第一上海证券：煤电整体估值有望修复 个股关注华润电力(00836)、龙源电力(00916)等

智通财经APP获悉，第一上海证券发布研究报告称，推荐布局火电+新能源资产均衡的标的，火电估值修复空间大，未来有望持续带来稳定现金流缓解新能源装机资金压力;新能源在我国双碳战略不变的前提下，装机仍旧保持高速增长，随着储能系统和调峰的逐步推进，消纳压力有望得到缓解。个股关注华润电力(00836)、龙源电力(00916)等。

▍第一上海证券主要观点如下：

2023年行业回顾

前三季度，全国全社会用电量6.86万亿千瓦时，同比增长5.6%。预计2023年全年全社会用电量9.2万亿千瓦时，同比增长6%左右，高于2022年增速;四季度全社会用电量增速预计超过7%，高于三季度增速。其中，高新技术制造业以及新能源车成为用电主要增量。

供给侧方面，上半年水电发电量同比大幅下降，煤电充分发挥兜底保供作用;光伏组件价格大幅下降，新能源新增装机保持高速增长;煤炭价格同比下降，煤电盈利扭亏显著，电价改革持续，容量电价出台筑底火电成本回收。

2024年行业展望

GDP增速对我国用电需求影响逐步减小，数据中心与新能源车将成为未来我国用电主要新增量。预计到2025年数据中心+新能源车充、换电就会占到我国用电量接近5%的水平。经济逐步恢复的预期带动工商业用电需求，未来我国整体电力的供需还是预计偏紧。

电价方面，随着容量电价的落地以及电改的持续推进，火电营利能力将趋于稳定。目前火电PB仍旧偏低，随着盈利能力的逐步修复并提供长期稳定现金流，估值有望修复;随着火电调峰和储能系统的持续推进，新能源消纳压力有望得到缓解，推动装机高速增长。

火电：盈利稳定性提升，煤电整体估值有望修复

燃料成本下降+容量电价，煤电电厂盈利修复预期增强。动力煤现货价格相较2022年有所下降，价格波动趋于平稳。今年1-9月份，受煤价下降以及中长协供应充足影响，电力热力行业利润总额累计达到 4314.4 亿元，同比大增 50%。今年是厄尔尼诺年，按照历史我国次年来水通常偏多，预计明年上半年水况较优，带动水电发电量大幅增长，对煤价起到压制作用，火电燃料成本有望得到持续控制;

此外，容量电价政策落地帮助煤电厂回收其部分固定成本，未来煤电厂盈利预期加强;随着火电调峰价值的逐步重视，未来火电来自辅助服务的收入也将逐步提升。未来火电行业的营利稳定性将大幅提升。长期来看，对电价以及煤价波动的敏感性有望下降。板块估值有望往水电靠拢。

新能源：建设成本持续下降，绿电价值提供额外收益

光伏+配储成本持续下降，光伏电站投资收益提升。今年光伏组件与风机价格持续下降，光伏组件从年初的1.8元/瓦下降至11月的1元/瓦，降幅达80%;风机招标价格也从年初的1800元/千瓦下降至9月份的1553元/千瓦，降幅达14%。随着建设成本的不断下降，以及国家双碳战略的持续推进，未来新能源装机有望保持长期高速增长;

电力交易方面，今年绿电、绿证交易保持增长，绿电交易电价溢价不变，为存量新能源电站带来额外收益。随着新增平价新能源装机的不断投产以及CCER的重启，新能源项目的额外收益未来将逐步显现。