财报解读 | 2019结局尚好，通用汽车(GM.US)2020能否继续超预期？

智通财经APP获悉，上周，通用汽车(GM.US)公布了2019年第四季度和全年业绩，财报显示四季度调整后每股收益为0.05美元，因9月中旬到10月下旬持续六周的美国罢工严重影响了该公司第四季度的产量。然而，这一结果超出了该公司自己的预测和分析师的估计。

通用汽车预计其北美核心地区将从罢工阴影中迅速恢复。的确，在上周四的资本市场日，公司管理层对2020年和未来几年的前景表示乐观。

2019年结局良好

根据10月下旬发布的第三季度收益报告，通用汽车估计，刚刚结束的UAW罢工将使2019年每股收益减少约2美元，自由现金流减少55亿美元。

因此，通用汽车将全年调整后的每股收益指导区间从6.50美元至7美元，削减至4.50美元至4.80美元。该公司调整后的汽车自由现金流全年指引从此前的45 - 60亿美元大幅降至0- 10亿美元。

最终，通用汽车的表现超出了预期。该公司上季度调整后每股收益为0.05美元，全年调整后每股收益为4.82美元。同时，全年调整后的汽车自由现金流达到11亿美元。

管理层还提供了根据罢工影响进行调整的初步结果。如果罢工没有发生，调整后的每股收益将达到6.71美元(略低于公司初始指导区间的中点)，调整后的汽车自由现金流将达到65亿美元(高于初始指导区间的高端)。

2020预期乐观

通用汽车预计：尽管面临阻力，2020年的业绩仍将强劲

展望2020年，通用汽车预计调整后每股收益在5.75美元至6.25美元之间。扣除0.55美元的非经营性不利因素(主要来自税率正常化)，每股收益与2019年的预测结果大致持平。

考虑到通用汽车今年在中国市场面临的不利因素，这一业绩指引令人鼓舞。在最近的公共卫生事件发生之前，通用在中国的市场就已经在萎缩了，在情况好转之前，汽车行业的低迷可能会变得更糟。

通用还预计，铑和钯的价格上涨将影响其盈利能力，无法完全抵消钢铁和铝成本下降的影响。

此外，通用汽车将今年的汽车自由现金流调整至60 - 75亿美元。这低于市场预期，部分原因是时间因素和中国市场逆风。然而，对于一家市值只有500亿美元的公司来说，这仍然是一笔不小的数目。通用汽车计划从2020年的现金流中拿出至多30亿美元来充实其资产负债表，但仍有40 - 50亿美元可以通过股息和回购的方式返还给股东。

通用Cruise有巨大选择价值

仅仅基于以生产个人和车队用汽车传统业务的盈利能力和现金流，通用价值远远超过目前500亿美元的市值。根据行业周期性，每年的自由现金流的核心业务在未来几年内可能会超过100亿美元，有分析师认为目标价可看60美元。

通用汽车核心业务面临的最大风险是自动驾驶汽车的蚕食。然而，通用汽车实际上是开发自动驾驶技术的领导者，并为未来的商业化埋下了种子。因此，嵌入其巡航自主移动子公司的选择价值是的。

通用旗下自动驾驶公司Cruise于当地时间1月21日晚在旧金山发布首款名为“Origin”的无人驾驶汽车。这款自动驾驶汽车没有踏板和方向盘等传统控制装置，可24小时提供服务，支持夜间驾驶。

通用汽车估计，移动人口的总目标市场规模为5万亿美元。Cruise的目标是通过垂直整合的商业模式和不懈的专注于提供廉价、用户友好的服务，以高利润率赢得这个市场的大份额。

当然，通用汽车和Cruise将面临许多竞争对手，因此没有成功的保证。然而，如果市场机会接近通用汽车的估计，Cruise确实成功地在自动驾驶汽车领域占据了前两名的位置。有分析师预计，未来十年，它可能价值1万亿美元。这就是为什么少数战略合作伙伴投资Cruise。

现在，投资者似乎把Cruise归为零或负价值(不包括与克鲁斯有关的成本，通用汽车的每股收益将更高)。在通用汽车核心业务产生的巨额现金流和Cruise带来的潜在上升空间之间，通用汽车的股价似乎被严重低估。