热钱冲击，还是逻辑改善？中国龙工（03339）起涨动作竟如此熟悉

如此巧合的板块轮动顺序，莫非是大资金在试盘？与之前从重卡到挖掘机，再到其他工程机械销量大幅回暖的顺序一样，近期同样先是重卡企业在中期业绩配合下，股价强势上冲了一波；紧接着是挖掘机领头的工程机械企业开始披露业绩，相关企业也开始动起来了。

但无论是资金的表现，还是大环境的变化，似乎都在给投资者警示着什么。

业绩兑现虽迎股价上涨，但后续动力令人堪忧

继中国重汽（03808）和潍柴动力（02338）公布业绩大涨之后，中联重科（01157）于2017年7月14日发布中期预告称，与2016年上半年亏损8.37亿元人民币（单位下同）相比，2017年上半年股东应在利润高达11亿元至13亿元之间，其中提到营业收入大幅增长的原因，是工程机械板块收入同比增长近80%。

与重卡企业一样，看似强势的资金进入工程机械企业后，马上就显出颓势。受业绩利好消息影响，工程机械最受益两支标的：中联重科、中国龙工（03339），其股价在业绩公布当日分别拉涨4.5%、5.2%，在第二个交易日（7月17日）经历跳空高开，至收盘时都有一定的回落，上涨动能略显不足。

不过让人诧异的是，这次板块启动顺序与之前是如此的相似，并且从相关股票的走势来看，与同样凭借中期业绩获得一波上冲的重卡企业非常相似，冲进去的资金似乎都只是几日游的架势，这不禁让人猜测，是否是大资金在循着之前的板块轮动在进行试盘呢？

这样推测的话，那么工程机械板块后续的上涨空间，就迫切需要探讨一番了。其实，智通财经在2017年2月发布的一篇名为《特朗普5000亿美元带动全球基建浪潮 中国龙工能分几杯羹？》文章中，已经力推过工程机械企业，并将中联重科与中国龙工进行了对比，最终选择推荐当时价格仍在2港元附近的中国龙工，目标价看到的是2.7港元。

截至7月17日收盘为止，公司股价已经打出2.73港元/股的近期高点，已经达到此前的目标价。因此，要想知道工程机械企业后续上涨空间的大小，操作又该如何进行，就需要对比前后的增长逻辑变化了。

基建+房地产建设不容乐观，工程机械上行或有压力

此前一波较大的行情中，同样先是重卡置换周期配合限超治理引起了销量的狂增，最终带动了如中国重汽、潍柴动力等一波相关企业股票的飙涨。

不久后挖掘机也凭借更新周期来临，并配以煤炭矿产等的动工恢复、基础设施建设和房地产建设需求双增等大量新增需求，工程机械回暖的先行指标——挖掘机，其销量同样呈现夸张的增长速度，之后看到的就是港股两个稀缺标的：中国龙工与中联重科的一路飙升。

单纯从存量更新来看，需求空间依然较乐观。首先是存量更新的高峰期来临，上一波工程机械行业规模迅速发展时期是从2007年至2011年，当时的基建热潮在2011年达到了顶峰，智通财经注意到，以挖掘机设备为例进行计算，国外产品更新周期约8-9年，国内产品更新周期约6年，因此更新需求的顶峰应该是在2015-2019年之间，因此存量更新需求的基础仍在。

而从基础设施建设和房地产建设需求来看，趋势减弱信号已显现。无论从商品房新开工面积同比增速，施工面积增速，还是房地产开发投资增速来看，均出现了向下拐头的迹象；而基础设施投资增速在2017年1-5月份更是下滑明显。

据此来看，基础设施建设和房地产建设给工程机械带来新增方面的需求，或将有所减弱。

同时，挖掘机开工小时数，和销量数据增速同样不容乐观。智通财经查阅小松挖掘机利用小时数据显示，2017年挖掘机利用小时数与2016年月度数据差同样在减小，而挖掘机月销量增速在2017年3月期间更是出现了严重下滑，原本近300%的增速骤降至不到100%，近期增速的拐头仍在向下，同样出现了不妙的势头。

结语

综上来看，工程机械虽然仍处需求高位，但已经出现了上行的压力，而近期回调后的上涨或许仍是靓丽业绩兑现引发的短暂冲击。

截至2017年7月17日收盘，中国龙工股价为2.66港元/股，对应的市值为114亿港元，如果把中联重科工程机械业务80%的增长，放在中国龙工身上，凭其业务的纯净度来看，最乐观的估计下，中国龙工2017年业绩或达到8亿港元，对应的市盈率仍有14倍多。

这样的估值倍数在行业中已完全算不上低，更何况在2011年基建热度顶峰期的时候，中国龙工的估值也仅不到13倍，因此，中国龙工的现价已经谈不上便宜了。

从业务纯净度、股价走势以及估值倍数来看，中联重科风险性只会更大。（文/江松华）