浦银国际：维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级 下调目标价至97港元

智通财经APP获悉，浦银国际发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级，下调目标价至97港元，当前股价对应9xFY24E市盈率，仍在历史低位。考虑到核心电商业务恢复较为疲软，分别下调FY24E/FY25E年调整后净利润0.5%/3.1%。同时，公司暂缓部分业务的分拆上市计划，也一定程度上抵消前期消息带来的估值释放。

浦银国际主要观点如下：

业绩符合市场预期：FY2Q24收入人民币2248亿元，同比增长9%，符合市场预期；调整后净利润为402亿元，同比增长19%，符合市场预期，调整后净利率为17.9%，去年同期为16.3%。此外，公司董事批准派发2023财年年度现金股息每ADS1美元，总计约25亿美元。

核心电商略显疲软，GMV同比下滑：淘天集团收入同比增长4%至977亿元，其中客户管理收入（CMR）同比仅增3%，广告主投放意愿有所提升但GMV同比下滑，其中交易用户和订单量同比增长，客单价下滑。今年双十一，淘天集团的参与商家数、买家数和订单量取得同比正增长。消费大盘仍在逐步修复过程中，“双十一”全网销售总额同比增长2%，预计FY3Q24公司电商收入或维持低单个位数增长。直营收入同比增长6%，得益于消费电子品类的推动；批发商业同比增长18%。淘天集团调整后EBITA为470亿元，同比提升3%，略低于收入增速。

宣布停止云业务完全分拆：公司表示考虑到近期美国限芯带来的不确定性，宣布不再完全剥离云业务，或一定程度上抵消前期消息带来的估值释放。再加上近期管理层变动，公司仍处于探索期。云收入仍未见起色，同比增长2%至276亿元，外部客户收入同比下降；此外，从FY2Q24起，钉钉业务从云智能重新分类至其他收入。

国际业务延续亮眼表现，新业务亏损继续收窄：海外业务仍是集团的主要增长驱动：国际数字商业收入同比增长53%至245亿元，订单量同比增28%；受益于跨境业务推动，菜鸟收入同比增长25%至228亿元。本地生活服务同比增长16%至156亿元，整体订单同比增长近20%；大文娱收入同比增长11%至58亿元；其他营收收入455亿元，基本持平。新业务亏损逐步收窄，公司表示会更加注重资本回报率。