事实屡屡证明，低估出口将犯下战略性错误

核心观点

疫情冲击使得海外供给的修复进程受阻，中国出口的替代效应再次凸显，部分订单转移到中国，带动我国出口同比高增长。近两月越南、马来西亚、印度等多地封城，生产和供应受到了明显的影响，虽然我国也出现疫情，但是相对其他国家，已经得到了有效控制。纺织纱线、织物及制成品、箱包及防疫捐赠物资的出口较前月有较高增长，较前月分别增长8.26亿美元、0.85亿美元和0.02万美元。

美国的制造业生产依旧强劲，带动我国机电类产品出口增长。8月机电产品出口金额当月同比增长23%，前值为18.1%;集成电路当月同比增长38.9%，前值为25.5%;高新技术产品当月同比19.23%，前值为15.5%。具体金额来看，8月集成电路的出口金额较7月增加了9亿美元，电脑的出口金额基本持平。

8月我国出口美国的金额增长最多，而对主要国家的出口金额同比皆有所上升。8月我国出口美国、欧盟、日本和东南亚的金额同比，分别相较7月扩张了0.02、0.12、0.07和0.02个百分点;8月我国出口美国、欧盟和日本的金额，分别增长了21.3、28.74、5.82亿美元。

进口方面，大宗商品本月仍然一直维持价格高位，主要进口产品本月量价齐升，但整体相较往年，进口数量下滑，进口金额却有所增长。8月铁矿砂及其精矿、原油和天然气的进口数量和金额皆较7月有所上升，分别较7月增长了898、329及110万吨，进口金额分别相较7月增长了23.2、21.14、9.61亿美元。煤及褐煤8月进口数量出现下滑，但进口金额上升，煤及褐煤进口量减少了213万吨，进口金额增加了1.77亿美元。BDI干散货运价指数和我国进口同向高增长，本月BDI指数上升了532点，同比增长145%。

风险因素：全球疫情超预期;美国政策调控超预期。

正文

一、全球复苏需求回升，预示我国本月出口大超预期

本月进出口数据皆大超预期。本月出口金额同比25.6%，远超预期19.6%，较上月扩大了6.3个百分点;本月进口金额同比33.1%，远超预期26.6%，较上月扩大了5个百分点。

韩国前20日出口金额同比扩张，预示着我国本月出口同比高增长。此前我们在文章《预计我国下半年出口水平仍然有较高支撑——暨贸易数据分析框架》中探讨过，由于韩国的出口金额结构非常多元化，其出口数据的同比变化,某种程度上可以预示全球经济的需求情况，和四大经济体的需求变动呈现大致相同的方向，因此能够一定程度反映我国的出口数据同比。8月份韩国的出口金额同比较上个月增长8.3个百分点，同期我国的出口数据也相应较上个月扩张6.3个百分点。

此外，近两月的沿海和航运价格指数升高(需求旺盛)，也预示着近期出口水平潜在攀升。我们观察到出口集装箱运价指数(CCFI)，中国新造集装箱价格指数(CNCPI)和中国货代运价指数(CCFI)自7月和8月以来先后有所反弹，运输工具价格攀升背后的是需求大于供给，反映出潜在的出口水平旺盛。

二、本月出口数据如何大超预期

本月我国出口大超预期，我们认为：一方面，全球疫情导致了中国出口的替代效应凸显，另一方面，海外需求依然有韧性，机电类产品的百亿出口水平支撑了我国出口。

第一， 当下疫情冲击使得海外供给的修复进程受阻，中国出口的替代效应再次凸显。我们此前在文章《预计我国下半年出口水平仍然有较高支撑——暨贸易数据分析框架》中探讨过，我国上半年出口水平高增长的主要原因是，在全球需求增长的情况下，我国疫情率先控制，产品供应端较其他国家率先修复，对其他国家的商品出口产生替代效用，因此拉动了我国上半年出口的高增长。顺应此逻辑，当下市场上担心中国出口水平会放缓，是考虑到随着疫情的控制和疫苗的接种，主要发达国家和东南亚以及印度尼西亚等国的供给端修复，供给增加，中国的出口替代作用减弱。

因此，当下疫情反复，部分订单转移到中国，中国的出口替代效应自然随之凸显，带动我国本月出口同比增长。举例来说，越南目前每日病例新增人数已经超过了1万人，马来西亚每日病例新增人数则超过了2万人。越南、马来西亚等多地封城，生产和供应受到了明显的影响，印度的疫情也越发严重。我国也是生产纺织和服装的大国，虽然我国也出现疫情，但是相对其他国家，率先得到有效控制。本月我国纺织纱线和防疫物资产品的出口水平，随疫情演变而有所回升。如图所示，8月纺织纱线、织物及制成品的出口较前月增长8.26亿美金，箱包及类似容器较前月增长0.85亿美金;海外疫情的爆发也使得防疫物资的出口再次回升，防疫捐赠物资出口较前月增长约0.02万美元。

第二，美国的制造业生产依然强劲，需求带动我国机电类产品出口高增长。8月美国制造业PMI为59.9%，相比于7月回升了0.4个百分点，制造业产出PMI为60%，相比于7月回升了1.6个百分点。

美国制造业PMI强劲，体现在出口数据上，主要的高新技术产品出口的高增长。此前我们在文章《预计我国下半年出口水平仍然有较高支撑——暨贸易数据分析框架》中探讨过，支撑我国上半年出口高增长的主要是集成电路、自动数据处理设备及其零部件(电脑)和电子元件，这3类产品每月带来了百亿美金的出口金额。同比来看，8月机电产品出口金额当月同比增长23%，前值为18.1%，集成电路当月同比增长38.9%，前值为25.5%，高新技术产品当月出口金额同比增长19.23%，前值为15.5%。集成电路的每月出口金额较前月增加了9亿美元;电脑的出口金额较前月基本持平;电子元件8月份的数据未公布，但是7月的出口金额较前月增长了15亿美元，手机8月出口数据较此前有所回落，黄色线表示的手机的替代效应已经基本褪去，从去年11月达到了出口的巅峰值之后，当下基本回落至疫情前的出口水平。

此外，国家强调支持新能源汽车发展，引导企业加大技术改造和投资，强化科技创新和产业链韧性。这不仅体现在集成电路、电子元件和电脑等相关行业的出口水平(供给能力)增长，也反映在了纯电动乘用车为代表的汽车行业的出口数据总体高增长，本月纯电动乘用车出口金额同比大幅攀升，反映出当下国家政策支持新能源汽车行业和汽车制造。

三、本月进出口数据特征

本月我国出口主要国家的金额同比皆有所上升，但出口金额方面，对美国的出口增长最多。8月我国出口美国、欧盟、日本和东南亚的金额同比，分别相较7月增长了0.02、0.12、0.07和0.02个百分点。而本月我国出口美国、欧盟、日本和东南亚国家联盟的金额，分别较7月增长了21.3、28.74、5.82亿美元，出口东南亚较7月减少了3.36亿美元。

进口方面，机电类产品和高新技术产品的出口同比走高，贡献主要出口力量。除了上文提及过的数据，今年1到8个月同比出口金额，分别较去年提高了34.4%和28.9%;制造业方面汽车及底盘、集成电路、液晶显示板等中间品出口金额走高，今年1到8月同比较去年分别增长了129%、32.4%和50.5%，是支撑机电产品出口走高的重要因素。

进口方面，8月大宗商品价格仍然一直维持在高位，本月进口数量和金额皆有所增长，但是相较去年，进口数量下滑，进口金额却有所增长。数量上，8月铁矿砂及其精矿、原油和天然气的进口数量，分别相较7月增长了898、329及110万吨;煤及褐煤进口数量减少了213万吨。金额上，8月铁矿砂及其精矿、煤及褐煤、原油和天然气的进口金额，分别相较7月增长了23.2、1.77、21.14、9.61亿美元。铁矿砂今年1-8月的进口数量同比去年减少1.7%，但是金额却增长了82.6%;钢材今年1-8月的进口数量同比减少22.4%，但是进口金额同比却增长了15.1%;铜矿砂及其精矿今年1-8月份进口数量同比增长了7.5%，金额增长70.9%。

四、BDI指数与我国进口水平同向高增长

当前主要大宗商品价格仍然处于高水平，本月BDI干散货运价指数与我国进口水平同向高增长。本月BDI指数上升了532点，同比增长145%，较前扩张了50个百分点。进口金额同比增长33.1%，远超预期26.6%，也较上月扩大了5个百分点。BDI指数(波罗的海干散货运价指数)反映了全球干散货船航线运价的加权价格，当全球经济向好时，对资源品的需求一般会率先回升，相关国际贸易也会更加兴盛，带动干散货船运费上涨，从而促使BDI指数提升。

风险因素：全球疫情超预期;美国政策调控超预期。

本文编选自“宏观亮语”，智通财经编辑：玉景。