新股研报 | 中旭未来(09890)今起招股 引入4名基石投资者合共认购约8891万港元

中旭未来(09890)是中国的网络游戏产品发行商，致力于在中国营销及运营网络游戏(尤其是手机游戏)。由客户开发并由公司营销及运营的网络游戏通过“贪玩游戏”品牌向玩家提供。

招股日期︰9月18日至21日

上市日期︰9月28日

联席保荐人︰中金、中信建投

收款行︰招商永隆银行

发售1897.6万股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权 每股招股价为11元至14元，集资最多约2.65亿元，占总市值约3.5%，上市开支约1.17亿人民币

按每手200股，入场费2828.24元

以上限价14元计算，市值约74.82亿元(以22年经调整纯利约5.6亿人民币计算，市盈率约12倍)

截至23年4月底，平均资产净值约20.1亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

20至22年收入分别为28.7亿人民币、57.3亿人民币、88.1亿人民币，23年首四个月收入为24.4亿人民币；

20至22年毛利分别为24.3亿人民币、47.3亿人民币、64亿人民币，23年首四个月毛利为16.4亿人民币；

20至22年纯利分别为亏损13亿人民币、6.16亿人民币、4.91亿人民币，23年首四个月纯利为2.42亿人民币；

20至22年经调整纯利分别为5.15亿人民币、6.27亿人民币、5.6亿人民币，23年首四个月经调整纯利为3.3亿人民币(若不涉及以股份为基础的薪酬、上市开支等一次因素)。

按收入计，公司是中国第五大手机游戏产品发行公司，占22年总市场份额的3.5%。于22年，中国手机游戏市场的四大参与者占中国手机游戏市场总市场份额超过60%。

自成立以来，截至23年4月底，公司已营销及运营11款游戏产品五年以上及28款游戏产品三年以上。于往绩记录期，公司与五大游戏开发商客户维持平均五年的业务关系。

截至2023年4月底，公司营销及运营的游戏产品累计有4.18亿名注册用户。截至23年4月底止四个月，公司营销及运营的游戏产品的平均月活跃用户(MAU)达940万名。于往绩记录期，公司营销及运营的所有游戏产品的每名付费用户平均月收入(ARPPU)为411.1元人民币。除游戏产品外，公司亦提供有关网络文学产品的营销服务。

此外，公司累积的终端用户洞察使公司能够识别终端用户的其他需求。公司在新消费场景成功开发自有消费品品牌，包括快餐食品品牌(渣渣灰)及潮玩品牌(Bro Kooli)。例如，公司于2020年推出快餐食品品牌(渣渣灰)」，持续捕捉及分析有关营销及运营的热门RPG游戏产品的宝贵终端用户行为及表现数据。此外，公司推出了Bro Kooli，一款以西兰花头大叔为形象的自主研发的潮流玩具，以抓住潮玩市场的增长。

公司历史始于15年5月，当时联合创始人(即吴旭波先生及吴璇女士)成立江西贪玩，开始以(贪玩)为品牌为游戏开发商发行大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)。凭借多年来向网络游戏提供营销及深度运营游戏产品经验，公司已建立忠实的终端用户群，从而为公司消费品业务奠定基础。自成立以来，公司已营销及运营超过310个游戏产品。

集资所得其中约30%将用于加强及扩大其网络游戏发行业务及其他营销业务以及消费品业务;约30%用于扩大及深化与全生命周期价值链上主要市场参与者的合作;约10%用于改善技术基础设施及提高内部研发能力;约10%用于支持拓展国外的选定市场及发展海外业务的整体策略;约10%探索潜在战略收购机会;约10%作运营资金及一般企业用途。

首次公开发售前进行融资︰

于21年5月曾出售股权予上海天游，当时发售价较中间价溢价约60.0%，并设立12个月禁售期

基石投资者︰ 

 引入4名基石投资者，合共认购约8891万港元股份，其中上饶高产投认购3000万人民币、四三九九认购400万美元、龙鑫认购200万美元、奥飞国际认购931万港元，按中间价计算，约占发售股份约37.48%，设6个月禁售期

上市后主要股东架构︰ 

联合创始人吴旭波先生及吴璇女士持股56.65%

僱员股东持股24.37%

业务合作伙伴持股7.48%

前期投资者上海天游持股4.68%

ESOP平台持股3.27%

公众股东持股3.55%

简评︰ 

中旭未来(9890)是中国的网络游戏产品发行商，致力于在中国营销及运营网络游戏(尤其是手机游戏)。由客户开发并由公司营销及运营的网络游戏通过(贪玩游戏)品牌向玩家提供。

以上限价14元计算，市值约74.82亿元，以22年经调整纯利约5.6亿人民币计算，市盈率约12倍。

此次引入4名基石投资者，合共认购约8891万港元股份，按中间价计算，约占发售股份约37.48%，设6个月禁售期。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：叶志远。