东吴证券：9月新车订单持续性较佳 坚定拥抱汽车“AI 智能化+出海”两条主线

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，8月全月油车折扣普遍放大，新能源车折扣维持稳中小幅放大趋势；9月折扣维持放大趋势，新车订单持续性较佳。对于投资建议，该机构坚定拥抱汽车“AI 智能化+出海”两条主线！AI 智能化方面，战略看多 H+A 股整车板块。港股整车优选“小鹏汽车(09868)+理想汽车(02015)+蔚来汽车(09866)”等，A股整车优选“长安汽车(000625.SZ)+比亚迪(002594.SZ)+长城汽车(601633.SH)/广汽集团(601238.SH)/上汽集团(600104.SH)等”。

东吴证券主要观点如下：

订单方面：8 月整体订单表现符合我们预期，展望 9 月由于部分折扣前置/上市新车数量较少，季节性因素在一定程度上弱化。8 月订单实际表现基本符合我们预期，1)油车：受访门店 8 月订单普遍环比提升，订单增长的主要原因为部分品牌 9 月折扣前置。2)新能源车：8 月订单环比表现分化，其中部分品牌由于 7 月新车上市初期订单转化较多/权益包于 7 月底到期部分订单提前转化，8 月订单环比下滑;部分品牌由于老款车型大幅降价/指导价调低 8 月订单环比增加较多。展望 9 月综合考虑客流基础较佳/部分折扣前置/上市新车数量较少等原因，订单预期环比持平。

终端折扣方面：8 月全月油车折扣普遍放大，新能源车折扣维持稳中小幅放大趋势;9 月折扣维持放大趋势。1)油车：8 月上旬价格普遍无变化，8 月下旬普遍放折扣。9 月上旬价格变动方向仍无一致性趋势，展望全月由于季度末考核较多，样本门店普遍有折扣放大预期。2)新能源车：官方折扣层面，8 月以来上汽大众 ID 系列/零跑/极氪/奇瑞新能源 /极氪等品牌调低指导价或进行官方权益赠送。其中极氪自 8 月 11 日起调低指导价 3 万元-3.7 万元。8 月 14 日特斯拉 Model3 现车 8000 元限时保险补贴上线，Model Y 长续航版售价从 31.39 万元调整为 29.99 万元，Model Y 高性能版从 36.39 万元调整为 34.99 万元。8 月 30 日理想发布限时 1 万元的保险补贴政策。终端层面，部分品牌通过加折扣去库老款车型或以权益包等方式温和小幅放折扣。

重点新车方面：新车订单持续性较佳。包括小鹏 G6 在内的多款重磅车型新增订单持续性较佳，9 月新上市的银河 L6/问界新 M7 等终端反馈较佳，后续有望持续贡献重要销量增量，提升新能源车渗透率水平。

渠道方面：新能源门店扩张稳步进行。1)新能源车：新能源门店拓店稳步进行;部分品牌加大销售人员激励政策促进接订。2)油车：9 月部分品牌终端门店调研反馈新车销售端盈利能力仍无显著改善，部分门店采取调整措施包括：暂缓提车调节库存;提升对店效较佳的门店支持力度。持续亏损下部分门店存在退网预期，但售后服务仍贡献较多盈利，同时退网会造成一次性大额损失，目前仍处持续博弈阶段。

投资建议：坚定拥抱汽车【AI 智能化+出海】两条主线！

主线一【拥抱 AI+汽车智能化】：战略看多 H+A 股整车板块!港股整车优选【小鹏汽车+理想汽车+蔚来汽车】等，A 股整车优选【长安汽车+比亚迪+长城汽车/广汽集团/上汽集团等】。

零部件三条布局思路：1)L3 智能化核心受益环节：域控制器(德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润)+线控底盘(耐世特+伯特利+拓普集团)+软件算法/检测(中国汽研等)等。 2)华为汽车产业链标的。整车及零部件合作伙伴(长安+赛力斯+江淮汽车 +瑞鹄模具)。 3)以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件。T 链(拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份等)，一体化/ 车灯/座椅(文灿股份+星宇股份+继峰股份)。

主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块(宇通客车+金龙汽车)，其次高性价比的重卡板块(中集车辆+中国重汽)+两轮车(雅迪控股/爱玛科技/春风动力)。

风险提示：智能化技术创新低于预期;价格战超预期。