奔驰销量火箭喷发 受益最多的居然是中升控股(00881)股东

港股的春风可真是不断地吹，吹完吉利汽车（00175）等整车厂，再吹到汽车经销商股。

在讲中升控股（00881）之前，先来口水一下其近一年来的股价走势，周K线如下：

2015年9月份至今，中升涨幅超过四倍，目前股价还在创近两年新高。中升这样的涨幅，背后的逻辑自然是所代理的豪车卖得非常好，2016年净利润暴增超过三倍。

奔驰卖疯了，豪车都卖疯了

实际上，智通财经发现去年不仅是中国汽车行业的爆发的一年，也是豪车大卖特卖的一年，宝马、奔驰、路虎、凯迪拉克等增速都在两位数以上，有钱人越来越多确实不假。

而2016年整体车市在购置税优惠政策的刺激下也大增将近15%，随着购置税优惠政策调整，2017年整体车市也进入调整期，今年前4个月我国汽车销量908.6万辆，增速4.6%，持续回落至5%以下。

而豪华车由于不受政策影响，今年一季度12个豪华车品牌在国内市场销量达56.7万辆，同比增长14.3%（这个速度远远高于整体车市）。

其中，一季度奔驰在华销量为14.49万辆，同比增长37.3%，1—5月累计销量达到了25.1万辆，同比大涨35.8%，目前销量还在继续飙升。

而宝马一季度在华销量14.28万辆，同比增长12.4%。1—5月在华累计销售新车24.2万辆，同比增长19.9%，随着宝马新车的陆续上市，增速也有所加快。

除了奥迪和因为和经销商的矛盾而导致销量下滑之外，前十大豪车前五个月销量增速基本都在两位数以上。

豪车卖疯了，各种经销商股也涨疯了。除了中升上涨4倍，还有豪车专业户永达汽车（03669）一季度净利润增长72%，股价也上涨了1.7倍；同样主要经销豪华车的正通汽车（01728）也上涨了一倍多，目前这几只票还在创新高；而前期深陷亏损泥潭的宝马专业户——和谐汽车（03836）近期也从低点上涨超过50%。

当之无愧的奔驰专业户

回到中升，2016年中升收入516亿元人民币，同比增长21.1%，新车销售收入624亿元，而奔驰是中升第一大品牌，2016年奔驰占到新车总收入的28.1%，因此奔驰的畅销对中升而言最有利。除了奔驰，中升还代理宝马、奥迪、雷克萨斯、捷豹路虎、保时捷、英菲尼迪、沃尔沃等豪华品牌，以及丰田、日产、本田等中高端品牌。

目前汽车经销商大部分毛利来自售后服务，中升也不例外。2016年，中升的总毛利为65.5亿元，新车销售毛利不过20.89亿元，占比不到一半，而售后服务及精品服务毛利高达44.63亿元，占比68.1%，但二者增速均较快，同比增速分别为54.8%、34.4%，毛利率则分别为3.3%、48.8%。因此，中升2016年净利润达18.6亿元，同比大增303.5%。

截至2016年底，中升有251家4S店，其中豪车4S店120家、中高端4S店131家。120家是什么概念呢？这样说吧，号称中国第二大豪车经销商的主要卖宝马的和谐汽车（超过80%的新车是宝马）目前仅有47家4S，中升的规模远远超过和谐汽车，不愧是中国第一大豪车经销商。

奔驰卖疯了，北汽却笑不起来

说到奔驰宝马，就不得不说下“欢喜冤家”北京汽车（01958）和华晨中国（01114），二者都是比较纯正的豪车整车厂标的，旗下分别有北京奔驰和华晨宝马品牌。按理来说，都为豪车的奔驰和宝马非常畅销，二者的估值应该是相近的，但不幸的是，目前华晨中国估值市盈率PE高达17.4倍，而北京汽车PE仅为7.9倍（Wind数据），相差不只一倍，北京汽车看起来似乎确实很便宜。

目前华晨中国股价还在创近年新高，华晨粉在一边数钱一边偷乐，而北汽粉却高兴不起来，但这就是现实。

这和另一对“欢喜冤家”极其类似，长城汽车（02333）和吉利汽车（00175），目前吉利汽车PE为22.1倍，而长城汽车PE则为8.1倍，重复出现估值极端差异的原因在哪里呢？

原来，北京汽车旗下有三大品牌，分别为北京奔驰、自主品牌、北京现代。由于北京奔驰的大卖特卖，今年一季度净利润增长56%至13.6亿元。

而自主品牌和北京现代则成为了“拖油瓶”，对此瑞信就表示，北京汽车自主品牌的亏损高于预期原因在于购置税上升令补贴增加，加上销量按年倒退导致单位固定成本增加，以及新能源车的售价及毛利下跌。而对于旗下的北京现代，据韩联社报道，今年5月份北京现代销量为3.5万辆，同比下降65%，整个现代汽车集团1-5月份的总销量也同比下降了43%。在政治、经济等多种因素影响下，韩系车在华销售情况并不乐观。因此对于北京汽车而言，北京现代和自主品牌的好转才能让北京汽车估值重回升势。

而华晨中国就相对“单纯”，只要宝马一直畅销，股价就会相对坚挺，估值也会比较高。2017年甚至2018年是宝马的大年不假，一是宝马给经销商的返点由9.5%上升到10.5%，另外一个就是宝马在2017和2018年推出多款新车，包括强大的新5系等，犹如苹果手机推出新品一样，会迎来销售旺周期。智通财经了解到，华晨中国主席吴小安在近日举行的股东会后表示，调升本年度的销售目标至增长逾两成。华晨中国周K线：

结语：

我们再回到中升等豪车经销商股，这些股一般在2011年之后经历了深度跌幅，按照2016年、以及2017年前五月的豪车销量数据，豪车市场复苏趋势并没有结束，预计2017-18年总体环境处于持续景气周期，因此这些豪车经销商股或许还值得期待。