遭评级机构齐“亮红灯” 为何市场对美国银行业如此失望?

智通财经APP获悉，在今年3月美国地区性银行危机之后，银行股在5月至7月期间一直处于上涨状态。然而，三大评级机构在8月对美国银行业发出的警告令银行股的涨势消退，KBW银行指数上个月下跌了8.77%。

8月初，穆迪下调了10家美国银行评级、并警告可能下调更多银行的评级，称美国银行业面临利率上升、潜在经济衰退和资金成本的挑战。随后不久，惠誉也发出降级警告，称“美国银行业已逐渐接近另一个动荡来源，数十家美国银行存在评级下调的风险，其中甚至包括摩根大通这样的大型银行”。

标普也在8月晚些时候更新了对10家美国银行的评级。其中，5家美国地区银行的信用评级被下调一级，2家银行的评级前景展望被调整为“负面”。标普在评级声明中表示，自2022年3月以来，美联储为应对高通胀采取大幅加息和量化紧缩措施给许多美国银行的融资、流动性和利差收入带来压力，导致银行资产价值下降，资产质量恶化的可能性加大。

尽管美国经济显现出了强劲的迹象，但市场却仍对美国银行感到失望，尤其是美国地区性银行。晨星公司的数据显示，标普旗下追踪地区银行的基金SPDR S&P Regional Banking ETF今年迄今为止下跌了25%，是2006年有记录以来最差的表现;而在截至9月8日的一个月里(穆迪于8月7日下调10家美国银行评级)，该ETF下跌了10%。

穆迪负责美国银行业的副董事总经理Jill Cetina表示，问题不仅在于银行股下一步走势如何，还在于银行能都履行向经济其他部门提供信贷的职责。它们的中期命运将在很大程度上与外部因素有关，从美联储明年是否降息、到近几个月来雇主推动重返工作岗位的势头有多快。

然而，最关键的问题在于，经济是否会像穆迪预计的那样在2024年初出现衰退，从而加剧信贷问题、削减银行资产价值。Jill Cetina指出，美联储对银行贷款专员的调查显示与2007年和2000年经济衰退前的情况类似，当时许多银行提高了信贷价格、收紧了贷款标准。她表示：“银行在塑造宏观经济结果方面发挥着关键作用。”

如今，美国经济的前景比此前要好得多。许多投资者和经济学家都认为，经济衰退的可能性比六个月前认为的要小得多。例如，高盛首席经济学家Jan Hatzius就表示：“首先，在就业持续稳定增长和实际工资不断上涨的背景下，美国2024年实际可支配收入似乎将重新加速。其次，我们仍然强烈反对货币政策‘长期可变滞后’带来的日益严重的拖累将把经济推向衰退的观点。”据悉，这是高盛近两个月第二次下调美国经济衰退概率。在7月，高盛也是以通胀放缓为由，将美国在未来12个月内陷入经济衰退的可能性从先前的25%预测降至20%。另外，Jan Hatzius对经济衰退概率为15%的估计远低于市场普遍预期的60%。

关于银行命运的争论主要围绕着两件事：利率和房地产(尤其是商业房地产)。尽管一些美联储官员表达了继续加息的意愿，但调查显示，许多投资者认为，随着通胀消退，美联储将在明年春季前开始降息。另外，在商业地产方面，有分析认为，尽管写字楼空置率仍将居高不下并可能迫使更多开发商违约，但这一点并未体现在银行的第二季度财报中。

1、利率

穆迪等评级机构指出，利率飙升威胁到作为银行利润来源的净利息收入及其长期贷款能力。事实上，与第一季度相比，多数银行第二季度的利息收入有所下降。CFRA Research银行股票分析师Alexander Yokum表示，第三季度的降幅将更大，净息差也将如此。

不过，看多银行股的人士指出，虽然高利率在第二季度开始侵蚀银行利润，但迄今为止对多数银行的影响不大。有几家银行表示，利率在过去一年的上升提振了利润;在大多数银行，今年第二季度的净利息收入和净息差都好于2022年第二季度。

摩根士丹利分析师Manan Gosalia和Betsy Graseck也指出，多数银行在第二季度末的存款有所增加，甚至包括那些被认为容易受到存款外流的地区性银行，这打消了人们对银行将大幅提高存款利率以留住客户的担忧。数据显示，富国银行在第二季度的存款利率平均为1.13%，美国银行的这一数据为1.24%。

2、信贷质量

Alexander Yokum表示，大多数贷款机构的信贷质量有所恶化，但仍好于疫情前的水平，就连写字楼行业也几乎没有出现严重问题的迹象。

以遭到评级机构下调评级的Valley National Bancorp(VLYPP.US)、Commerce Bancshares(CBSH.US)和齐昂银行(ZION.US)为例。Valley National Bancorp资产负债表上有500亿美元的贷款，其中278亿美元来自商业地产行业，这一比例远高于美国银行的7%。但在这部分商业地产贷款中，写字楼贷款仅占10%，不到总贷款的6%。

Valley National Bancorp披露的数据显示，截至6月底，其不良资产总额为2.56亿美元，仅占其贷款总额的0.5%左右。该行还认为，无法完全偿还的贷款的冲销额在第二季度有所下降，其4.6亿美元的贷款损失准备金几乎是其所有问题贷款的两倍。

齐昂银行20亿美元的写字楼投资组合在第二季度没有出现一笔拖欠贷款，该投资组合是该行商业地产敞口的一部分，占该行资产的四分之一以上。另外，Commerce Bancshares的情况与齐昂银行也比较类似。

许多银行认为，看空者忽视了它们发放给写字楼的贷款很少，从而夸大了房地产贷款问题。银行认为，酒店和仓库的入驻率很高，尽管写字楼投资组合面临严重风险，但写字楼贷款规模太小，不会威胁到银行的健康。

3、银行业是否触底面临两大问题

今年已经过去了八个月，预计近四分之一的写字楼贷款将到期、并需要以目前更高的利率进行再融资。然而，几乎每家大银行的贷款冲销率仍不到1%，且这种情况越来越普遍。是房价飙升即将到来，还是银行推迟了对短期融资的清算以期望利率下降或入驻率上升?另外，什么时候才会有更多员工回到办公室，从而减轻租金因企业减少办公空间而减少的压力?

高盛首席经济学家Jan Hatzius指出，一周至少有部分时间在家办公的美国员工的比例稳定在20%-25%左右，低于2021年47%的峰值，但远高于疫情前的2.6%。高盛表示，随着像亚马逊等企业对员工重返办公室的要求越来越强硬，预计到2030年，远程办公将使写字楼空置率增加3个百分点，但这种影响将因新建筑项目几乎停止而减弱。

这样的发现让一些市场参与者猜测，底部可能即将到来。曼哈顿房地产律师Trevor Adler表示，他看到了房地产市场的增长，例如，Empire State Development这样的公共部门租户签署了长期租约，这在7月份是不常见的。

房地产投资在线平台Fundrise的首席执行官Ben Miller认为，美联储和其他银行监管机构鼓励银行向先前有偿付能力的借款人提供延期或其他救助。他表示，美联储缓解即将到来的止赎的主要方法是降低利率，这样开发商就可以为办公楼再融资并保持盈利。“如果利率在更长时间内保持在高水平，那银行就有大麻烦了。但如果高利率是暂时的，它会让银行在随后进入正常的利率环境。”