聚焦通胀预测！滞胀“临头”，欧洲央行今晚“被迫”加息？

今晚是否应该宣布连续第10次加息？对此，欧洲央行进退两难。

欧洲央行面临两难境地。即使在连续9次加息之后，物价仍以2%目标的两倍多的速度上涨，而且预计未来两年内不会放缓到这一水平。但全球大部分地区的借贷成本上升，加上全球经济的低迷，正在对经济增长造成影响，欧元区目前明显有可能陷入衰退。

分析师和投资者一直倾向于欧洲央行将暂停加息，直到周二媒体报道称，欧洲央行据悉将把明年的通胀预测上调至3%以上，这加强了加息的理由。政策制定者认为，对2024年的通胀预测对于确定目前仍高于5%的通胀率是正在回到目标水平，还是有可能在更高的水平上长时间停留至关重要。

这意味着，最重要的是取决于其最新季度预测显示通胀回落的速度将有多快。欧元区对到2025年的最新经济数据预测现在是最关键的因素，这将让官员们决定要么暂停史无前例的货币紧缩行动，要么加息25个基点——将欧洲银行存款的基准利率将上调至4.0%，为1999年欧元问世以来的最高水平。

虽然季度预测预计将只会有一点调整，但新的通胀前景展望将成为决定是否加息的关键。目前，媒体调查的34位经济学家预测利率将保持不变，而32位经济学家预计加息。货币市场数据显示，再次加息的可能性达到三分之二，预计这将是该周期中的最后一次加息。

加息问题

加息已经对欧元区经济产生了影响。通常需要更多资金来维持运营的制造业已经受到借贷成本上升的影响，对企业和家庭的贷款也急剧下降。在疫情后短暂的旅游业繁荣之后，服务业现在也开始陷入困境。多项预测显示，欧元区最大经济体德国正首当其冲地受到工业衰退的冲击，并走向衰退。

然而，即使在连续9次加息之后，物价仍以2%目标的两倍多的速度上涨，欧元区8月CPI同比上涨5.3%，高于预期的5.1%。任何消费者价格持续强劲增长的证据都可能说服欧洲央行提高借贷成本。荷兰央行行长诺特((Klaas Knot))此前也给投资者“泼了冷水”;他表示，投资者大都押注欧洲央行不会在本周加息，他们可能低估了加息的可能性。

对于欧元区近来多项经济数据表现不佳，诺特也指出，欧洲央行自7月以来唯一的主要硬指标是GDP，而这项数据实际上比预期更具弹性，更重要的是，劳动力市场已被证明具有弹性，实际收入开始复苏，有迹象表明房地产市场已经触底反弹。

据知情人士透露，在会议开始时，欧洲央行管理委员会内部也没有对结果有任何明确的认识。包括葡萄牙央行行长森特诺(Mario Centeno)在内的政策制定者担心，借贷成本再次上升将危及欧洲陷入困境的经济。其他人，如斯洛伐克央行行长卡济米尔(Peter Kazimir)，认为如果没有进一步的行动，通胀率不会回到2%的目标。而欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)自暑假归来以来一直守口如瓶。

无论欧洲央行的决定如何，随附的声明可能会保留7月份引入的措辞，即借贷成本将“在必要的时间内保持在足够严格的水平”，以确保通胀率及时回到2%。这一措辞意味着可能会有更多的加息以及更长时间的高利率平稳期，同时也不利于那些认为未来几个月将出现降息的投资者。

法国央行行长维勒鲁瓦(Villeroy de Galhau)一直认为，借贷成本保持高位的时间长度与最终达到多高(如果不是更高的话)同样重要，他的观点越来越得到支持。

彭博经济学家David Powell和Maeva Cousin表示：“虽然我们的基本预测是加息，但这并不是一个强有力的预测。经济放缓、核心通胀路径的转变、美国加息周期可能结束等仍有可能说服欧洲央行管理委员会暂停加息并进行评估。”

不过，经济学家预计，欧洲央行将在明年3月份首次降息，而金融市场一直在押注明年夏天会有一次降息。然而，诺特最近在接受采访时表示：“我不同意这种评估。也许我们可以把它推迟一点。”

经济前景

尽管欧元区经济在第二季度继续保持增长，但情绪指标显示，自那以来情况开始恶化。商业调查显示，由于粘性通胀造成损失，服务业已开始跟随制造业进入衰退。全球需求疲软正在给出口带来压力，而建筑业务也在减少，部分原因是融资成本上升。这种有毒的组合引发了滞胀担忧——尽管目前的情况与20世纪70年代和80年代大不相同，当时失业率飙升，与目前的创纪录低点形成鲜明对比。

在欧洲央行预测的预览中，欧盟委员会本周下调了对欧元区经济增长的预期，预计今年的经济增长率仅为0.8%(此前预测为增长1.1%)，2024年为1.3%，这在很大程度上要归咎于陷入困境的德国经济。德国经济原本预计在2023年实现增长，现在却面临着0.4%的下滑。荷兰经济增速预测的下调幅度更大，经济增长预测从1.8%下调至0.5%。而西班牙和法国经济的增长则提供了一些缓冲。

周四，预计欧洲央行将下调欧元区今明两年的经济增长预期。消息人士周二透露，今年和2024年的经济增速预测将被下调，大致与市场预期相符。接受媒体调查的经济学家预计，欧元区今年的经济增长率预计为0.6%，2024年预计为0.9%。这导致一些经济学家认为，欧洲央行本月不应加息。法国外贸银行分析师Dirk Schumacher表示："虽然核心通胀仅显示出暂时放缓的迹象，但经济成长前景迅速黯淡，暗示收紧政策的必要性降低。"

然而，明年的通胀增速可能会比之前预期的要快一些——该消息人士此前称，在最近的季度预测中，欧洲央行预计2024年的通胀率将超过3%，更新后的2024年预测将远高于欧洲央行2%的目标，也将高于6月份预测的3%，这也高于经济学家预期的2.7%。

支持本周加息的人可能会辩称，有必要加息，因为通胀(包括剔除波动性成分的核心指标)仍然过高，而近期能源价格的飙升可能会导致新一轮通胀加速。丹麦银行经济学家Piet Haines Christiansen称："通胀势头太过强劲，欧洲央行无法暂停。"

欧洲央行管理委员会可能会重申，它将继续采用依赖数据的方式来制定政策，根据通胀前景、潜在价格压力以及过去货币紧缩对经济产生影响的速度做出决策。

其他事项

除了有关利率决定的问题外，拉加德可能还会被问及为期两天的政策制定者会议的其他进展。周三，他们投票支持德国央行副行长布赫(Claudia Buch)领导欧洲央行银行监管部门。这一选择可能会在欧洲议会遭遇阻挠，欧洲议会的一个议员小组在7月份决定，西班牙央行副行长德尔加多(Margarita Delgado)是更有资格的候选人。立法机构需要在各国政府最终签署之前批准布赫的提名，以便她在恩利亚(Andrea Enria)的五年任期于12月结束时接替他。

一旦加息结束，欧洲央行还可能会开始讨论如何收回过去10年通过各种刺激计划向银行体系注入的更多资金，不过预计本周不会就这一问题做出决定。

此外，拉加德还可能面临有关管理委员会周三发表的一份意见的质疑。该意见警告称，意大利对银行利润征收有争议的暴利税会产生负面影响。这给反对该措施的人增加了强有力的声音，根据对意大利五大银行资产的计算，该措施可能使意大利五大银行损失超过20亿欧元(22亿美元)。