富兰克林邓普顿：利率高企呈“常态化” 投资级别企业债券有望脱颖而出

智通财经APP获悉，11月3日，富兰克林邓普顿在香港举行2023亚太区投资者论坛。富兰克林邓普顿固定收益团队首席投资总监Sona lDesai表示，利率正接近见顶，市场开始消化美联储在未来几季的部署；然而，市场仍然高估了明年降息的可能性，美联储很可能至少要到2024年底才会开始降息。背后的原因包括：供应问题(未来数年美国料将出现巨额财政赤字)；需求问题(日本和中国这两大美国国债的持有者，在未来或会对美国国债的兴趣减少)；基本因素(通胀可能比市场预期更居高不下，美联储要实现2%通胀目标并非易事)。

金融市场在适应利率上升至“旧常态”方面，将需要一点时间，这段期间市场将出现更大波动，投资者可在固定收益寻找投资机会，固定收益既可以提供吸引的收益，也可再次发挥可靠作用-分散股票投资方面的风险。总收益率超过6%的投资级别企业债券、优质的抵押证券和部分高收益债券，似乎都十分具有吸引力。

富兰克林邓普顿环球投资总监Manraj Sekhon表示，对环球股票投资者来说，目前的形势可谓相当独特：市场既有一系列短期不明朗因素，亦有不少吸引的长期增长动力，关键是如何在两者之间取得平衡。在短期内，环球经济面对的风险包括利率高企和地缘政治挑战加剧将会导致经济增长放缓；与之形成鲜明对比的是科技和医疗保健等领域屡有突破，一众长期趋势将会带来结构性增长潜力。

富兰克林股票团队投资总监(即将上任)Jonathan Curtis表示，迹象显示，成熟市场(尤其是美国)的经济仍然相对强韧地增长，处于宏观经济和地缘政治日益不明朗期间，成熟市场更具吸引力。那些与我们喜欢的主题(包括数码转型、医疗创新和能源转型)相关的企业，其估值在市值范围内具有支持。这种估值脱钩正为投资者创造机会，可以趁机分散投资，使投资组合的配置能摆脱过往10年来只是由少数大型增长型企业主导的局面。相信中小型增长型企业更具优势，能够在目前环境下展现吸引力。

首先，与大型增长型企业相比，目前中小型成长型企业的估值普遍被低估。在过去13年来，“市值加权标普500指数”的市盈率，从来未试过比“等值加权标普500指数”高出如此之多。

其次，中小型企业往往对经济周期更加敏感，并有望受惠于持续强韧的消费支出和商业活动。尽管如此，投资者也应该保持警惕，尤其是有迹象显示较不富裕的消费者已经开始承受加息压力。

最后，中小型企业比大型企业更加创新及更具颠覆潜力，因为中小型企业通常更为灵活，易于适应不断变化的客户偏好、创新技术和竞争压力，而且中小型企业也有更多机会开拓新市场、收购其他业务又或成为收购目标。

首席市场策略师及富兰克林邓普顿研究院主管Stephen Dover表示，美国出现温和衰退的可能性仍然相当高，与此同时，新兴市场尤其是亚洲的经济似乎更具韧性。美元回软可望支撑新兴市场，特别是那些能受惠于供应链变化的市场。凭借较低的债务、通胀及利率水平，加上财政政策稳健，许多亚洲国家都处于更有利的位置。日本的机遇最为吸引，日本正在扭转过去数十年来的趋势，并呈现出正面势头；此外，在南亚地区也看到机会。

从资产类别的角度来看，环球固定收益市场具有吸引力，因为利率正处于10年来高位，大多数地区的利率水平可能已经接近见顶。而在股票方面，目前美国企业的盈利预期并未反映出盈利有可能放缓，因此更偏好美国以外的股票市场。

富兰克林邓普顿入息投资策略投资总监Ed Perks表示，利率长期高企对美国经济的影响逐渐浮现，因为中小企业感受到的影响不仅来自美联储的紧缩政策，亦来自长期利率大幅攀升，这将会影响到固定收益市场和股票市场的前景，开始看到企业盈利受到波及，如果利率长期维持在高位，企业将会进一步受压。

利率水平较高，将会为收益投资者带来更多争取收益的机会，而在目前环境下，投资级别企业债券更有望脱颖而出，因为这类债券提供了吸引的收益、总回报和风险管理潜力。

展望未来，如果美国经济开始放缓、美联储日趋接近通胀目标，在2024年下半年至2025年间安心降息的话，便将有助推动固定收益的总回报潜力。