大(成都)肾病专科医院和海阳森之康医院的并购，并持续推进其他专科医院及血透中心的项目并购。伴随着新开科以及并购业务的推进，肾病领域亦将为公司提供可观的收入来源。

肿瘤领域，公司持续推进肿瘤精准诊疗中心的建设，通过投资/建设扩充连锁化业务规模，上半年肿瘤板块直接运营收入约1,503万元。今年3月份公司旗下马鞍山十七冶医院肿瘤精准诊疗中心开业。6月，环球医疗与迈胜医疗集团达成合作。迈胜医疗是质子放疗领域的国际领先企业，其自主研发的集成化、高性价比的质子治疗系统，在精准放疗领域已形成了40多个专利组，共计近300项全球专利知识产权，促进了质子治疗在全球医院的普及应用。环球医疗与迈胜医疗将共同成立肿瘤精准医学服务公司，作为双方国内肿瘤放疗服务的唯一平台。双方将不断汇集多方优势资源，加速建设国内领先的肿瘤诊疗业务体系和智慧化肿瘤诊疗服务平台，通过集团化、规模化专科服务，为患者提供值得信赖的、个性化肿瘤诊疗服务。

二、金融业务盈利及资产质量稳健向好，持续优化融资结构

最后来说说环球医疗作为央企办医的最大特色，也是公司在医疗领域开疆拓土的强大底气——金融业务(向客户提供以融资租赁为核心的综合金融解决方案)。作为公司稳健发展的“压舱石”，上半年金融业务难中有为。

2023年上半年，全球主要国家或地区基本已经走出前期公共卫生事件影响，但是受到美国加息影响，美元潮汐带来的欧美银行危机、地缘政治局势不确定性以及全球央行紧缩货币政策的滞后效应逐渐显现，全球经济、金融形势仍十分严峻。面对境外融资成本上涨、国内市场竞争加剧、金融监管趋严、优质资产稀缺等多重因素影响，风险控制的重要性更加突出。公司始终把风险控制放在首位，紧跟市场形势变化，合理安排融资结构。

具体来看，2023上半年环球医疗金融业务实现收入29.88亿元，生息资产平均收益率7.04%，计息负债平均成本率为4.33%。面对收入成本双重挤压，环球医疗严控成本，金融业务依旧实现稳步增长，生息资产净额达717.6亿元，较年初增长10.0%。

为了削减境内外金融市场的波动带来的负面影响，环球医疗主动优化融资结构，增强融资工具创新动能。这也使得公司在全球金融市场波动激烈的背景下，金融业务稳健扩张的同时，资产质量保持稳健。上半年公司的不良资产率0.98%，较2022年底下降0.01%;30天逾期率0.88%，拨备覆盖率255.06%。

由此可见，面对风险的冲击，环球医疗的金融业务依旧稳健，公司也将重点强化其在医疗领域的产业赋能优势，为央企控股上市公司的高质量发展构筑坚固护城河。

三、结语

多年来，环球医疗始终深耕医疗健康领域，并不断从各个角度提高央企控股上市公司发展质量。未来环球医疗也将致力于发展成为一家具有金融服务能力、专科医疗特色和差异化产业端业务优势的医疗健康企业，打造成为1+N的“大上市公司平台架构”，并逐步把旗下各业务板块和资产的价值充分释放，持续打开增长边界。

智通财经APP认为，公司各板块业务极大贴合政策的支持方向，在政策的推动下公司的优势将得以充分体现。今年3月，环球医疗已正式被纳入港股通标的，市场关注度也得以提升，当前新形势下其价值也有望得到重估。