中国平安(02318)，市值什么时候能超越工行(01398)？

本文选自“雪球”，作者“流水白菜”，智通财经摘编原文如下，供投资者参考，不代表智通财经观点。

几个月，我说中国平安(02318)整个集团18年会有1000亿的利润，大多人认为我在吹泡泡。现在来说，不能说普遍预期，但估计大多人已经这么认为了。

（一）大多人低估的未来

但投资看的是五年十年后，所以平安三季报出来后，我又再一次的“妄言”：平安的市值有一天将超越工行。不是我不看好工行，平安本身就非常看好工行持续加仓，而是我看好平安的高速增长能力。最简单的推理有两个，第一，保险行业未来的总资产即便低于银行，但也不会低太多。目前银行的总资产是保险的十几倍。第二，保险行业，只有一家平安。但银行业，有无数家工行。同时，平安的互联网金融，还没有一家传统金融公司能望其项背。

但平安超越工行毕竟还远，需要讨论的变量太多。那么，我就转换个视角，先来一个小目标，讨论下平安的核心子公司：平安寿险。什么时候，新业务价值能超过1000亿；什么时候，净利润能达到1000亿。

（二）2019年，中国平安新业务价值将达到1000亿

为了统一，本帖的计算主要采用的是天风证券做的研究成果。

下表是这篇文章最核心的表格

根据图表显示：平安寿险2019年，新业务价值就会达到1000亿。这意味着未来两年新业务价值增速平均每年将达到百分25。

根据公式：新业务价值 =新业务价值率 *人均产出 *代理人规模

根据中国平安的中期业绩发布会：平安的代理人增速规划，未来 5年代理人增速平均15%，同时，代理人效率每年提高百分10。那么，15%＋10%，大概也就是年增长百分25。

这个增速假设，其实低于过去3年，过去3年，中国平安的新业务价值增速大概在35左右。

（三）2021年，平安寿险的净利将达到1000亿

平安寿险的盈利，内含价值预计回报是一笔稳定的收益项：【来源于剩余边际余额摊销】

新业务价值增长快，剩余边际摊销增速就快。简单说，就是新业务价值代表的是未来十年的利润，如果连续几年新业务价值暴增，那么，未来5-10年利润就将暴增。利润是个滞后的项目。

这个项目，目前保持百分30的增速（其实不止）。那么4年后，也就是21年，平安寿险的利润将接近1000亿。

过去5年详见如下：

平安寿险的盈利，还受到投资假设和运营偏差的影响。以前分析过，我个人的观点，是平安寿险的投资假设和运营偏差都极为保守，未来可能持续大额的贡献正向的利润。

所以，2021年，平安寿险净利润达到1000亿，看来并不难。

到时候，中国平安的每年盈利，会是多少呢？到时候，再谈中国平安市值会超过工行，应该相信的人会更多吧！

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