新股研报 | 隽思集团(01412)纸品七成销往海外 预期股价波动大

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

隽思集团(01412)成立于1985年，是一家纸制品生产及印刷服务供应商

招股日期︰12月31日至1月9日

上市日期︰1月16日

独家保荐人︰国泰君安

收款行︰渣打银行(香港)

发售1.33亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为1.05元至1.45元，集资最多1.93亿元，上市开支约4,540万元

按每手2,000股，入场费2,929.23元

以上限价1.45元计算，市值约7.71亿元(以18年经调整净利约7,154万元计算，市盈率约10.8倍)

截至19年6月底 ，平均资产净值约4.89亿元

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

16至18年收入分别为8.86亿元、10.7亿元、11.6亿元，19年首六个月收入为5.64亿元

16至18年毛利分别为2.71亿元、2.75亿元、2.82亿元，19年首六个月毛利为1.6亿元

16至18年期内净利分别为8,983万元、7,888万元、5,099万元，19年首六个月期内净利为2,101万元

16至18年经调整净利分别为8,983万元、7,888万元、7,154万元，19年首六个月经调整净利为2,434万元(若扣除上市开支)

公司总部设于香港，在中国东莞及鹤山设有生产基地，并于美国设有一个生产工场，员工总数近3,000人。公司产品涵盖纸板游戏、纸牌游戏、贺卡、拼图、幼教用品及包装彩盒等多元化的纸製产品

公司超过九成收入来自OEM销售，近8%来自自营网站销售纸制产品。就OEM销售而言，超过70%销售是出口至美国，逾10%出口至欧洲，近7%内销往香港，仅2%出口至内地

五大客户均为国际品牌，包括Hallmark、美泰及三间儿童教育产品及玩具公司，五大客户占总收入近70%，最大客户占总收入约37%，客户群集中

由于公司OEM销售逾七成是出口至美国，自然受到中美贸易关系所影响，公司纸制产品需要缴交25%至30%额外关税不等，公司指相关税率由客户承担，不过这或会影响公司的收入

集资所得其中52.5%用于提高生产能力及经营灵活性;25%用于将产能重新分配至鹤山及提升运营效率;11.7%用于提升技术能力及升级资讯科技基础设施;10.8%用于营运资金及其他一般用途

基石投资者︰

引入5名基础投资者，包括五大分销商之一杨锦聪先生、仕宏拍卖、吴玲玲女士、苏彰德先生、亚洲联网科技(679)全资附属合共认购4,000万元股份，按中间价计算，约占发售股份24.08%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

创始人郑稳伟先生与创始人杨镜湖先生持股58.34%

执行董事廖淑如女士持股12.16%

执行董事陈宏道先生持股3.75%

执行董事麦展鹏先生持股0.75%

公众持股25%

简评︰

隽思集团(1412)成立于1985年，是一家纸制品生产及印刷服务供应商，公司主要是OEM销售，按照客户需求去生产纸制品，而近70%出口至美国，相关产品需要缴交额外关税

以上限价1.45元计算，市值约7.71亿元，以18年经调整净利约7,154万元计算，市盈率约10.8倍

公司股权集中，此次招股集资额细，集资最多1.93亿元，上市市值仅约7.7亿元，属市值偏细的新股，因此股价料会相当波动。