新股研报 | 苍南仪表(01743)定价较半年前大减六成 上市决心颇大

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 苍南仪表(01743)是中国领先的工业及商用燃气流量计制造商，拥有逾四十年的行业经验，按照17年收入，公司在中国工业及商用燃气流量计行业当中排名第二，市场份额为36.8%

- 值得一题，苍南仪表曾于今年6月进行招股，但由于当时市况转差，公司宣布搁置上市计划，当时每股招股价介于37.1元至51.9元，相对之下，今次公司卷土重来，比较招股中间价，今次定价较半年前大减六成

- 招股日期︰12月19日至27日

- 上市日期︰1月4日

- 独家保荐人︰农银国际

- 收款行︰中银香港

- 发售1,729.67万股H股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为13.5元至18.9元，集资最多3.27亿元，上市开支约6,410万元

- 按每手200股，入场费3,818.09元

- 以上限价18.9元计算，H股市值约3.26亿元，内资股+H股市值约13.1亿元(以2017年盈利约2.41亿元人民币计算，市盈率约5倍)

- 截至18年6月底 ，平均资产净值约9.38亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为人民币3.62亿元、4.44亿元、6.69亿元，今年上半年收入为2.49亿元人民币

- 15至17年毛利分别为人民币1.97亿元、2.88亿元、4.85亿元，今年上半年毛利为1.71亿元人民币

- 15至17年纯利分别为人民币3,598万元、1.17亿元、2.39亿元，今年上半年纯利为7,068万元人民币

- 公司与与主要客户建立了长期稳定的关系。特别是四家中国领先的燃气企业集团于业绩记录期当中持续位列公司的五大客户之中，已与该等客户维持9至14年的业务关系

- 对五大客户的销售额约占总收入的三成多，对最大客户的销售额分别约占总收入约一成

- 公司与一名前股东叶斌正进行法律诉讼，他于09年7月辞去公司董事职位，并于12年起因多个事项对公司提出诉讼，而公司表示，有关进展会不断更新，相信此事不会对公司经营有重大影响

- 另外，于18年7月，三名公司前雇员对公司提出诉讼，索赔其在职工持股会中总计金额为90万元人民币的资产及收益连同利息，前雇员诉讼正在一审中

- 集资所得其中约55%用于智能气体流量计产品改造及配套提升项目;约20%用于物联网燃气计量及输配管理平台(终端)建设项目;约15%作流量计检测实验室项目;约10%作主营业务相关的营运资金及其他一般公司用途

基石投资者︰

- 引入奚德平先生持有的ZC Capital Fund SPC为基石投资者，认购1000万美元的股份，按中间价计算，约占发售股份27.89%，禁售期为六个月

上市前股东架构︰

- 董事长洪作斌持股17.83%

- 执行董事黄友良持股12.91%

简评︰

- 苍南仪表(01743)是中国领先的工业及商用燃气流量计制造商，曾于今年6月进行招股，但由于当时市况转差，公司宣布搁置上市计划，今次卷土重来，比较招股中间价，今次定价较半年前大减六成

- 以上限价18.9元计算，H股市值约3.26亿元，内资股+H股市值约13.1亿元，以17年盈利约2.41亿元人民币计算，市盈率约5倍，但要留意公司今年上半年收入及利润放缓，加上公司股权比较分散，变相估值定得低是合理

- 由于公司仍然涉及法律诉讼，加上业务亦不太受市场欢迎，公司今次卷土重来，定价较半年前大减六成，亦找来基石投资者给予市场信心，可见公司上市决心颇大