国泰君安：啤酒板块估值或触底反弹

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，预计啤酒板块估值或触底反弹，目前股价充分反映对景气高基数及盈利调整的预期。预计2024年龙头利润增速将有所分化，依次为：燕京 >青啤 >华润 >百威 >重啤。啤酒板块是穿越经济周期的重要品类，来自于其良好的竞争格局及地缘差异、产品创新的基因及品类延展性，叠加强大的现金流及运营改善空间。

▍国泰君安主要观点如下：

春节各地餐饮渠道动销顺畅，2024年景气或逐季改善。

根据统计局数据，2023年啤酒行业产量+0.3%，预计2024年1月主要龙头积极备货预计整体实现出货口径正增长，春节前期及春节期间各地餐饮渠道动销顺畅，下沉市场表现更优。

展望2024年，预计1)销量：2024年行业龙头平均销量持平上下，考虑到高基数效应，预计2024年4月以后景气增速逐步企稳;2)结构：预计2024年主要啤酒龙头仍将实现吨价提升，但升级幅度将有所分化，排序依次为：燕京/青啤 >华润 >百威/重啤。

青岛啤酒：

根据草根调研，1月积极春节备货，测算预计发货口径销量略微正增长，2月正常发货，春节前及春节期间终端动销正常，预计考虑到高基数，1-2月销量或呈现下滑。根据铺货情况来看，公司依然坚持低档优化及“大经典”策略，预计崂山及其他品牌2024年继续迭代，预计2024年吨价保持中低单位数增长。

华润啤酒：

根据草根调研，1月正常节前铺货，春节期间除湖北地区受到极端天气影响，大部分地区动销稳健。根据喜力集团年报，喜力品牌中国地区2023年销量已经达到2019年的4.5X，春节期间喜力产品在福建地区终端动销依然表现稳健，预计2024年30%以上增长，预计2024年吨价平均提升低单位数。

燕京啤酒：

根据渠道调研，预计节前发货端稳增，春节北京区域动销端稳中有进。预计2024年U8大单品仍将实现较快增长，同时带动两翼齐飞，有望出现新增长点，清爽在包装焕新后顺势梳理价格，量价齐升有望呈现，新鲜啤持续推进，价位带逐步补齐完善，预计2024年吨价提升中单位数。

重庆啤酒：

春节期间，主流品牌乐堡、重庆在川渝地区依然保持健康动销，预计2024年全年主流品牌或实现中单位数增长。预计乌苏2024年或有望景气企稳，整体吨价或持平至微降。

风险提示：

成本波动，天气因素。