2019年风电市场如何，看看大唐新能源(01798)便一清二楚

4月10日，国家能源局再发一文——《关于推进风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设的工作方案(征求意见稿)》(以下简称“《意见稿》”)，作为去年9月份关于梳理“十二五”期间风电光电项目信息的续章，再次将新能源发电平价上网推向高潮。

来源：国家能源局

回顾过去一年，对于新能源发电企业来说，绝对是难忘的一年。随着一系列政策出台落地，风电、光电经历了改革过程中的阵痛。

一方面是旨在降低弃风弃光，优化发电权交易，促进新能源电力的消纳措施;另一方面是迅速拧紧的“平价上网”的弦儿，2月份国家能源局发布通知指出将推进风电平价上网示范项目建设，5月份出台的“531新政”对于光伏企业来说，更是黑天鹅一般的存在。

平价上网是风电光电的未来发展趋势，也是持续发展的必然要求。不过在这个过程中，对于企业的资金实力、技术等提出了更高的要求。

为什么这么说?随着平价上网的推进，补贴退坡，在这个过渡阶段，如果企业资金实力不够雄厚，可能撑不到平价上网的那一天。如果技术不到位，则会面临发电单元造价高，维护成本巨大的问题，那么平价上网就是打肿脸充胖子了。

改革虽难，不过仍然有企业在2018财年结束后，交出了不错的业绩成绩单，比如以风电为主营业务和主要收入来源的大唐新能源(01798)。

智通财经APP观察到，截止到2018年12月31日，大唐新能源归母净利润实现12.09亿元人民币(单位下同)，同比大幅增加4.82亿元或66.18%;营业收入83.19亿元，同比增长17.11%。发电量完成17975GWh，同比增加2676 GWh;平均利用小时数合计2086 h，同比升高187 h。

在2018年的形势下，这份成绩单是怎么取得的?看似靓丽的业绩背后有没有隐藏着其他问题呢?智通财经APP将一步步拆解。

弃风限电改善，跨区交易电价上升

大唐新能源主营业务为风力发电，风电发电量占总发电量的98%以上，此外还有小部分的光伏发电和瓦斯发电。

集团业绩的增长，主要取决于两个因素：发电量及交易电价，而发电量又依赖于装机容量和发电效率。

智通财经APP了解到，从行业发展情况来看2018年限电情况有所改善，过去一年国内风电新增并网装机容量1.84亿千瓦，占全部新增发电装机容量的9.7%，全年发电量3660亿千瓦时，占全部发电量的5.2%，同比提高0.4个百分点。

另外，受益于政策调控推动清洁能源消纳，市场主体弃风率大幅下降5个百分点至7%，发电设备平均利用小时数2095小时，同比增加147小时。

大唐新能源紧跟市场，取得了显著进步：

(1)2018年新增风电装机容量188.5兆瓦至8835.45兆瓦，同比增长2.18%;风电限电量同比减少1145GWh，限电率大幅下降7.1个百分点至8.1%，下降幅度高于市场平均水平。

(2)集团平均利用小时数合计2086 h，同比升高187 h，其中风电平均利用小时数2096小时，同比增加191小时，高于行业平均。受益于此，2018年发电量完成17975GWh，同比增加2676 GWh。

(3)跨省区外送交易的增长，进一步提升了机组的运行效率，尤其是推动了相关限电区域的电量增长。2018年公司累计实现市场交易电量49.98亿千瓦时，占上网电量的28.66%，其中跨省区外送交易电量23.01%，占市场交易电量的46.04%。跨省区交易的实现，还使得公司单位千瓦售电收入同比增加85.3元。

业务虽好，也需要资金打底，大唐的实力如何呢?

借款融资的影响不可忽视

智通财经APP观察到，截至2018年12月31日，集团拥有现金及现金等价物36.33亿元，同比增加196.8%，2018年新增现金流约24.1亿元，现金流充足，也给未来的发展加足了筹码。

虽然经营活动给集团带来了53亿元的现金流入，但是银行借款和债券发行也为现金流做了不小贡献。2018年新增借款约246亿元，债券发行所得105亿元，除去偿还借款、赎回债券以及支付利息后，融资净增加额约为21.8亿元。

智通财经APP统计了这部分借款的“质量”，也就是借款的数额大小及年利率。可以看到，借款的主要来源为银行借款、融资券及其他(信用、抵押贷款)。从数额上看，银行借款为主力军，过去两年银行借款占据了总借款的68.1%、63.7%，当然这部分年利率也是相对比较低而且稳定的。

另外，2018年因为社会融资难度加大，以信用和抵押贷款为代表的融资年利率水涨船高。只有公司债券年利率比较稳定，甚至短期借款中还出现了小幅下降。

虽然从融资活动所得净额来看，跟经营活动所得现金流还有较明显的差距，也容易让人产生这部分影响不大的错觉。但实际上这部分的影响完全不能忽视。

因为实际上借款数额是很巨大的，远远超过经营所得，只不过被还款还利息等支出给“抹去”了，而且与总现金净增加额相比来看，即便是这部分融资净增加额也是不可忽视的。从某种意义上讲，经营所得现金由当年经营好坏相关，投资大部分也是属于资产扩张不可缺少的部分，只有融资，数额是相对可控的。

因此融资能力对企业未来是否可持续运营下去影响巨大，客观的说大唐新能源在融资方面还是比较健康的，但话说回来，这部分的影响是值得关注的。

应收账款增多，新能源补贴成关键

除了现金方面，应收和应付也可以指示企业运行的好坏。

2018年，大唐新能源出现了应收账款的大幅增加和应付账款的缩水。

智通财经APP观察到，截至2018年12月31日，集团应收账款和票据总额达到74.73亿元，同比增加48.2%，其中有71.4亿元的应收账款;应付账款和票据则从2017年的14.29亿元降至3.64亿元，下降74.5%。

实际上，应收账款从2015年开始就一直在迅速增加，这一方面主要是因为业务扩增营业收入的增加，另一方面就是新能源电价补贴欠款。2018年71.4亿元的应收中，有61.9亿元为可再生能源电价补助。

对比营业收入17.11%的增长速度，显然48.2%的应收账款增加速度更高一筹，新能源补贴何时能够到位，也给其回款能力打了一个问号。

虽然应付账款和票据相对来说小一些，不过其下降幅度却也更加明显。直接一点说，这应收和应付账款的一增一减，已经显露出其运营过程中的资金流动风险。

不过好在，应收账款中有51亿(68.7%)期限为一年以内，两年以内应收账款占比95.7%，而且预计坏账率不高，也是未来一年资金能否回血的关键，当然，新能源补贴能否到位至关重要。

2019年机会与风险并存

资金的影响固然不可忽视，不过对于一个企业来说，决定未来发展的依然是其业务能力。

对于2019年，大唐新能源管理层在业绩会上对智通财经APP表示，截止2018年12月31日，公司累计已核准未开工风电项目2499兆瓦，其中东南部的项目容量占56%，管理层表示将加快项目项目的投产发电进度。

根据国家电网和发改委的研究所的预测，2019年全国限电率不高于5%，2018年之前全国限电严重的省份有6个，2018年已经去掉了3个，预计2019年还会去掉1-2个。而在东南部，几乎没有限电，因此大唐的未开工项目未来的发展潜力还是比较足的。

不过，有潜力不代表没有风险。虽然东南部限电率很低甚至不限电，但是南部风力资源波动较大，不仅表现在一年四季中的差异，同一季节在不同年份的风力也不均衡，“台风来得多就发的多，来的少就发的少”，管理层曾表示。

另外开工投产进步也不好把控，2018年风电新增装机容量189兆瓦，较之前的500-700兆瓦明显缩水，主要是因为开工建设审批时间较长，另外是接网工程跟不上不具备投产条件，2019年的进步同样不好预测。

而且在去年9月份国家能源局就曾下发文件，要求对“十二五”期间核准的风电项目进行梳理，“已核准但超过两年未开工建设，且未及时办理延期的，核准文件应按项目管理的规定声明作废”。

4月10日，国家能源局再发文件《意见稿》，强调了对于未按期开工项目将予以废止的处理办法。这意味着，已核准的项目，如果不能按期开工，将会承受较大的作废风险。

同时这份《意见稿》指出，在开展平价上网项目论证和确定2019年度第一批平价上网项目名单之前，各地区暂不组织需国家补贴的风电、光伏发电项目的竞争配置工作。

这对于新增风光电项目也提出了更高的要求，同时对于相关企业的资本运营能力和技术也加大了挑战难度。

能否以低成本拿地开工建设，以高质量高技术水准完成补贴退坡的过渡实现平价上网，是未来风电行业面临的问题，也是大唐新能源面临的挑战。