黄金再上2000美元，这次选纸黄金还是金矿股？

本文来自万得资讯。

黄金经过一段时间调整，今日盘中再次突破2000美元，再次大涨呼之欲出。年初至今，黄金大涨，金矿股表现却不尽如人意，若黄金再次开启大行情，金矿股这次会随之上扬吗?

一般情况下，投资者倾向于认为，黄金大涨，金矿股也应该上涨。事实上，在上一轮黄金大涨中，相对于黄金ETF, 金矿股ETF表现相对没有那么惊艳。

分析认为，主要有两个原因：首先，金价并没有在2000美元以上停留一个月以上，因此在评估金矿股ETF时，没有人会将2000美元的金价计入其估值模型;其次，机构买入纸黄金等产品助推金价升高，但金矿股ETF并没出现同等的机构资金流入，也就是资金直接选择了黄金，而不是通过持有金矿股来扩大对黄金的风险敞口。

实物黄金ETF是基金买卖黄金最具流动性的方式，自2020年3月中旬以来，每周都有大量的购买活动。

进入金矿ETF的资金只是进入黄金ETF的一小部分，不过自5月份以来，进入金矿ETF的资金出现持续流入。

但总体来看，投资者对纸黄金和黄金股 ETF 的实行了极大的差别对待，下图显示了从2019年1月至今，纸黄金市场和黄金矿业股板块的累计资金流入，纸黄金的资金流入节节攀升，而金矿股ETF的资金流入不升反降。

但这并不能说明金矿股表现不好，或者不值得投资。

Invesco的高级组合经理John Corcoran 曾表示，相对于被动追踪黄金指数，主动选择黄金等贵金属矿业股更有积极地回报，因为该行业板块在业务经营层面差别较大，且该板块的标的股性也相对活跃。因此，自下而上的仔细甄别选择与被动投资，反映到收益上的差别是非常明显的。

选纸黄金还是金矿股?

历史上看，金矿股表现与黄金几乎是同涨同跌的，基本面过硬的黄金股涨幅通常比金价更加客观。

一方面是金矿股通常会有比较高的股息，二是金矿股可以运用经营优势，提高利润率。而且，黄金和贵金属采矿设备与传统股票和债券的相关性都很低，而矿业股票与债券的相关性甚至比实物金本身更低，这种情况可以使它们对寻求整体投资组合多样化的投资者具有吸引力。

此外，贵金属矿业股为投资者提供股息、矿产多样化(伴生矿收益)以及从公司行为(包括并购)中获益的机会，而这些都是通过投资实物黄金可以获得的。比如Barrick Gold(GOLD.US)，就在13个国家拥有金矿和铜矿运营中心。

而且，这一次金矿股的境遇与历史上又有很多不同。

首先，根据提交给SEC周五的文件，伯克希尔第二季度增持Barrick Gold 5.62亿美元的头寸，是这家金矿公司的第11大股东。

考虑到长期以来巴菲特是最著名的价值投资者，一直不喜欢现黄金，这是一个不同寻常的信号。Barrick Gold 股价今年飙升逾64%，同期现货金上涨近30%，成为今年表现最好的主流资产之一。

其次，贵金属矿业行业的经营状况明显好于上一个周期，资产负债表更为强劲，现金流更加健康。

第三，黄金涨势再起，金矿股也将受益于黄金价格上涨。

渣打银行的Manpreet Gill本周一对媒体表示，金价上涨远未结束。近期金价回落的原因是债券收益率上升，只要收益率保持在1%以下，这并不会真正改变长期主题，黄金还有很大的机会。Fitch Solutions 分析师也表示， 未来数月，黄金将继续受益于不平稳且比较弱的全球经济复苏和地缘政治风险。

事实上，黄金等贵金属矿业股相对于黄金等贵金属实物涨幅要大得多，历史上两者涨幅平均差距为两到三倍。Wind 黄金指数显示，年初至今有三只黄金股涨幅超过伦敦现金涨幅，其中赤峰黄金涨幅超过370%。

（编辑：张金亮）