东北证券：ETF大幅流入有何指示意义？

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，ETF的流入和市场呈负相关，宽基指数和行业ETF均呈现此种特征;主要在于：其一是ETF的收益主要在于预期市场或者相关指数的上行，因此当市场下跌时，其投资性价比在逐步提升，因此导致了负相关的特性;其二是ETF产品逐步被广泛投资者接受，尤其是当前市场轮动较快缺乏主线时，被动投资理论逐步深入人心。

▍东北证券主要观点如下：

股票型ETF的流入与市场波动呈负相关，新发基金规模大幅提升具有溢出效应。

(1)对比股票型ETF总份额和万得全A，两者的相关性并不明显。

(2)对比ETF的变动和万得全A来看，当市场处于底部或者快速下跌时，存在较为明显的ETF净申购，典型如2018年10月中旬万得全A两周合计下跌12.64%，因而ETF当周净流入483.82亿远超过去半年的净流入水平;但整体由于周度数据的波动较为剧烈因而相关性并不明显。

(3)若将ETF的流入采用移动合计后，对比万得全A，可以很明显的看到两者呈负相关，即当市场大幅下行或处于底部时ETF明显净流入，反之则反;而当市场明显上行时，ETF的流入明显放缓;

(4)但亦存在相悖的情况，即2021年6-12月市场持续上行时ETF亦持续流入;对比新发基金份额变动来看，2019年开始新发基金规模大幅增长，而ETF的规模变动与新发基金规模的变动呈一定正相关，由于新发基金份额的提升对于ETF有一定的外溢效应，新发基金规模的提升能够带动ETF规模上行。

宽基指数ETF的净流入与指数表现呈明显负相关。

宽基指数ETF中份额超过100亿份，且存续时间较久的主要包括上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50，均可以明显看出宽基指数的市场表现和对应ETF的净流入呈负相关，即市场较差时流入较多。

其中科创50ETF的变动尤为明显，2021年以前ETF设立初期变动不明显，而2021年后市场波动带来对应的ETF份额变动，但由于对于科创50的长期看好，即使市场上涨的情况下，ETF份额的流出也明显较少;

2023年4月以来科创50持续下行，跌幅逾25%，目前PE_ttm仅为38.1X，市盈率分位为自设立以来的3.46%，处于绝对底部，从价值投资和国家发展战略角度均表明当前的科创50性价比较高，因而自4月下旬以来科创50ETF累计净申购880亿份，占科创50ETF总份额的一半。

行业ETF自2020年后亦表现出与市场表现负相关。

(1)2020年以前行业ETF产品较少，因此导致规模变动不大，但在2020年后行业ETF迅速扩容，如电子、食品饮料、国防军工等行业ETF出现阶梯式规模提升。

(2)部分行业规模变动幅度较小，因此可以观察到行业指数表现和ETF总份额呈负相关，如食品饮料等;部分行业规模变动幅度较大，长期趋势上较难判断相关性，但对比季度份额的变动可以看到当市场下跌时ETF流入明显增加，反之则反，如医药、电子等。

风险提示：

数据统计口径误差，经济修复不及预期。