网龙（00777）2023年中报路演实录｜：关注长期发展，加强派发特别股息

智通财经APP获悉，9月7日，全球领先的中文港美股资讯平台智通财经将联合第一上海证券举办“2023中报路演季”，路演地点选择在“中国硅谷”深圳。网龙（00777）管理层参与了此次路演活动。

网龙近日发布2023年中期业绩显示，实现收入36.81亿元，毛利润22.87亿元，期内净利润4.53亿元，毛利率62.15%，同比提升7.36个百分点。该公司拟派发中期特别股息及中期股息每股分别为1港元及0.4港元，合计每股1.4港元，根据富途牛牛软件，股息率（TTM）高达12.6%。

以“游戏+教育”为双赛道，2023年上半年，网龙游戏业务收入创历史新高达19.2亿元，同比增长8%，其中端游及手游两大领域均实现了高单位数的增长，教育业务受海外需求放缓以及去年高基数影响，收入有所下滑，但毛利率较稳定。上半年，游戏和教育业务收入份额分别为52.16%及46.73%。

游戏业务贡献核心盈利及现金流，2023年上半年，游戏业务毛利率及经营利润率维持高水平，分别达到97%及57%。教育业务上半年虽受海外影响收入下滑，但毛利率为24%，环比仍提升了3.7个百分点，教育业务经营利润亏损有所增加，主要是因为收入和毛利下降，但经营开支基本保持稳定。

以下为网龙路演实录：

网龙分为游戏和教育两块业务，在收入贡献上基本上是五五开，其中游戏是1999年开始创业时候的业务，贡献着主要的利润和现金流，而教育是2015年通过海外并购以及国内自建成立的业务，过去四年对收入增长贡献较大。此外，公司在人工智能和元宇宙等前沿科技领域都有探索和投入。

首先谈教育，教育产品矩阵中有软硬件，覆盖课内课后，针对老师、学生及家长的不同的客户群，其中课堂科技的显示设备互动平板，全球的渗透率目前仍较低，有较大的市场空间。公司核心品牌普罗米休斯，在互动平板领域市场份额保持全球（除中国外）第一，产品已经进入170多万间教室，覆盖4000多万名学生，且经过20多年的积累，公司在全球拥有2000多个分销商和零售商，覆盖了150多个国家和地区，行业优势显著。

以智能硬件产品作为教室的切入口，网龙通过战略合作、收并购以及内部研发，提供软件和内容上服务，增加可持续的订阅式收入。公司还在不断拓展产品线，今年二季度推出了一款高性价比细分市场产品，即ActivPanel LX，而这块细分市场占市场需求40%以上，潜力巨大。此外在智能互动平板的基础上，公司还会叠加一些跟AIGC的整合的订阅式解决方案,在AI上做更好的融合。

在市场端，公司通过国家级的部署进入市场，除了美国和欧洲等已深耕布局的市场外，公司也积极布局新兴市场国家，如在埃及一次性的签了9万台的订单。整体而言海外市场占教育收入90%以上。在国内，公司业积极推进软件研发的商业化，如跟教育部的旗下的中央电教馆合作，开发建设国家中小学智慧教育平台，目前在全国范围内做推广。

网龙海外教育将分拆到纽交所上市，分拆估值为7.5亿美元，目前已经完成网龙和GEHI的股东会审批，交易接近尾声，完成上市后，公司仍会持有73%的股份。此次分拆，一方面新增美国市场融资平台，同时也提升品牌曝光度；另一方面海外收入主要来自美国，上市后更符合美国的监管要求，长期实现可持续发展。

其次谈游戏，游戏业务的核心品类90%以上的收入是来自MMORPG细分品类，网龙的核心IP叫魔域，其实在国内外有一些类似的产品，比如说传奇及魔兽世界，在商业模式和发展历程上都比较相似。在其他品类上，比如MMORPG的一些经典产品，有很多全球比较有影响力的MMORPG产品都能做到两三百亿元的流水，魔域仍有巨大的增长潜力。

此外，目前出现一种“怀旧风”现象，在其他的游戏品类很少见，凸显了长期IP在MMORPG这个品类的独特价值：很多MMORPG的厂商把他们十几年前甚至20年前的产品拿出来在做所谓的怀旧版、经典版或者重制版，在市场实际表现上看大幅拉动了收入，公司也会为魔域IP打造一款重制版。

魔域IP虽然是一款十几年的游戏，但玩家每年所体验到的游戏内容都是全新的，这得益于公司每年持续的研发投入，不断地产出新的内容，让玩家可以不断的获得游玩的乐趣，通过长期规划和高品质内容的拓展焕发IP的生命力。同时，公司也形成了一个非常庞大的老玩家的群体，他们对公司游戏IP的认知度和忠诚度很高，不需要过多依赖其他发行端合作伙伴也不需要过多的销售费用，因此毛利率及经营利润率要明显高于同行。

在未来成长策略上，网龙一方面会坚持把传统游戏做好，探索及布局新的游戏IP赛道，丰富产品矩阵，下半年会有两款新游戏做测试，同时也将提交两个版号，游戏业务期望能够继续保持可持续增长的势头；而教育业务90%收入在海外，受到市场冲击今年上半年稍有下滑，但整体利润率和现金流还是相对比较稳健，会在新的产品线的拓展和软件的开发的带动下，保持长期增长。

在资本市场，网龙高度重视投资者的整体现金回报，通过股份回购、特别股息等多种方式回馈投资者，同时也确保常规派息稳步增长。从2021年初至今累计已给投资者派发了人民币27亿元的现金回报。在ESG领域，公司通过了标普和晨星旗下的国际ESG评级公司的严格评估，排在行业前列。

以下为问答环节：

问：请问公司拆分大概什么时候能挂牌？

答：目前公司股东会审批已经完成，需要等待港交所和纽交所的审批，预计年内完成挂牌。

问：公司教育硬件海外需求用量下滑很快，能否具体分析原因？以及海外需求将来会是一个怎么样的走势？

答：疫情期间，欧美诸国学校开放较早，产生了大量的远程教育和混合学习的需求。与此同时，欧美国家推出很多财政刺激措施，部分资金是给到学校或者学区，去购买教育科技产品，在需求及政策驱动下，过去三年网龙在欧美市场的增长较快，去年上半年整体的出货量约15万台，同比增长超过70%，基数偏高，导致今年有所回落，但如果拉平周期，复合增长还是非常可观的。

下半年需求预期要好于上半年，按照季节性而言，三季度是需求旺季，因为学校一般在秋季采购，对需求影响较大。预计2024及2025年市场需求将逐步恢复，比如美国市场，教育信息化渗透率相比于中国要低的多，而且使用科技产品的确可以显著提高教学效率和学习效能，已成为刚性需求。

问：贵公司最近在开发一款AI教育产品，可否请简单的介绍一下这款产品以及未来的需求情况？

答：我们的AI功能会与现有的互动平板产品密切结合。互动平板挂在教室前面，老师传统都是用黑板和粉笔，现在通过互动平板就可以在更高效地完成教学，在数学、语言、科学等领域的教学上都有显著的学习效果提升，它也可以联网，可触控，基本上就是一个电脑摆在你的教室前面。其实这个产品国内的渗透率已经很高，按照教育部的说法，目前全国的教室基本都多媒体化了。但是在欧美国家还是有很大的空间。

我们正在研发的基于AI的订阅式软件服务，会与这种互动平板密切结合，进一步提升教师的生产力和学生的学习效果，例如语音控制、智能笔记、智能作业等功能都会逐步融合到现有的平板产品中。

问：请问海外收入硬件占比多大？及软件按何种模式收费？教育业务收入规模怎么样？盈利吗？

答：海外收入硬件占比在90%左右，目前软件领域的收费有一次性的，也有按订阅收费，比如说像 Explain Everything是按订阅收费的，也有一次性付费购买的软件产品，如银河英语、银河编程师等。目前普米平板自带的教师备授课软件是免费试用的。但正如刚才所说，普米也在研发按订阅收费的软件服务。

去年公司收入人民币70多亿元，教育业务占了一半左右，但目前略有亏损，亏损主要原因为部分长期的战略级软件产品处于研发及试行阶段，比如说国家中小学智慧教育平台，研发投入较大。但普罗米休斯为代表的的海外业务，常态状况下是有利润的，模式和前景要更清晰一些，未来分拆后详细的业务呈现会有更高的清晰度。

问：在游戏行业有一些热门的品类，比如MOBA品类，最近很火的曙光英雄，同类型游戏会导致其他游戏玩家分流，比如王者荣耀，请问公司有没有一些流失的客户，最近公司《英魂之刃》月活跃用户，以及流水上有增长趋势吗？

答：其他公司我们不方便评论，王者荣耀会流失多少也不好说，但就公司而言，确实看到上半年《英魂之刃》的整体的流水同比增长了18%左右，月活用户也有增长趋势。虽然公司在MOBA领域布局很早，但目前看这个赛道头部效应还是比较明显的，王者荣耀在MOBA品类中的占比非常高，流失一点对其他产品都会有很大受益。

从商业模式上，大家的打法都差不多，均是以皮肤和英雄等虚拟物品的售卖为主。在产品策略上，网龙的《英魂之刃》的竞技度要高一些，竞技类玩家的体验要好一些。未来公司将会围绕这个特色深化，明年将推出新版本2.0。同时也会制作一个更面向休闲玩家的Lite版本。未来《英魂之刃》IP会把进军海外作为一个重要的增长点。

问：作为一个游戏及教育的资深老玩家，贵公司跟同行比都有哪些优势？

答：我们从1999年开始创业，到现在接近25年的时间，最早介入的就是游戏，基本上是跟网易及盛大等同时间起步。游戏业务其实从魔域上线以来一直都是公司的核心，基本上是围绕着IP的延伸，做进一步的细化，看起来是同一款游戏，但在不同时间玩这款游戏的玩家体验的内容完全不一样，几乎每个月都有新的内容可以玩，保证IP的长期发展。

如果在港股市场做长线的投资者，可能对网龙的印象会比较深刻，2013年我们把上一轮所孵化的业务91无线卖给百度，所获得的的19亿美元有一大部分以7.77港元/股的特别派息分享给了全体投资者。留存的部分现金则用于开展下一轮的业务孵化，最终在董事长的战略决策下决定进军教育。

2015年我们以1亿英镑的总价成功收购了普罗米休斯，并用几年的时间帮助普米完成扭亏为盈，梳理供应链关系和渠道关系，进一步帮助普罗米休斯连续多年成为所在领域的龙头企业，最近的分拆项目中，其估值已提升至7.5亿美元。整体而言，我们为投资者创造了长期可持续的增长。

同时在实现增长之外，我们还非常注重与投资者分享这种增长。目前公司市值80多亿港元，但是过去三年如果算特别股息常规股息和回购的话，一共给投资者返还了30多亿港元，回报率还是非常高的。公司将努力继续保持业务的可持续增长，同时进一步加大对投资者的回报，这两大特点已经在过去二十多年的发展中得到两轮验证，我们未来当然也会继续加油，给投资者带来更多的惊喜。