广发证券：H&H国际控股(01112)业务增速有望上行 维持“买入”

智通财经APP获悉，国家统计局公布2017年全年出生人口1723万人，相比2016年的1786万人有所回落，但比“全面两孩”政策实施前的“十二五”时期年均出生人数分别多出79万人。简而言之，2017年新生人口回落，但仍然是近10年高位。

广发证券发表研究报告表示，H&H国际控股(01112)婴幼儿配方奶粉行业中的一段奶粉(0-6个月婴儿)占比不高，短期对行业冲击不大。而从长期视角观察，中国的婴幼儿配方奶粉行业竞争格局处于重建平衡的状态。由于配方注册制的推进，行业竞争格局平衡被打破，大量的杂牌产品逐步退场导致平衡被打破。该行认为竞争格局的重新平衡是影响公司婴幼儿配方奶粉最重要的因素，而人口增量只是次要因素。

该行维持公司2017、2018和2019年的EPS分别为1.48、1.67和2.19元人民币，公司BNC行业已经进入行业拐点，产品和渠道均具备优势，2018年随着新包装上市价格也有上调，业务增速有望上行，ANC业务的政策风险逐渐减弱。考虑到公司将Swisse推广到合生元的线下渠道，预计Swisse的增速将进一步释放。当前价格48.55港元对应2017、2018和2019年的PE分别为26.84、23.84和18.15倍，维持“买入”评级。